Introducción a Servicio rápido de comida y bebida – 15 de diciembre de 2023
Preparación
A lo largo del próximo trimestre, publicaré artículos sobre casos de inversión en empresas del sector de los restaurantes de servicio rápido (QSR). Para evitar enviar un artículo de 100 páginas, voy a enviar mini inmersiones en dos empresas del panorama a la vez. El primer artículo se publicará a finales de este mes y tratará de Cava y Sweetgreen.
Creo que este formato es mejor que los anteriores. Será un 90% más detallado que aquellos, con el 100% de los detalles importantes, y podré enviarlos con más frecuencia. De este modo, la información será más actual y más digerible. Además, creo que este planteamiento le dará una mejor visión de mi proceso de pensamiento inversor. También le permitirá conocer mejor el sector en general y comparar modelos de negocio similares. Como generalistas, es más fácil crear convicción estudiando varias empresas de un sector que una sola empresa de forma aislada. Este retoque es mi forma de descorrer la cortina sobre cómo disecciono un nuevo sector.
Sector Demanda Intro
El servicio rápido es una historia de crecimiento secular maravillosamente estable. Hacia 1992, según FRED, las ventas mensuales de comestibles, de unos 28.000 millones de dólares, superaban en un 63% el volumen total de los servicios de restauración. En la actualidad, la situación ha cambiado por completo, con un volumen mensual de 93.000 millones de dólares en restaurantes. Esto supone un 25% más que el conjunto del sector de la alimentación. La tasa compuesta de crecimiento anual (TCAC) del 5,6% para los restaurantes deja una oportunidad irresistible para los accionistas del sector. Según el proveedor de estudios en el que confiemos, las expectativas de crecimiento anual medio oscilan entre el 6% y el 10% para los próximos años. No hay ralentización a la vista.
En particular, el crecimiento de los servicios de alimentación y bebidas se estancó durante la gran crisis financiera y se desplomó durante la pandemia. Aun así, el sector ha demostrado una impresionante resistencia en su capacidad para recuperar un crecimiento sólido, por encima del crecimiento del PIB estadounidense. Los consumidores recurren cada vez más a los restaurantes para consumir, ya que las generaciones más jóvenes prefieren los servicios a los bienes. Esta realidad se ha visto impulsada por la proliferación de cómodas opciones de entrega. Esa es la configuración del crecimiento del sector.
Fuente: Brad Freeman – Archivos de la SEC, presentaciones de la empresa y comunicados de prensa de la empresa
Margen Sectorial Intro
Los vientos en contra de los márgenes, agresivos y macroeconómicos, están remitiendo. La inflación de los costes de las materias primas sigue bajando, lo que favorece los márgenes de todos los restaurantes de comida rápida (suponiendo que los precios de los menús se mantengan constantes). Es mucho más difícil mantener el tráfico y la rentabilidad con un IPC del 8%. Pocas empresas tienen la capacidad de subir los precios de los menús a ese ritmo para mantener estables los márgenes. Es mucho más fácil mantener o incluso aumentar el margen con un IPC que cae hacia el 2%.
Un ritmo más gradual de la inflación de los costes de los insumos permite a las cadenas evitar los sobresaltos en su búsqueda de la preservación de los márgenes y facilita el mantenimiento del tráfico. En algunos casos, como veremos más adelante, el crecimiento de los precios de algunos insumos, como el salmón, se ha vuelto negativo para empresas como Sweetgreen.
Además, en términos de expansión, el descenso del coste del capital debería acelerar el ritmo y la rentabilidad de las aperturas de nuevas cadenas de restaurantes, ya que la expansión se abarata. Los tipos por las nubes han lastrado las inversiones fijas de las empresas. Ahora, parecen haber tocado techo. Este es el montaje simplista. Partiendo de esta visión a 30.000 pies, nos disponemos a explorar casos concretos de inversión en empresas. La primera parte de esta inmersión sectorial se publicará este mes.
