Intuitive Surgical (ISRG) – Análisis de resultados – 27 de enero de 2024
ISRG fabrica sistemas quirúrgicos robóticos para ayudar a los cirujanos. Forma a los hospitales sobre el propio hardware, ofrece potentes análisis de datos sobre indicadores clave de rendimiento (como los resultados) y, de forma rutinaria, permite una cirugía menos invasiva en general. Domina dentro de este nicho. Su mayor motor de ingresos es el sistema «da Vinci», siendo «Ion» su hardware más nuevo y de crecimiento más rápido.
Definiciones
- Puerto único y puerto múltiple se refieren a procedimientos de incisión única o múltiple.
Demanda
Como suele hacer, Intuitive Surgical preanunció los indicadores de demanda del cuarto trimestre. Por ello, los ingresos, las colocaciones de hardware y el crecimiento de los procedimientos fueron más o menos los esperados. El crecimiento de los procedimientos da Vinci fue del 21% interanual, colocó 415 nuevos sistemas da Vinci frente a 369 interanuales y aumentó su base general de da Vinci a 8.606. Los procedimientos han crecido a un ritmo de 4 años del 17%, frente al 21% que han crecido este año. Esa aceleración se debió al desencadenamiento de la demanda reprimida por las variantes pandémicas mundiales. Los ingresos recurrentes representan el 83% de las ventas totales, frente al 79% interanual.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Márgenes
- Se incumplieron las estimaciones de EBIT en un 2,0%.
- Se incumplieron las estimaciones de GPM no-GAAP del 68,6% en 60 puntos básicos.
- Supera en 0,11 $ las estimaciones de BPA de 1,49 $. El BPA creció un 30,1% interanual.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Balance
- 7.300 millones de dólares en efectivo y equivalentes.
- Sin deudas.
- Las existencias aumentaron un 37% interanual.
- El recuento de acciones aumentó un 0,3% interanual. Recompró 416 millones de dólares en acciones en 2023 y le quedan 1.100 millones en su plan actual.
2024 Orientación
Para 2024, el ISRG espera un crecimiento de %-16% procedimientos. La ralentización está relacionada con las duras comps de la demanda que se desencadenan a lo largo de 2023. En el extremo inferior, supone un crecimiento negativo de la cirugía bariátrica (cirugía de pérdida de peso) y más retos para China. En el extremo superior, supone un crecimiento bariátrico estable y ningún nuevo reto chino. También ve un GPM de %-68% para 2024. Esto se ajustó básicamente a las expectativas. A largo plazo, considera que GPM recuperará más del 70% a medida que Ion y da Vinci 5 escalen. Además, al haber desaparecido en gran medida los quebraderos de cabeza de la cadena de suministro, puede volver a centrarse, y lo hará, en la optimización de costes frente a la garantía de un suministro adecuado. Aumentar la capacidad de fabricación adicional reducirá la pérdida de peso muerto y contribuirá a que GPM vuelva a superar el 70% con el tiempo. Ese es el camino. Según las estimaciones actuales para 2024, ISRG cotiza a 47 veces el EBIT de 2024, 59 veces el beneficio neto de 2024 y 66 veces el FCF de 2024. Se espera que el EBIT y el beneficio neto crezcan un 9,3% y un 8,9% respectivamente para el próximo año.
Aspectos destacados de la convocatoria y la publicación
Contexto de la demanda
La utilización de sus sistemas sigue aumentando. En multipuerto, monopuerto e Ion, experimentó un crecimiento del 9%, 15% y 6%, respectivamente. Esto impulsó un crecimiento de los procedimientos en 2023 del 22% interanual. El crecimiento de los procedimientos de la nueva plataforma Ion fue el más rápido, con un 129% interanual. Tanto la cirugía general en Estados Unidos como la fuerza general en Japón fueron destacadas. Su mezcla de ofrecer mejores resultados a los pacientes, mejores experiencias/formación del equipo asistencial y menor coste por tratamiento sigue funcionando bastante bien.
- Las colocaciones de sistemas multipuerto para 2023 aumentaron un 5,8% interanual hasta alcanzar 1.313.
- Las colocaciones de sistemas de puerto único para 2023 aumentaron un 148% interanual hasta alcanzar las 57.
- Las colocaciones de iones para 2023 aumentaron un 10,9% interanual hasta alcanzar 213. El crecimiento de los procedimientos iónicos alcanzó el 108% interanual en el trimestre. Actualmente tiene colocados 534 sistemas Ion en total.
