Atai Capital: Caso de inversión en AstroNova Inc. ($ALOT)
Introducción
En su carta a inversores del cuarto trimestre de 2024, Atai Capital analiza su posición de larga data en AstroNova Inc. ($ALOT), que con frecuencia ha sido su mayor inversión desde su creación en enero de 2023. La carta ofrece una actualización de la tesis de inversión y de los resultados, con especial atención a las recientes decisiones de asignación de capital y a los cambios en la gestión. A pesar de algunos reveses, Atai Capital mantiene su posición en AstroNova, citando una mejor gestión y una valoración atractiva como razones clave para su continua inversión.
Inversión destacada: AstroNova Inc. ($ALOT)
Visión general de la empresa
- Proveedor de soluciones tecnológicas de visualización de datos
- Opera a través de dos segmentos: Pruebas y Mediciones (vinculado a la producción de aviones de fuselaje estrecho) e Identificación de Productos.
- Ha sido la mayor posición de Atai Capital desde su creación en enero de 2023
Tesis de inversión
- Centrados en la vuelta a los beneficios normalizados en ambos segmentos de negocio
- La recuperación de Pruebas y Medidas está ligada a la producción de aviones de fuselaje estrecho
- El segmento de identificación de productos se recupera de los problemas de tinta/proveedor/readaptación
- Los resultados de la empresa se han ajustado a las expectativas desde la compra
Análisis de rendimiento
- Mejora empresarial:
- A pesar de algunas reveses, Atai Capital mantiene su posición en AstroNova, citando una mejor gestión y una valoración atractiva como razones clave para su continua inversión.
- Operaciones normalizadas antes de las huelgas de Boeing y los retrasos en los envíos de EPI.
- Preocupación por la asignación de capital:
- La adquisición de MTEX por 20 millones de dólares en mayo de 2024 ha superado significativamente las expectativas
- MTEX registró pérdidas operativas de 1,4 millones de dólares en el segundo trimestre del año fiscal y de 1,1 millones de dólares en el tercer trimestre.
- Ingresos significativamente por debajo de las expectativas, 0,8 millones de dólares (segundo trimestre del año fiscal) y 1,7 millones (tercer trimestre del año fiscal).
- La adquisición se califica de mal uso del capital de los accionistas
Cambios en la gestión
- Sustitución del Director Financiero poco después del anuncio de la adquisición de MTEX
- El nuevo director financiero Tom DeByle trabajó anteriormente en la empresa industrial multimillonaria Standex
- El historial de DeByle incluye la supervisión del crecimiento de EPS de $ 1,49 a $ 4,72, la expansión del margen y el aumento del precio de las acciones del 400% en la empresa anterior.
- Atai Capital considera que el nuevo Director Financiero supone una mejora significativa y un contrapeso al Director General
Potencial de recuperación
- La dirección espera que MTEX vuelva a ser rentable en 2025
- La tecnología de cabezales de impresión de MTEX puede ayudar a diversificar y reducir la dependencia de los proveedores de tinta
- El software TRAX proporciona una mayor visibilidad del suministro y mantenimiento de tinta del cliente
- Atai Capital sigue siendo conservador en sus proyecciones, asumiendo un punto de equilibrio para MTEX
Valoración y perspectivas
- Capitalización bursátil actual de 88 millones de dólares y valor empresarial de 137 millones de dólares.
- Proyección de un EBITDA de entre veinte y veinte millones para 2026
- Potencial de EBITDA de más de 30 millones de dólares en 2027 al expirar más de 4 millones de dólares de gastos de royalties de Honeywell.
- Negociación a menos de 5,0x EBITDA 2027 y 7,0x UFCF
- Atai Capital aboga por una recompra sustancial de acciones si éstas siguen deprimidas tras el desapalancamiento del balance
Riesgos
- Malas decisiones de asignación de capital por parte de la dirección
- Retos de integración con la adquisición de MTEX
- Posibles problemas legales con el vendedor de MTEX debido a información incoherente
- Confianza en la recuperación de la producción de aviones de fuselaje estrecho
Otros puntos clave
- Posibles recursos legales contra el vendedor de MTEX por información incoherente
- Atai Capital está dispuesta a expresar su preocupación más abiertamente si sigue habiendo una mala asignación de capital
- Reestructuración organizativa significativa de MTEX tras la adquisición
- Cambio en el enfoque operativo de MTEX, de independiente a estrechamente integrado
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