Progyny (PGNY) – Actualización y conferencia de inversores – 13 de enero de 2024
Este es quizás el elemento central del que menos hablo. Principalmente porque es un intérprete maravillosamente aburrido. Hay muy poco drama aquí, aparte de los informes breves de personas que no entienden la industria o la empresa. Quería ofrecer un repaso de la propuesta de valor de Progyny e infundir lo más destacado de la conferencia de inversores de esta semana. Si has leído la inmersión profunda o sigues la empresa muy de cerca, esto será un repaso.
La fórmula Progyny sigue funcionando perfectamente. Su capacidad para personalizar los planes de tratamiento de la fertilidad, combinada con sus escasas integraciones con operadores nacionales, sigue aportando ventajas tangibles (mayores tasas de éxito, plazos más cortos, menores costes) frente al resto. La clave principal es eliminar los máximos en dólares (por tratamiento) y las terapias escalonadas obligatorias que coinciden con ellos para recortar gastos y esquinas. Progyny rara vez acorta un plan de tratamiento, lo que es un cliché en este ámbito y obliga a los empleados a asumir unos gastos de bolsillo disparatados y poco realistas. Los ciclos de tratamiento cuestan unos 60.000 dólares de media por contexto. Aunque la eliminación y una mayor personalización suelen suponer mayores costes por tratamiento para el empresario, el beneficio neto en costes es de ~30%. ¿Cómo? Porque existe una gran diferencia entre el coste percibido y el coste real dentro de la fertilidad.
«Aunque seguimos mejorando nuestra solución cada año, los resultados clínicos nacionales han sido relativamente constantes, lo que revela que los transportistas carecen de enfoque o no son capaces de superar las limitaciones estructurales de su planteamiento.» – El consejero delegado Pete Anevski esta semana
Sus planes personalizados (que los afiliados seleccionan con la ayuda de un defensor/experto en atención al paciente) conllevan ventajas directas y cuantificadas en los resultados. Estas ventajas incluyen un 27% más de tasa de nacidos vivos y un 24% más de tasa de transferencia de un solo embrión. Unos mejores resultados y un menor tiempo hasta la fecundación a menudo implican renunciar a más rondas de tratamiento. También significa que los clientes pueden reducir en gran medida los costes de la UCI neonatal (UCIN), que pueden ascender habitualmente a 7 cifras en el caso de gemelos y otras complicaciones del parto. Por eso a los gemelos se les conoce como «bebés del millón de dólares». Progyny minimiza estas complicaciones frente al tratamiento heredado porque elabora planes en torno a los individuos, no a toda la raza humana. Las necesidades varían mucho entre las futuras madres. El tratamiento heredado no lo tiene en cuenta.
Progyny crea una ventaja de costes aún mayor al pagar las prestaciones a los afiliados antes de impuestos. De nuevo, para planes que suelen costar unos 60.000 dólares por ciclo (a menudo más), esto supone un ahorro de casi 15.000 dólares cada vez, además de los costes de la UCIN y las necesidades de tratamiento adicionales. Ningún otro competidor dispone de las integraciones de operador necesarias para lograr estos ahorros. Aquí no pueden igualar a Progyny. Simple y llanamente. Esto se debe a que ningún competidor puede llamar clientes a empresas como Microsoft, Meta, Google, Uber, Exxon, Unilever, Target, Hershey, Amazon, etc. En concreto, Microsoft y Amazon «se volcaron» con Progyny en sus inicios al ver lo valioso que era el servicio. En esencia, obligaron a los transportistas a integrarse si las aseguradoras querían conservar esos trozos de negocio. Otros subproductos positivos de esta realidad son la amplia cobertura para familias monoparentales y LGBTQ+, que también es poco frecuente en las prestaciones de fertilidad.
Merece la pena llamar clientes al 17% (85 miembros) de la lista Fortune 500. El 83% restante también está en manos de Progyny, ya que la mayoría tiene una cobertura heredada o ninguna. Kindbody y Carrot (competencia) no se acercan en términos de adopción por parte de grandes clientes. Ni siquiera se acercan remotamente. Diferente estadio. Un universo diferente. Walmart es el único cliente de gran capitalización entre los dos, por el que Progyny ni siquiera pujó al no estar dispuesta a ofrecer el diseño de plan limitado que Walmart quería.
Progyny es el rey de las prestaciones de fertilidad gestionadas… un líder dominante en un sector que crece a un ritmo de dos dígitos. A pesar de todo, la pista de aterrizaje sigue siendo muy larga, con apenas un 6% de penetración en su mercado servible. Este 6% también asume un tamaño de mercado de sólo 15.000 millones de dólares, que Progyny cree que en realidad estará más cerca de los 50.000-75.000 millones con sus ofertas más amplias. La oportunidad de crecimiento tampoco incluye nuevas tareas como la maternidad, el cuidado de niños, la menopausia o el apoyo previo a la concepción. La generación de ingresos a partir de estas nuevas áreas comenzará en 2025 y hará que Progyny pase de ser una solución puntual dentro de la fertilidad a un proveedor de servicios completos.
Algunos señalarán el descenso de la natalidad como la razón por la que no puede continuar el rápido crecimiento. Lo que ignoran es que las tasas de natalidad están aumentando en las mujeres mayores de 35 años. Las familias retrasan el nacimiento de sus hijos más que nunca gracias a unas oportunidades económicas más equitativas. Los retrasos aumentan la necesidad de tratamiento. Según los CDC, 1/5 de las parejas necesitan ahora tratamiento, frente a 1/8 hace sólo 7 años.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Todas las ventajas y vientos de cola exclusivos de Progyny se traducen en empleadores más sanos, así como en clientes y aseguradoras más rentables. Esa es la aguja del valor que Progyny ha enhebrado durante 9 años seguidos. Y sus resultados siguen creciendo constantemente. Por otra parte, Progyny es la única empresa del sector que ofrece datos completos sobre los resultados, lo que, junto con el hecho de que siempre sigue los ciclos de tratamiento hasta su finalización, le convierte en la única empresa del sector que ofrece datos completos sobre los resultados. Para ser sincero, no es difícil ser transparente cuando los datos son tan positivos como lo son para Progyny. Esta es también en parte la razón por la que la retención bruta de clientes de Progyny ha sido de casi el 100% durante 9 años consecutivos, con un Net Promoter Score superior a +80. Eso no es normal en la sanidad.
«Creemos que estamos en la posición competitiva más fuerte de nuestra historia. Nuestra cartera de proyectos activos es la mayor que ha habido nunca en esta época del año». – CEO Pete Anevski esta semana
«Hemos tenido otro gran año de ventas [for 2024].» – Michael Sturmer, Director de Operaciones
En pocas palabras, Progyny ofrece un valor añadido inigualable. Unos estados financieros impresionantes son el efecto de esa causa impactante.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Notas finales de la conferencia de esta semana:
- Progyny dio a entender que el crecimiento de la plantilla de clientes existentes reanudará la tendencia positiva que se interrumpió en 2023. Esto supondría un modesto viento de cola de crecimiento para la empresa frente a 2023. El ligero viento en contra presupuestario que provocaron los temores de recesión también parece estar disminuyendo.
- Progyny ha contratado a Katie Higgins como nueva Directora Comercial. Anteriormente fue Chief Revenue Officer en Crossover Health (muy pequeña) y jefa de equipo en Optum. También ha incorporado a Steven Leist como nuevo Director Técnico. Steven procede de American Airlines, donde fue Vicepresidente de Tecnología de Clientes.
Fuente: Investigación propia de Brad Freeman
