Alphabet （GOOGL） – 財報回顧
需求
- 收入超出預期 2.3%。 其 3 年收入複合年增長率（CAGR）為 13.3%，而上一季度為 14.9%，兩個季度前為 18.4%。
- 谷歌雲計算收入超出預期 3.6%。 強健。
- YouTube 收入比預期高出了 4.9%。 依然強健。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
獲利率和利潤
- 息稅前盈利（EBIT）超出預期 15%。 息稅前盈利（EBIT）獲利率的快速增長得益於與去年同期相比減少的遣散費和房地產費用。 息稅前獲利率同比增長 390 個基點（1 個基點 = 0.01%）。
- 運營支出（OpEx）年同比下降 2%，但如果沒有這一説明，年同比增長率可能只有 5%。
- 比預期的 1.51 美元美國通用會計準則每股收益超出了 0.38 美元。
- 由於支援 GenAI 和雲計算基礎設施的資本支出（CapEx）持續增加，自由現金流（FCF）超出預期 9.5%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 1,070 億美元現金及等價物。
- 132 億美元的長期債務。
- 通過持續的股票回購，股本同比下降了 2.3%。 本季度，它又增加了 700 億美元的回購能力。
谷歌還首次派出了股息。 每股0.20美元的派息並不高，但這確實為公司帶來了更多的投資需求。 有些投資工具專門投資分紅股票。
指引與估值
谷歌告訴我們，YouTube和Cloud將在2024年合併，營收將達到1000億美元。 除此之外，谷歌只提出 2024 年第一季度的資本支出將保持在 120 億美元或以上的水準。 這比 2023 年第一季度高出近 100%，因為它積極投資於基礎設施（和其他人一樣）。
谷歌目前的股價是2024年預期收益的24倍。 目前預計盈利將同比增長 15%，但我完全預計，在每股收益大幅增長后，盈利將適度上調。 關於抵消折舊費用上漲的其他評論也會有所幫助。 稍後再詳述。
電話會與發佈會
首席執行官桑達爾-皮查伊（Sundar Pichai）的 GenAI 機遇的 6 個層次：
皮查伊用了大量時間深入闡述了他所認為的 GenAI 的六大要素：領先的研究、基礎設施和創新是前三個要素。 其次是利用其全球產品足跡、執行力和貨幣化能力。
為了推動更快、更有影響力的研究（以及更快的創新），谷歌不斷整合團隊，減少領導層人數。 它將所有人工智慧模型構建團隊都歸入 DeepMind 人工智慧研究部門。 它還合併了所有機器學習團隊，並整合了平臺和設備組。 這些舉措帶來的成本效益和早期溝通也推動了產品開發的改進。 少花錢多辦事
Gemini 是其引領創新競賽目標的另一個重要組成部分。 需要提醒的是，Gemini 是谷歌的一系列基礎模型，用於其全套產品。 在其他基礎模型參與者中，“Gemini”二月份的更新在 “長文理解”方面達到了同類最佳水準。 在這樣一個關鍵性能基準中處於領先地位，預示著人們對谷歌在 GenAI 領域的競爭能力充滿信心。 Gemini 的多模態（可處理來自圖像和文本等多種模態的資訊）模型已被多家大型客戶用於改進其自身的工作流程和運營。
- 皮查伊對各應用商店的 Gemini和Gemini Advanced 訂閱量 “感到滿意”。
從基本角度來看，桑達爾認為谷歌擁有 「人工智慧時代最好的基礎設施」。 其數據中心是 「世界上性能最好、最安全和最高效的數據中心之一」。 自谷歌在 2016 年宣佈成為 「人工智慧第一公司 」以來，這一架構一直專為人工智慧模型而設計。 這使其能夠迅速推出人工智慧模型和演算法，在短短 1.5 年內就實現了 100 倍的效率提升。 該公司致力於 「進行必要的投資，以保持領先地位」——就像我們從 Meta 公司聽到的一樣。 這意味著在今年餘下的時間里，晶元投資和資本支出將繼續保持或高於當前水準。 本季度資本支出同比增長91%。 谷歌領導層對這一巨額增長的解釋與 Meta 一樣：
“因此，正如 Sundar 和我所說的那樣，資本支出的增加真正反映了我們在整個公司繼續看到的機遇”。 – 首席財務官露絲-波拉特 （Ruth Porat ）
基礎模型正迅速走向商品化。 在未來的現實中，競爭的最佳方式就是成為效率最高、成本最低的供應商–擁有最好的第一方數據集。 谷歌已有的規模和數據使其處於領先地位。 但是？ 要保持領先地位，就必須投入巨額前期費用，以支援無縫、靈活的產能增長。 否則就會出現瓶頸。 正是這些投資培育了規模經濟（或查詢功能），例如，谷歌自成立以來將搜索生成體驗（SGE）的查詢成本降低了 80%。 SGE 可直接從Gemini中提取資訊，以對話的方式為查詢提供答案。 谷歌目前正在核心搜索流程中實施這一功能（可能很多人都注意到了）。 對於適當的問題，在Gemini的幫助下，它現在能以對話的方式在連結上方填充答案。 這對消費者來說是件大好事，而且已經推動了參與度和滿意度的提高。 如果消費者不再需要點擊其他網站來獲取問題答案，我不知道這會對媒體產生什麼樣的影響。
