Progyny （PGNY） – The Stock Market Nerd的2023年三季度財報回顧
需求
Progyny的收入比預期高出3.5%，比指引高出3.8%。 其3年營收復合年增長率為41.6%，而前兩個季度為62.9%和47.2%。
值得注意的是，其會員增長經歷了一個獨特的艱難時期。 在2022年第三季度，Progyny新增了大約25萬名早期覆蓋人群，這是一個異常龐大的數量。 這打破了本季度典型的季節性特徵。
盈利能力
- 實際EBITDA比預期超出了8.9%，並超出EBITDA指引9.9%。 實際GAAP EBT還比預期高出了42%。
- 其增量EBITDA獲利率為19.9%，相比上一季度的17.3%和去年同期的21.7%有所提高。 這直接指向未來更多的槓桿效應。
- 其每股0.16美元的GAAP EPS超出預期0.05美元，並超出指引0.07美元。
- EPS和凈收入同比增長23.1%，儘管稅費為500萬美元，而去年同期的稅收優惠為170萬美元。 在同樣的稅收影響下，EPS將同比增長71%。
指引
Progyny在第四季度的營收指引低於預期0.8%，EBITDA指引低於預期5%。 而GAAP EPS方面符合預期。 重要的是，全年的業績指引上調了。 這表明“第四季度”的落後與營收和利潤確認的時間相關，而非其他因素。 這使得第三季度大幅超出預期的表現稍顯平淡，但仍然令人印象深刻。
Progyny預計到2024年將增加85個以上的新客戶，最終達到“至少”460個。 它還預計到2024年將新增130萬覆蓋人群，並維持近100%的客戶保留率。 這意味著客戶同比增長24.3%，會員同比增長24.1%。 分析師預計到2024年將新增474個客戶，而該指引使得這一預期依然可行。 它通常會在同一年增加一些較小的客戶，這些客戶會提前上線。 分析師還預計將有640萬人被覆蓋，而Progyny的指引比這一預期高出4.2%。
重要的是，其中30萬會員來自於Progyny的第一個聯邦政府機構。 而這項交易僅包括患者護理顧問和案例管理的業務。 這意味著什麼呢？ 意味著其在第一年的營收貢獻較低，但Progyny對此持樂觀態度，並期望在此後能夠推銷更多的服務。 這部分營收的獲利率也會高於其業務的其他部分。 如果沒有這個項目的幫助，會員指導只會基本符合預期。 但再次強調，Progyny通常會在一年內增加更多的客戶和會員。 公司的增長不僅僅依賴於上一年的銷售旺季。
隨著Progyny增加了支援2024年所有客戶上線所需的人才儲備，其獲利率將在第四季度環比下降。 這是正常的。
相反，第四季度的營收指引呈現出負面的環比增長，這與去年不同。 這讓我感到困擾，我與公司的聯繫人進行了溝通以對此進行澄清。 在2022年第三季度，大量提前上線的情況影響了季度表現。 當一個客戶開始使用服務時，與之相關的會員需要一段時間來完成治療的過程。 這些會員最開始接受的是較低價值的服務（如診斷），而不是高價值的治療。 這個過程需要時間。 因此， 由於2022年第三季度發生了如此多的提前上線，導致2022年第四季度的營收異常高。 同樣，2019年也發生了類似的異常大規模提前上線的情況; 而2020年和2021年的疫情使得診所關閉及重新開放也打亂了季節性。 現在，Progyny終於恢復了正常的季節性特徵。 而且，我真正關心的是整個年度的業績指引的提升。
資產負債表
- 3.36億美元現金及等價物。 這超過了其總市值的10%。
- 股票數量同比上升1.0%。
- 沒有負債
電話會以及發佈會亮點
總體需求環境和2023銷售季的總結
會員參與度保持良好，因為家庭建設仍然是年輕員工的重要優先事項。 Progyny在治療方面已經保持了7年增長成果的領先，更好的成本結構、更好的支援和更好的專家網路都有助於持續推動強勁需求。 與此同時，晚婚晚育的趨勢和同性婚姻率的上升也起到了積極的作用。 在一個有待改善和增長的產業中，Progyny的目標是明確的。 處於這樣的位置是非常有利的。
“鑒於我們剛剛完成的銷售和更新季節的結果，我們在進入2024年的時候，已經做好了實現另一個強勁增長的準備。”
CEO Pete Anevski
該產業內的競爭程度正在減弱。 Anevski認為，該產業正變得“不那麼具有競爭性”，因為“已知的損失要比去年低得多”。 該公司正持續且快速地獲得更大的市場份額。
勞動力市場狀況