- El crecimiento de la colocación no está siendo impulsado por recortes de precios, ya que el precio medio de venta, de 1,42 millones de dólares, se mantuvo estable interanualmente.
En particular, el crecimiento de la cirugía de pérdida de peso (bariátrica) siguió desacelerándose. Esto está directamente relacionado con los fármacos GLP-1 como el Ozempic. La cirugía bariátrica representa hoy algo menos del 5% de su volumen total.
La demanda de arrendamientos flexibles y financiación fue «sustancial» durante el trimestre. Los clientes quieren construir sus carteras de hardware de ISRG minimizando los costes iniciales y creando una capacidad más fluida para cambiar a sistemas más nuevos. El arrendamiento financiero fue el 48% de las colocaciones del 4º trimestre, frente al 42% interanual. ISRG obtiene menos ingresos por adelantado del arrendamiento frente a una venta directa, pero el valor de vida de un sistema arrendado es similar al de su venta.
Plataforma Ion
El crecimiento de Ion se vio frenado por problemas de suministro. Ralentizó los despliegues para «garantizar que las colocaciones fueran bien». La demanda es fuerte, el retraso está creciendo y se está trabajando para resolver rápidamente estos problemas. En el 4º trimestre, esto hizo que la colocación del sistema Ion cayera de 67 a 44 interanuales.
Contexto de costes y márgenes
Tanto los gastos de capital como los de explotación se situaron en torno al extremo superior de sus previsiones anuales para 2023. Siguió invirtiendo fuertemente en I+D para apoyar el crecimiento de la plataforma y las herramientas digitales. El margen bruto de producto también empeoró interanualmente debido a un cambio de mezcla hacia plataformas más nuevas como Ion. El perfil de márgenes de ISRG en hardware robótico siempre empieza bajo con los nuevos productos y va creciendo a partir de ahí. Por último, la acumulación de reservas de existencias también lastró los márgenes interanuales.
Nuevo modelo da Vinci
ISRG presentó una 510(K) (solicitud de autorización de la FDA) para su nueva plataforma da Vinci 5. Esto está destinado a ampliar los casos de uso quirúrgico mínimamente invasivo, aunque el equipo no nos dice qué casos de uso se añadirán. Lo harán después de que se aclare. La nueva plataforma tiene 4 veces más potencia de procesamiento informático que su predecesora, además de otras mejoras en sistemas y materiales. Presentó la solicitud en agosto de 2023, tras la finalización de los ensayos. Recibió una solicitud de más información y actualmente está respondiendo a las preguntas. También está trabajando en su aprobación en Corea y Japón.
El lanzamiento de esta plataforma será intencionadamente lento. A ISRG le lleva tiempo reunir su cadena de suministro y aumentar la capacidad de nuevo hardware. No está dispuesta a precipitar ese proceso y sólo irá tan rápido como su cadena de suministro pueda madurar eficazmente.
Internacional
Al igual que en el 3er trimestre, los esfuerzos anticorrupción y la creciente competencia en China están lastrando el crecimiento en ese país. Espera que esto dure al menos hasta el segundo semestre de este año. La reducción de la demanda acumulada allí (tras los brotes pandémicos del cuarto trimestre de 2022) ayudó a compensar este viento en contra en 2023. En otras noticias de China, ha comenzado la producción de da Vinci Xi. Por ley, debe ensamblarse en esa nación si se va a vender allí.
- Hasta 2025, tiene previsto abrir nuevas fábricas para su da Vinci 5 y más capacidad también para Ion en California y México.
- En India, sigue experimentando un crecimiento explosivo a partir de una base pequeña.
- En Europa, su sistema da Vinci de puerto único obtuvo una certificación clave de la marca CE para más casos de uso. El despliegue de estos nuevos casos de uso comenzará en 2024.
Opinión
Si alguno de vosotros sigue de cerca mi cobertura de Progyny, esta empresa me recuerda a ellos. Un actor dominante dentro de un nicho lo suficientemente pequeño como para evitar la atención no deseada, pero lo suficientemente grande como para apoyar el crecimiento a largo plazo. Son líderes en su sector, siguen ganando adeptos y siguen innovando. Es una empresa aburrida en el mejor de los sentidos. El trimestre fue muy bueno y las previsiones para 2024 fueron más o menos las esperadas. La guía de procedimientos era un poco ligera, pero al ISRG le encanta fijar objetivos que puedan aumentarse de forma constante a lo largo del año.
