Nubank (NU) – Análisis de resultados – Tercer Trimestre del 2023
NuBank es un banco digital de gran tamaño y rápido crecimiento en América Latina.
Demanda
Los ingresos superaron el consenso en un 4,4%. Su CAGR de ingresos a 2 años del 111% se compara con el 136% del último trimestre y el 157% de hace 2 trimestres. Los ingresos aumentaron un 53% interanual en términos de tipo de cambio neutro (FXN).
Márgenes
- Supera las estimaciones de ingresos netos en un 18,4%.
- Supera las estimaciones de beneficio neto GAAP en un 22,7%.
- Supera las estimaciones del 40,5% de GPM GAAP en 230 puntos básicos.
Tenga en cuenta que un menor gasto en provisiones para insolvencias es positivo.
«Prevemos ganancias continuas en el apalancamiento operativo a medida que sigamos escalando… creemos que hay potencial para aumentar el apalancamiento futuro a medida que nuestros negocios mexicano y colombiano, que actualmente operan con pérdidas, alcancen sus puntos de inflexión.» – Director Financiero Guilherme Lago
Balance
- 2.300 millones de dólares de exceso de tesorería.
- 1.100 millones en empréstitos y financiación frente a 585 millones interanuales.
- Ratio de préstamos sobre depósitos (LDR) del 35% frente al 35% trimestral y el 25% interanual. El equipo ve margen para que aumente aún más y siga bajando el coste de financiación de los préstamos.
Aspectos destacados de la convocatoria y la publicación
Crecimiento de clientes y productos
Nu es ahora laquinta institución financiera de América Latina por número de clientes y lacuarta de Brasil. El rápido crecimiento de los clientes sigue coincidiendo con un aumento del compromiso. Su tasa de actividad de clientes marcó un nuevo récord al situarse en el 82,8%, frente al 82,2% trimestral y el 81,6% interanual. Los clientes que utilizan Nu para servicios bancarios primarios también aumentaron del 58% al 59% trimestre tras trimestre. Impresionantemente, tiene como clientes al 51% de toda la población de Brasil, frente al 49% Q/Q. Impresionante.
Los ingresos por afiliado activo ascendieron a 10,00 dólares, frente a los 9,30 dólares del trimestre anterior y los 7,90 dólares interanuales. La media de productos por afiliado superó los 4,0 por primera vez. Según el equipo, la venta cruzada es uno de los principales motores de su «extraordinario ritmo de crecimiento de clientes». Sigue disfrutando de un modesto coste de adquisición de clientes de 7 dólares gracias a esta venta cruzada. Esa realidad le permite invertir más en el crecimiento de clientes. Es una ventaja competitiva clave. En concreto, su coste de servicio a los usuarios es un 85% inferior al de los operadores tradicionales.
Una mayor gama de productos también significa un mejor acceso a los datos de los consumidores, que puede utilizar para afinar la suscripción y aumentar las tasas de aprobación. Este trimestre, ha añadido los préstamos sobre nóminas para reforzar aún más esta ecuación. Este año añadirá una nueva cuenta de ahorro en Colombia.
«Creemos que 7 dólares es uno de los costes de adquisición de clientes más bajos entre las fintechs de consumo y los bancos a escala global». – Guilherme Lago, director financiero
Métricas de la demanda
- Los clientes de tarjetas de crédito crecen un 23% interanual hasta alcanzar los 38,9 millones
- Los clientes de NuInvest crecen un 100% interanual hasta alcanzar los 12,4 millones.
- Las cuentas bancarias crecen un 32% interanual hasta los 64,7 millones
- Crecimiento interanual de los clientes de crédito del 52%, hasta alcanzar los 7,3 millones.
- Las originaciones de préstamos personales aumentaron un 93% interanual.
- Crecimiento interanual del 54% de las cuentas de pequeños comerciantes hasta alcanzar los 2 millones.
- El volumen total de compras aumentó un 36,8% interanual (28% FXN) hasta alcanzar los 29.000 millones de dólares.
- En Brasil, su crecimiento supera al de los 5 mayores bancos del país… juntos.
La cuota de mercado en Brasil, México y Colombia siguió aumentando a buen ritmo. En México, en concreto, se atribuyó a su producto de ahorro Cuenta Nu el mérito de volver a acelerar el crecimiento de usuarios a medida que el producto ganaba rápida adopción. Cuenta Nu ya tiene 2,4 millones de cuentas y 150 millones de dólares en depósitos iniciales. Según declaró el director financiero Guilherme Lago en la llamada, este éxito le llevará a «seguir expandiendo el modelo de franquicia de depósitos por América Latina.»
