La OPI de Arm’s parece sospechosa ¿Por qué?

Todo el mundo parece hablar de la OPI de Arm.

Entiendo por qué: Si la OPI recauda sólo 5.000 millones de dólares, la mitad de lo que su propietario SoftBank esperaba en un principio, la OPI de Arm será fácilmente la mayor OPI de EE.UU. de 2023 hasta la fecha, y probablemente la mayor del año.

Y como muestran los gráficos de Ernst & Young, estamos en una sequía de OPI, por lo que los 28 bancos de inversión que SoftBank ha contratado para ayudar a vender Arm a los inversores seguramente estaban contentos de tener algo de trabajo.

Número de OPI en EE.UU. y recaudación
Gráfico de Ernst & Young

Pero hay algo raro en ello, como le dije anoche a Will Bain en el programa de la BBC Wake Up to Money,

Como anécdota, SoftBank compró Arm por 32.000 millones de dólares en 2016, convirtiéndola en privada. Arm diseña la arquitectura de chips semiconductores (sin fabricar ni vender los chips) y el software relacionado. Los chips diseñados por Arm suelen ser pequeños y de bajo consumo, por lo que son perfectos para teléfonos móviles; de hecho, el 99% de los móviles los utilizan. Y el año pasado se crearon 31.000 millones.

Según los informes, Arm ha languidecido un poco bajo la propiedad de SoftBank; los resultados recientes han sido flojos, y la empresa realmente quiere expandirse de los chips para teléfonos y electrodomésticos a los centros de datos, especialmente la IA.

La IA está de moda: ayudó a impulsar a Nvidia, un fabricante de chips real que intentó comprar Arm en 2020, y que todavía está invirtiendo en su OPI, a una capitalización de mercado de 1,2 billones de dólares.

Así que, y no puedo meterme en la cabeza de Masayoshi Son, así que sólo estoy suponiendo, SoftBank (acabando de perder 32.000 millones de dólares en su Vision Fund, y no hace mucho de la debacle de WeWork y el debacle de Oyoy ahora con una reputación de tirar el dinero imprudentemente en cualquier cosa que parece de moda) vio un mercado OPI fresco y una industria candente (AI, y en menor medida, los chips, aunque Arm es mejor descrito como un «casi IA» que una de verdad) y esperaba que la moda se impusiera.

No parece que vaya por ahí.

Ahora, nada está terminado. La salida a bolsa está prevista para la semana que viene y los banqueros están organizando giras para inversores institucionales y solicitando compromisos de inversión; es posible que veamos más interés, y las empresas que salen a bolsa y sus banqueros a veces restan importancia al interés en los medios de comunicación para dar una sorpresa alcista el día de la salida a bolsa propiamente dicha. Ahora bien, las OPI tienden a rendir menos de lo esperado, y está bien documentado en el mundo académico, por lo que esta carga primaveral tiene un valor cuestionable para la empresa, pero si usted es un banquero que se lleva un porcentaje de los ingresos, un efímero frenesí de alimentación puede ayudarle.

En cualquier caso, quienquiera que sea el propietario de la empresa que sale a bolsa puede decidir qué parte sacar a bolsa; rara vez es mayoritaria, y parece que en el caso de Arm ronda el 10%. ¿Pero el 10% de qué?

SoftBank esperaba que los inversores valoraran Arm en 70.000 millones de dólares en la OPI; ahora, está más cerca de los 50.000 millones.

Bummer, pero lo que es peculiar es que el 18 de agosto, SoftBank pagó un informe de $ 16 mil millones para recomprar el 25% de Arm que vendió al SoftBank Vision Fund en 2017. La compra del 18 de agosto tuvo una valoración de 64.000 millones de dólares.

Así que, sí, es ópticamente extraño que una empresa venda y luego compre a su propio fondo de capital riesgo. Y uno podría sospechar, como Doomberg ha sugerido elocuentemente, que SoftBank esperaba plantar una bandera en la arena creando una reciente valoración de intercambio comercial en la que los inversores de la OPI se anclaran.

Hoping. Si ese era el plan, los inversores de la OPI no parecen estar de acuerdo: SoftBank dijo que la valoración de 64.000 millones de dólares se obtuvo mediante una fórmula preestablecida, sin revelar más. Pero está muy lejos de los 52.000 millones que hemos visto últimamente.

Pero del mismo modo que usted y yo no pagaríamos 64 dólares por algo que luego vendemos a 50 o 52 dólares unas semanas más tarde, ¿por qué iba SoftBank a pagar 16.000 millones de dólares con una valoración de 64.000 millones por unas acciones que venderá al 20% unas semanas más tarde?

James

p.d. Esperemos que no compre y luego venda algo por un 20% unas semanas más tarde… esperemos que compre buenos negocios y los mantenga para obtener enormes ganancias a largo plazo. Y es de esperar que lo haga con una cuenta BBAE. Haga clic aquí para ver lo que una cuenta BBAE puede ofrecerle.

Este artículo tiene carácter exclusivamente informativo y no constituye asesoramiento en materia de inversión ni una oferta de compra o venta de valores. Invertir conlleva riesgos inherentes. Realice siempre una investigación exhaustiva o consulte a un experto financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión.

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