SoFi Technologies (SOFI) – Despidos, plataforma tecnológica y abrocharse el cinturón – 13 de enero de 2024
Despidos
SoFi llevó a cabo una ronda de despidos la semana pasada que afectó a menos del 4% de su plantilla total. Los despidos fueron generalizados en la mayoría de los departamentos. En particular, estos despidos se produjeron en SoFi Technologies y no en el segmento tecnológico Galileo (que ahora incluye Technisys). Se especuló sobre el significado de la noticia, naturalmente con un amplio abanico de supuestos razonamientos. La empresa eliminó esta especulación en una nota enviada el miércoles. En la nota, decía a los inversores que «sigue comprometida con el mantenimiento de una sólida rentabilidad GAAP y el crecimiento del valor contable tangible (TBV).» Mi palabra favorita en esa cita es «continuado», ya que implica que el beneficio neto GAAP del cuarto trimestre y el crecimiento del TBV no serán acontecimientos puntuales, sino el comienzo de tendencias duraderas. No es sorprendente, pero siempre es agradable oírlo. La rentabilidad GAAP consistente y el crecimiento del TBV también dependen de un fuerte crecimiento continuado de los ingresos para impulsar el apalancamiento y el volumen de originación, lo que significa que probablemente no sea una respuesta a la ralentización del crecimiento. Especialmente con una plantilla que aún se espera que aumente en 2024 y la aceleración de las inversiones en el crecimiento de los servicios financieros después de su inflexión de beneficios, SoFi tendría dificultades para seguir siendo rentable de forma consistente si el crecimiento se ralentiza bruscamente.
Esta decisión tampoco se toma para alcanzar un beneficio neto GAAP positivo en el cuarto trimestre de 2023 o en el primero de 2024. El cuarto trimestre de 2023 ya ha terminado, lo que significa que esto no afectará a las nóminas del próximo informe de resultados de la empresa; las indemnizaciones por despido también durarán hasta el primer trimestre de 2024. También dijo a los inversores que la medida era para «redoblar las prioridades principales».
La explicación del equipo de IR fue francamente algo vaga. Tengo un par de posibles explicaciones del porqué de esta noticia. En primer lugar, la fusión de Technisys probablemente creó funciones obsoletas y redundantes dentro de la base de ingenieros de software y empleados de atención al cliente de SoFi. Empezando por los ingenieros de software, SoFi utiliza el software bancario multinúcleo de la plataforma tecnológica para impulsar su aplicación. Aunque la división Galileo está técnicamente separada de SoFi, la empresa sigue tomando prestado su software, API e ingenieros para ayudar a impulsar y mantener la aplicación de consumo. ¿Por qué no?
Cuando SoFi adquirió Technisys, nos dijo que la integración sería un «viaje de 2-3 años». ¿Y bien? Este trimestre se cumplen dos años de la fusión. Esta noticia podría significar que el trabajo de integración está hecho, y con él terminado, SoFi puede dedicarse a optimizar costes y eliminar funciones innecesarias. Puede hacerlo sin tener que preocuparse por los quebraderos de cabeza creados por la disminución de la continuidad en medio de lo que suele ser un trabajo de integración bastante caótico. Fue una gran compra para la empresa y una gran empresa. Ahora, con todo el talento y el software de Galileo/Technisys integrado a disposición de SoFi, no necesita emplear a tantos ingenieros en el lado de SoFi. Hay menos necesidad interna de crear nuevas funciones y mantener las herramientas existentes. Galileo y Technisys pueden hacerlo por ellos.
Desde el punto de vista de la atención al cliente, SoFi puede utilizar fácilmente el producto Galileo/Technisys Konecta basado en IA para automatizar las interacciones de atención al cliente. Seguirán necesitando humanos en esta fase todavía temprana de la ola GenAI, pero probablemente menos. Ya hemos visto cómo GenAI ha reducido las necesidades de personal en empresas como Duolingo y Google. No serán ni mucho menos los únicos ejemplos.
Aparte de estos dos factores, que creo que acabarán explicando la mayor parte de estas noticias, todavía podría haber algo de hinchazón de plantilla por la era del dinero gratis y el estímulo. En este momento del ciclo monetario, las empresas pueden despedir gente sin atraer publicidad negativa. La mayoría de las empresas se adelantaron a la hora de contratar y ahora sería un buen momento para redimensionarse mientras todos los demás lo hacen. La sección 6 de este artículo describe claramente esta realidad. SoFi no es ni remotamente cerca el peor infractor. Aun así, es probable que no fuera perfecto a la hora de modelar las necesidades de personal durante un periodo de tres años históricamente caótico.
Incertidumbre de la plataforma tecnológica
SoFi ha recibido varias notas actualizadas de analistas esta semana. Deutsche Bank inició la cobertura con una calificación de «mantener» y un precio objetivo de 11 dólares. Aunque esto representa una subida significativa frente al precio actual de la acción, la retención probablemente se deba a la inmensa volatilidad asociada a la acción (más información al respecto en la sección c). Barclays elevó su objetivo de 8 a 10 dólares y BMO fijó una calificación de mantener con un objetivo de precio de 9 dólares. Quería centrarme en el DB y las notas del BMO específicamente, ya que había un tema coherente entre los dos.
Cada uno de ellos cubría una falta de visibilidad en el crecimiento de los ingresos de las plataformas tecnológicas. A diferencia de la nota de KBW, esta tiene mucho sentido y es totalmente justa. El liderazgo de Galileo se embarcó en una transición de plataforma tecnológica, pasando de perseguir todo tipo de crecimiento de cuentas a perseguir únicamente clientes consolidados de alta calidad. Esto se tradujo en una ralentización del crecimiento de las cuentas y los ingresos a corto plazo, mientras que las dificultades macroeconómicas y comparativas ralentizaron aún más ese crecimiento. Los ciclos de venta son más largos con clientes grandes. Las rampas de ingresos también son más rápidas.
