Stock Market Nerd Macro – 15 de diciembre de 2023
Declaración de la Fed
Jerome Powell fue más moderado en su declaración y conferencia de prensa de esta semana de lo que quizás nadie esperaba. En el comunicado, la Reserva Federal calificó la inflación de «moderada» en lo que supuso el cambio de lenguaje más positivo que hemos visto en más de un año. Añadió la palabra «cualquier» para determinar el alcance de (cualquier) objetivo adicional para insinuar que se hace con subidas. Para más señas, su proyección del tipo medio para 2024 se desplomó del 5,1% al 4,6% (3,6% para 2025 frente al 3,9% anterior; 2,9% para 2026 frente al 2,9% anterior). El 4,6% representa unos 3 recortes previstos para 2024.
En consecuencia, las probabilidades de recorte para marzo aumentaron del 40% al 60%. La Fed observa un avance desinflacionista más rápido de lo que esperaba, pero, de nuevo, con necesidad de más progresos. Powell incluso llamó la atención sobre el enfriamiento de la inflación en los servicios no relacionados con la vivienda. Se dijo que la política económica estaba «en su punto álgido o cerca de él», con la posibilidad de que los datos sorprendieran y cambiaran esa opinión. Por último, las expectativas de inflación a largo plazo siguen bien ancladas.
El mercado laboral se mantiene fuerte. El desequilibrio de la oferta de mano de obra sigue ahí, pero se recupera con una mejor participación de la población activa y mayores tasas de inmigración. En consecuencia, la inflación salarial se está enfriando significativamente. Prevé un aumento del desempleo del 3,8% este año al 4,1% el próximo.
En conjunto, todo esto mantiene la posibilidad de un aterrizaje suave. Apunta a una Reserva Federal capaz de hacer una pausa y recortar los tipos mientras la economía avanza razonablemente. En particular, no tiene previsto ralentizar el ritmo de reducción de su balance (endurecimiento cuantitativo), que es su otra herramienta para controlar la inflación. Ese viento en contra de la oferta monetaria acabará por desvanecerse, probablemente en algún momento del próximo año.
El crecimiento económico se ralentizó considerablemente entre el tercer y el cuarto trimestre. Ahora se espera que el PIB para 2024 sea del 1,4%. La política restrictiva está pesando sobre las inversiones fijas de las empresas, la vivienda y otros sectores sensibles a los tipos.
Aunque todo esto es alentador, las acciones siguen sin subir en línea recta. Nunca lo hacen, y esta vez no será diferente. La Fed trabajará a mandíbula batiente para mantener a raya la excitación. Bostic, miembro sin derecho a voto, lo hizo ayer cuando pedimos 2 recortes de tipos en 2024 con respecto a 2023. Independientemente de este sentimiento, estamos claramente más cerca del final de este ciclo alcista y del fin de los activos de crecimiento especulativo que se desploman sin cesar y agresivamente. Los «días más brillantes estan por venir» parecen estar llegando.
Datos Macro
Datos de inflación
- El índice de precios de consumo (IPC) interanual de noviembre subió un 3,1%, tal y como se esperaba, frente al 3,2% del mes pasado.
- El IPC intermensual de noviembre subió un 0,1%, frente al 0,0% previsto y el 0,0% del mes pasado.
- El IPC subyacente interanual de noviembre subió un 4%, tal y como se esperaba, frente al 4% del mes pasado.
- El IPC subyacente M/M de noviembre subió un 0,3%, tal y como se esperaba, frente al 0,2% del mes pasado.
- El índice de precios a la producción (IPP) M/M de noviembre subió un 0% frente al 0,1% esperado y el -0,4% del mes pasado.
- El IPP subyacente M/M de noviembre subió un 0% frente al 0,2% esperado y el 0% del mes pasado.
- Las expectativas de inflación de los consumidores bajaron del 3,6% al 3,4%.
- Las subastas de obligaciones y bonos a 3, 10 y 30 años se cerraron con tipos inferiores a los de las subastas anteriores. 4,49% a 3 años, 4,296% a 10 años y 4,334% a 30 años.
Datos sobre consumo y empleo
- Las ventas al por menor M/M de noviembre subieron un 0,3% frente al -0,1% esperado y el -0,2% del mes pasado.
- Las ventas minoristas subyacentes M/M de noviembre subieron un 0,2% frente al -0,1% esperado y el 0% del mes pasado.
- Las peticiones iniciales de subsidio de desempleo aumentaron en 202.000 frente a las 220.000 esperadas y las 221.000 del último informe.
Datos de salida
- La lectura del PIBNow de la Fed de Atlanta para el 4T saltó del 1,2% al 2,6%.
- El índice manufacturero Empire State de Nueva York de diciembre fue de -14,5, frente al 2 esperado y el 9,1 del mes pasado.
- La producción industrial intermensual de noviembre aumentó un 0,2%, frente al 0,3% previsto y el -0,9% del mes pasado.
- El índice de gestores de compras del sector manufacturero de diciembre fue de 48,2, frente a los 49,3 esperados y los 49,4 del mes pasado.
- El PMI de servicios de diciembre fue de 51,3, frente al 50,6 esperado y el 50,8 del mes pasado.