Crecimiento de la cartera de depósitos y créditos
El rápido crecimiento de los depósitos (36% interanual) fue del 26% interanual sobre una base FXN. Este impulso continuado en la constitución de depósitos está ayudando directamente a su coste de financiación. Este trimestre, ese coste se situó en el 80% del tipo de depósito interbancario brasileño (CDI), frente al 95% interanual. El 80% no es un suelo.
Su cartera de tarjetas de crédito y préstamos aumentó un 58,7% interanual (48% de crecimiento interanual FXN) hasta alcanzar los 15.400 millones de dólares. Es importante destacar que NuBank ha seguido aumentando los activos remunerados dentro de esta base. El 21% de su cartera total se encuentra ahora en la categoría de rentabilidad, frente al 10% interanual. Esto está alimentando los ingresos netos por intereses y está apoyando positivamente sus resultados globales. Se espera que la tendencia continúe.
El nuevo producto de crédito garantizado de NuBank también ha tenido un buen comienzo. Este producto está garantizado por una cuenta de ahorro del cliente en Brasil, abierta por mandato federal. Gracias a la naturaleza totalmente digital de esta oferta, el tiempo para financiar el préstamo y los costes de entrada son los mejores de su clase.
Crédito Salud
La tasa de morosidad a 15-90 días se mantuvo estable en el 4,2% interanual. El resultado del 4,2% mejoró ligeramente en términos intertrimestrales frente al 4,3%. Se trata de una buena noticia si se tiene en cuenta que esta medida es un indicador adelantado de las tasas de morosidad a más de 90 días. Aun así, la tasa de morosidad a más de 90 días siguió empeorando. Subió del 4,7% al 6,1% interanual y frente al 5,9% intertrimestral. NuBank lo achacó a la acumulación de nuevas originaciones que seguían madurando. Esto está provocando una «acumulación» de morosidad temprana. En conjunto, los índices de morosidad de la empresa son aproximadamente un 15% inferiores a los índices de referencia brasileños. Sigue obteniendo mejores resultados en su función de aseguradora. Esto es así en el 98% de su mercado (y en el 98% más difícil de asegurar):
«Nuestras cohortes de préstamos personales siguen mostrando el comportamiento esperado. Esto nos está permitiendo seguir aumentando las originaciones… vemos una oportunidad de ampliar el crédito con rentabilidades atractivas y una sólida resistencia de cara al futuro. Esto puede dar lugar a mayores tasas de morosidad, que esperamos que se compensen con creces con ingresos adicionales.» – Director Financiero Guilherme Lago
Márgenes y promedios
El coste de los servicios financieros y transaccionales es similar al margen bruto de una entidad no bancaria. Deduce los costes directamente vinculados a los productos de la empresa. Esta línea de margen mejoró considerablemente, pasando del 32,7% al 42,8% interanual. Desde el punto de vista de los gastos de explotación (OpEx), los costes generales y administrativos están impulsando el rápido apalancamiento de la empresa. Esta partida de costes se mantuvo estable interanualmente, mientras que la demanda crecía vertiginosamente.
El coeficiente de adecuación del capital de Nu (importante ratio de capital en sus mercados) se sitúa en el 11,0% y está muy por encima de su mínimo del 6,75%. Esto le da mucho más margen para utilizar fuentes de financiación de bajo coste, como los depósitos, para financiar el crédito.
La rentabilidad de los fondos propios (ROE) a 12 meses (utilizando los ingresos netos ajustados) fue del 25%, frente al 19% trimestral y el 8% interanual.
Opinión
Otro trimestre impresionante de NuBank. La tasa de morosidad superior a 90 es un poco preocupante, pero el razonamiento de la acumulación de cohortes tiene sentido. Aparte de eso, no hay absolutamente nada que destacar. Sólo crecimiento, ganancias de cuota de mercado, rápido apalancamiento y exitosos lanzamientos de productos que alabar. Sus ventajas competitivas son evidentes. Sus costes para captar clientes y prestarles servicio son comparativamente bajos; su promedio de eficiencia del 35% es comparativamente excelente y está mejorando; su oferta de financiación es sana y barata; su suscripción está superando los resultados.
Para ver el informe de resultados completo, consulte los archivos de la SEC aquí.