- 圈選搜索（圈選一個虛擬專案，實質上是啟動一個直接連結）是谷歌如何在搜索領域保持領先地位的另一個例子。
廣告（GenAI 貨幣化）：
在 Pichai 的 GenAI 願景中，還有一項內容需要涉及：貨幣化。 目前，隨著目標定位和營銷活動管理/自動化的改進，這將在其廣告業務中實現。
Performance Max （PMAX） 是谷歌提供的行銷活動創建服務，可訪問整合後的廣告展示。 今年 2 月，Gemini（令人震驚地）被添加到 PMAX 中，用於自動創建行銷活動和提高轉換預測能力。 使用 PMAX 資產生成工具的廣告客戶設計出 「良好或優秀 」廣告強度行銷活動的可能性提高了 63%;這一分類使轉化率提高了 6%。 如果廣告商選擇讓谷歌提供自動創建的資產（ACA），他們的轉化率將再提高 5%，每次展示成本也將保持穩定。 還有更多。 其需求生成產品（名為 Dimension）被用於在所有谷歌屬性中提升客戶定位和重定向功能。 這樣，獅門影業公司的 「每次頁面流覽成本效率提高了 96%」。 廣告與 GenAI 碰撞的另一個好例子是 「Broad Match」。 它使用Google的基礎模型來加強廣告匹配。 一般來說，人工智慧已經直接影響到谷歌買家的廣告支出回報率（ROAS）。
另外，與 Meta 一樣，谷歌從亞太地區廣告客戶那裡獲得的廣告收入也大幅增長。 這幾乎肯定是指Temu。 有了這個專案，第三季度的競爭將更加激烈。
“我們對廣告業務的發展勢頭感到非常滿意。 – 首席財務官 Ruth Porat。
關於投資者對谷歌在 GenAI 搜索領域地位的質疑的問答：
“但是，如果你此時此刻回過頭來看，去年有很多問題，而我們一直對我們能夠改善用戶體驗感到自信和放心。 人們質疑這些服務的成本是否會很高，而我們非常非常有信心能夠控制好服務這些查詢的成本。 人們擔心延遲問題。 我們在這方面也很有信心。 還有關於貨幣化的問題。 根據我們迄今為止的測試，我很放心，也很有信心我們能夠管理好貨幣化過渡。 這需要時間，但我覺得我們已經做好了準備。 更重要的是，當我看到未來的創新和團隊努力工作的方式時，我對未來感到非常興奮。 – 首席執行官桑達爾-皮查伊
致力於提高效率：
儘管谷歌計劃繼續積極增加資本支出以支援產能需求，但它重申了提高效率和繼續優化成本基礎的承諾。 如前所述，合併團隊是其中的一個重要方面。 雖然資本支出的增加意味著折舊費用的增加，但首席財務官露絲-波拉特（Ruth Porat）承諾將嚴格控制支出，以抵消獲利率下降的影響。 我很高興聽到這個消息。
谷歌雲工具、GenAI 和基礎設施：
人工智慧帶來的更大貢獻，以及谷歌工作空間的強勁使用率和每工位收入的增長，對強勁的收入業績略有幫助。
- 現在，90% 的 GenAI 獨角獸公司都是谷歌雲的客戶，因為谷歌雲繼續與這批創新者產生共鳴。
- 首次推出 Imagen 2.0–人工智慧文本到圖像生成器。
- 首次推出Google Vids應用程式，輕鬆製作短視頻。
- 繼續推動用於機器學習的 Axion 中央處理器（CPU）和張量處理單元（TPU）的進步。
YouTube：
YouTube 短視頻的貨幣化是谷歌一大重點領域，就像 Reels 對於 Meta 一樣。 據領導層稱，這種內容形式的貨幣化水準同比翻了一番。 他們還認為，沒有理由這種形式最終不能像傳統電視一樣賺錢。 這對所有短視頻播放機來說都是好消息。
YouTube 首次為YouTubeTV推出了 「暫停廣告」格式。 當觀眾暫停節目時，它就會顯示品牌和表演植入。 到目前為止，這些廣告的表現 「獲得了溢價」。 總體而言，YouTube TV 目前擁有 800 萬付費使用者，本季度日觀看時長達到 10 億小時。 過去一年，YouTube TV 和 Shorts 的觀看時間持續增長，在流媒體領域遙遙領先（根據尼爾森數據）。 它對這些展示的廣告需求勢頭也非常滿意。 很好的結合。
- YouTube 收入的季度環比下降是由於一周的周日 NFL 門票訂閱收入，而季度環比下降了 14 周。
- YouTube TV 將在 5 月份提價，這將增加比較的難度。
最後說明：
- Google One 使用者突破 1 億。
- Waymo 正在向洛杉磯和奧斯丁擴張。
- 谷歌音樂和 YouTube 高級使用者突破 1 億。
觀點
這是一個強勁的季度。 該團隊在巨額資本支出與強勁的損益表利潤增長之間取得了平衡。 對廣告需求的積極評論預示著這家公司以及程式化廣告領域其他所有公司的前景看好。 它將繼續把谷歌雲打造成另一個快速增長的業務，並帶來充足的運營槓桿。 它將繼續在 GenAI 搜索領域快速發展。 然後， 它仍然是 21 世紀最具代表性的表演者之一。 祝賀股東們獲得更多的複利。