正如團隊告訴我們的那樣，Progyny順利克服了來自2023年大客戶裁員的阻力。 Meta、Microsoft、亞馬遜和其他幾家巨頭都是Progyny的客戶，它們為了調整成本結構而在過去進行了大規模裁員。 這引起了投資者對Progyny會員增長前景的關注。 但正如我們所聽到的，科技巨頭裁員的影響與預期相符，而且非科技類客戶增加了更多的員工，以此對Progyny的會員增長做出了更好的補償。
連鎖效應
Progyny的領導層經常談到其行業滲透的連鎖效應。 通常來講，一旦Progyny在某個行業取得了成功，其他競爭對手就會效仿，以確保他們在吸引人才方面也能保持競爭力。 今年，贏得了第一個體育團隊的客戶後，Progyny很快就贏得了整個體育聯盟。 在去年與第一個勞工工會簽訂合同後，它也在勞工工會人群中迅速獲得了認可。 現在，它的客戶涵蓋了46個不同的產業。
銷售提升
銷售提升的勢頭持續增強。 儘管預算重點有所增加，新客戶的每位員工依舊選擇了2-3個治療週期，這與以往年份保持一致。 值得注意的是，與去年同期相比，20%的現有客户在2024年增加了更多的服務，而去年這一比例為25%。 該比例的降低僅僅是因為其處方藥滲透率已經接近100%所引起的。 98%的新客戶選擇了ProgynyRx，這是其史上最高的附加率。 到2024年，其整體處方藥附加率將達到93%的新紀錄。 這項數據將持續攀升。 這就是為什麼Progyny不僅取得了更好的患者治療效果，同時削減了大量成本的重要原因。 通過優化實踐方法，Progyny能夠減少新生兒重症監護室的使用，降低每次受精治療的成本，並提高對生育藥物的依從性。 所有這些因素都有助於在當前需要更加審慎預算的時期，使Progyny在競爭中脫穎而出。
此外，Progyny還將於2024年推出孕前、孕期支援、產後和更年期服務，以創造更多的提升銷售機會。 今年，它剛剛推出了男性不育產品。
今天的“不合時宜”將成為明天的贏家
Progyny的“不合時宜”指那些希望啟用服務但尚未準備好的客戶。 今年銷售季中，“不合時宜”的客戶比例可能有所上升。 電話會議中並沒有明確提到該比例是保持穩定還是略有增加。 無論如何，考慮到2024年會員和客戶的強勁增長預期，這並不是一個令人擔憂的問題。
客戶之所以會“不合時宜”，可能是如下幾個方面的原因而引起的。 首先，不景氣的宏觀經濟導致銷售週期延長和預算緊縮。 雖然Progyny的服務具有非自願性質，但並不能完全免受影響。 此外，預算緊縮趨勢與減肥藥需求的激增同時發生。 這使得企業僱主在一個日益複雜的平衡中需要考慮更多的優先事項。 福利計劃的預算是有限的。
“即使面臨這些因素，隨著我們進入2024年，我們看到生育問題仍然是一個重要的優先事項，對此我們有著有力的支持與準備。” – CEO Pete Anevski
無論發生什麼情況，即使“不合時宜”的客戶群體的比例有所上升，也不會引起擔憂。 為什麼呢？ 因為多年來，我們一直看到“不合時宜”的客戶群體實際上在隨後的一年成為了Progyny的重要客戶群體。 我們有多年的證據表明，“不合時宜”實際上只是指暫時而非永久的狀態。 例如，在2021年，由於疫情問題，他們也提到了同樣的情況，而那些積壓的客戶最終轉化為了加速的客戶增長，與預測相符。 他們預計2024年也將不例外，大部分早期客戶的增長就會來自這一部分。
“我們有著非常豐富的未來市場機會的儲備… 與一年前相比，我們的機會儲備規模更大，這對我們來說是非常積極的現象。 ” – CEO Pete Anevski
獲利率
Progyny繼續在一般和行政（G&A）成本領域產生運營槓桿。 具體而言，G&A占銷售額的比例為10.5%，而去年同期为11.5%。 公司預計將繼續提高這方面的槓桿效應。 這將推動Progyny在2023年實現20%以上的增量EBITDA獲利率預期。 這一預期為未來整體獲利率的進一步擴大提供了確鑿的證據。
損益表中的槓桿效應比現金流量表中的槓桿效應更具有說明性和相關性。 新的處方藥合同改變了現金回款的季節性特徵，這對經營性現金流產生了積極的影響。 需要特別指出的是，我非常中意更充沛的自由現金流。
StockMarketNerd的觀點
很棒的季度。 第四季度的營收數位是唯一的短板，但考慮到2023年和2024年的整體強勁表現，這個問題變得相對無關緊要。 對我來說，我更關心八個季度而不僅僅是單一季度的表現。 該產業足夠龐大，可以支持未來數年的快速增長，同時又不至於過於龐大以引來更多競爭對手。 對於Progyny來說，這是一個非常好的機會，因為它在僱主成本、員工成本和患者治療效果方面處於領先地位。 這一切是由一個具有可靠價值主張，又才華橫溢的團隊以堅實的執行力所實現的。
