PayPal (PYPL) – T4 y 2024 – 5 de enero de 2024
Esta semana he publicado algo muy parecido en mis redes sociales. Si lo ha leído, esto le parecerá haberlo escuchado antes, pero con un poco más de detalle.
Ha habido mucha expectación en torno a Alex Chriss y a una nueva era de liderazgo en PayPal. Creo que parte de ese entusiasmo está justificado. Tiene un claro historial de impulsar el crecimiento rentable con ofertas muy relevantes en Intuit. Dirigió el segmento de las pequeñas y medianas empresas (PYME), que constituye la mayor parte de la empresa. Como ya hemos tratado ampliamente, la expansión de las PYMES para el pago con marca blanca es quizá la palanca de márgenes más importante de la que tiene que tirar PayPal. Su trayectoria es bastante adecuada y los primeros cambios que ha hecho (como vender Happy Returns) me demuestran que tiene la cabeza en el sitio correcto.
Pero… El cambio no será inmediato. No se parecerá a una Metaplataforma de finales de 2022. Hay más cosas que arreglar y más tiempo para valorarlas. Meta es la excepción a la regla (gracias Zuck). La operación «Salto cuántico» de Paypal será probablemente más bien un paseo a paso ligero. La innovación más rápida y la modernización de la tecnología anticuada a gran escala no se producen de la noche a la mañana. El pago con marca debe estar a la altura de los Shopify (Shop Pay) del mundo. Ya veo que eso está ocurriendo con el pago en dos clics en sitios asociados como United Airlines, pero hay que seguir trabajando.
Incorporar a unos pocos comerciantes al último producto de pago por trimestre es demasiado lento. Shopify puede chasquear los dedos para incorporarse. PayPal debe ir más rápido… ¿pero cómo? Hay que reforzar la infraestructura para que PayPal no sólo pueda acelerar la integración de este último flujo… sino garantizar que la integración del siguiente flujo lleve semanas, no años. Con Schulman, la empresa había llegado al punto de concluir la integración justo a tiempo para la puesta en marcha de la última versión. Eso no funciona. No se trata de hacer algunos retoques… se trata de reconstruir toda una base para garantizar que la innovación de PayPal pueda pasar de ser un perezoso a un jaguar en los próximos años. De nuevo, eso lleva tiempo.
Es necesario introducir rápidamente servicios de valor añadido en Braintree para equiparar este producto con Adyen y Stripe. Esa es la principal prioridad de Quantum Leap; Chriss tiene experiencia directa y éxito en la superposición de servicios relacionados de alto margen en Intuit. Completar la oferta de Braintree con servicios de fraude, cambio de divisas y devoluciones de cargo es la única forma que tiene de competir en algo que no sea el precio. Sí, Braintree puede ser un líder de pérdidas convincente para impulsar una mejor colocación y cuota de marca. Pero, ¿por qué no convertirlo en líder de beneficios con complementos de software? Ese es el plan… y ese plan también llevará tiempo. Chriss no perseguirá ingresos no rentables o crecimiento de cuentas como hizo Schulman.
¿Y entonces? Todo esto equivale a decir que no veo que el entusiasmo se manifieste en un rápido avance cuando presente los resultados del cuarto trimestre. Veo que el margen de transacciones vuelve a caer Q/Q y Wall Street se fija en esa cifra. Temu cross-border y BNPL ayudarán, pero son piezas menores del rompecabezas, siendo las dos claves la cuota de marca y la expansión del margen de las marcas blancas. 2024 tendrá que ser el año en que PayPal pierda su inminente condición de dinosaurio y se transforme de nuevo en el titán de la innovación FinTech que una vez fue.
El cambio de los vientos en contra macroeconómicos a vientos de cola será de gran ayuda, pero para que esto funcione, como mínimo debe mantener su cuota de cajas de marca o incluso aumentarla. Esto debe ocurrir mientras se amplían los márgenes de Braintree y Venmo. Sin todo esto, el crecimiento de los beneficios en 2024 impulsado únicamente por el recorte de costes no es una estrategia duradera. Aunque es probable que haya que seguir recortando gastos (probablemente más despidos, por desgracia), eso sólo puede reforzar los resultados durante un tiempo. Crecimiento, crecimiento, crecimiento.
El potencial está ahí. El Director General está ahora allí. El talento siempre ha estado ahí (aunque maniatado por las cañerías de PayPal). El balance para invertir está ahí y algo más. La métrica lleva dentro de la caja le da un claro derecho a ganar. Su inigualable notoriedad de marca y su confianza hacen que no necesite ser mejor que el resto… con estar a la altura basta. Paypal ha sido un caso de liderazgo que ha hecho todo lo posible para obstaculizar el éxito. Alex Chriss es el hombre que hay que quitar de en medio. Es el líder que ha desencadenado este monstruo que representa más de un millón de dólares de volumen anual. A medida que nos acerquemos a 2024, creo que eso quedará claro. Si no lo hace, eso significará probablemente que mi opinión positiva sobre él está fuera de lugar. Para el cuarto trimestre de 2023, espero muy, muy poco.
PayPal ha sufrido un par de rebajas esta semana debido a la creciente incertidumbre sobre su ejecución. Esto es muy justo. Hay mucho que demostrar. Las acciones respondieron positivamente a ambas rebajas, lo que da más credibilidad a un escenario de «fondo de malas noticias». Lo peor podría tener un precio.
Fuente: YCharts