La actual ralentización del crecimiento (6% interanual en el último trimestre) genera naturalmente incertidumbre a la hora de extrapolar una reaceleración a corto plazo como se nos ha dicho que esperemos. En concreto, la dirección ha comunicado a los inversores que el crecimiento aumentará hasta más del 10% interanual en el cuarto trimestre de 2023, con una aceleración posterior. El 15 de noviembre, a mediados del cuarto trimestre de 2023, el Director Financiero, Chris Lapointe, lo reiteró al decir:
«Se va a producir una aceleración de los ingresos en nuestro negocio de plataformas tecnológicas como resultado del cambio de estrategia para centrarnos en instituciones financieras más duraderas y de mayor tamaño y en clientes más grandes con grandes bases instaladas. Nunca hemos estado tan entusiasmados con la demanda que vemos en el negocio de plataformas tecnológicas. Estamos en conversaciones con varias de las principales instituciones financieras en estos momentos en solicitud de propuestas (RFP)». – CFO Chris LaPointe Conferencia de inversores del 15 de noviembre
El Consejero Delegado, Anthony Noto, se hizo eco de esta opinión en la llamada de la empresa para el tercer trimestre de 2023:
«La mayoría de los clientes firmados en el tercer trimestre tienen carteras y bases de clientes ya existentes, lo que acelera mucho la generación de ingresos en comparación con las empresas de nueva creación… La demanda de las entidades financieras tradicionales y de las nuevas categorías es la más sólida que hemos visto. Aunque los plazos para obtener las solicitudes de propuestas y las consiguientes integraciones son largos, de varios trimestres, no meses, su transición a un procesamiento y unos núcleos modernos se está produciendo en tiempo real, tal y como habíamos previsto». – CEO Anthony Noto Q3 call
Aunque asumir la reaceleración supone un riesgo, tengo cierta confianza en que se produzca. ¿Por qué? Bueno, en primer lugar, cuando la dirección de SoFi nos dice que esperemos algo, sucede. Así ha sido sistemáticamente desde que la empresa empezó a cotizar en bolsa en 2020. Pero no sólo tenemos que fiarnos de su palabra. Una vez más, y como dijo Noto en la cita anterior, el ciclo de ventas con clientes más grandes es innatamente más largo que con una start-up ágil, lo que contribuyó a la ralentización temporal hasta el tercer trimestre. Los frutos de esta transición empezarán a verse en el cuarto trimestre, ya que los nuevos clientes, como Experian, generan ingresos más rápidamente que las empresas no establecidas. Esta rampa ya se está produciendo, y el efecto debería ser más claro en unas semanas. ¿Y entonces? La dirección no dice que el crecimiento vaya a acelerarse porque dependen de ganar licitaciones para nuevos clientes. Nos dicen que lo esperemos porque los clientes actuales empezarán a generar más ingresos para Galileo a medida que incorporen a sus miembros.
Dos factores más (innecesarios) permiten confiar en que esta aceleración llegará. En primer lugar, la demanda de la API central de procesamiento de pagos de Galileo se ve más favorecida por los recortes de tipos que quizá cualquier otro producto que ofrezca (aparte quizá de hipotecas y préstamos estudiantiles). ¿Por qué? La mayor parte de los ingresos de Galileo se basan en el volumen. La velocidad del dinero y el volumen de las transacciones se ven favorecidos por una política monetaria más flexible. La política monetaria será casi con toda seguridad más fácil a partir de ahora. Los mercados esperan actualmente 7 bajadas de tipos en 2024. Quién sabe si eso ocurrirá, pero es casi seguro que se alcanzará un máximo en el tipo de los fondos federales. Por último, el crecimiento es mucho más fácil en 2024 que en 2023.
Grandes rampas de ingresos de los clientes + macro más fáciles + comps más fáciles = lo que yo veo como una expectativa de bajo riesgo de la plataforma tecnológica significativamente re-aceleración.
Preparate
Noticia de última hora: las acciones de SoFi son inmensamente volátiles (por si no te habías dado cuenta). Mientras el negocio siga avanzando, se produzca la inflexión en los beneficios y este disruptor se haga con cuota de mercado, las acciones seguirán siendo volátiles. Saltará un 20% y se hundirá un 20% en un abrir y cerrar de ojos… una y otra vez. No creo que eso vaya a cambiar pronto. Es un nombre polarizador y la volatilidad es muy estresante para todos los inversores. Si no puede dormir por tener este valor tan inestable, independientemente de lo que piense de la empresa, puede que no merezca la pena tenerlo (o puede que necesite una participación menor). La tranquilidad es la prioridad 1 en el mundo de la inversión. Es la única forma de mantener nuestro proceso en las buenas y en las malas. No hay nada malo en poseer tecnología de alta capitalización (como yo también hago) o fondos indexados.
He decidido, como soltero de 26 años con una renta disponible material y un estómago para el riesgo, que la volatilidad es más que vale la pena mantener la acción. Desde luego, no es la decisión correcta para todo el mundo. Si, como yo, has decidido que te merece la pena, entonces preparate. Es probable que se produzcan movimientos más agresivos al alza y a la baja en el futuro inmediato. Mientras el negocio siga funcionando de forma tan impresionante como hasta ahora, no me importa y aprovecharé los fuertes descensos para seguir consolidando la posición. Personalmente estoy buscando en el rango de $7-$7.20 para añadir más acciones.
Fuente: YCharts
