Arauca Capital: Caso de inversión en Alphabet ($GOOGL)
Introducción En su carta a los inversores del segundo semestre de 2024, Arauca Capital expone su inversión en Alphabet, destacándola como una empresa de alta calidad que cotiza actualmente a una valoración atractiva con una importante opcionalidad de sus divisiones «Otras apuestas». La empresa emplea tanto una posición accionarial directa como una estructura de derivados estratégicos para obtener exposición a Alphabet, lo que refleja su firme convicción en la propuesta de valor a largo plazo de la empresa a pesar de la preocupación del mercado por la interrupción de la IA en su negocio principal de búsqueda.
Inversión destacada: Alphabet (GOOGL/GOOG)
Estructura de cargos
- Pequeña posición directa en acciones combinada con una mayor en derivados
- Estrategia de inversión del riesgo con opciones de compra fuera del dinero con vencimiento en diciembre de 2026
- Configuración de coste cero con opciones de venta cubiertas garantizadas por letras del Tesoro
- La misma estructura empleada con éxito con Super Micro en 2023
Evaluación de la valoración
- Entró a aproximadamente 18 veces los beneficios futuros
- Considerado un múltiplo modesto para un negocio de tan alta calidad
- Las principales líneas de negocio existentes se valoran razonablemente
- Las divisiones de «Otras Apuestas» representan efectivamente una «opción de compra múltiple a coste cero» sobre tecnologías transformadoras
Análisis Empresarial Básico
- Busqueda de fuerza empresarial:
- 16% de tasa compuesta de crecimiento anual (TCAC) en ingresos desde 2017
- Crecimiento del 13% sólo en 2024
- Más de 5 billones de consultas de búsqueda anuales (14.000 millones diarias)
- Aumento significativo de 365.000 millones de búsquedas en 2009 a 2 billones entre 2016-2024
- Integración de la IA en la búsqueda:
- Los resúmenes de IA impulsan tasas de monetización similares a las de la búsqueda tradicional
- Mayor satisfacción de los usuarios y mayor uso general de las búsquedas
- La función «Círculo para buscar» representa más del 10% de las búsquedas entre los usuarios
- Google Lens procesa 20.000 millones de consultas al mes
- Ventajas del ecosistema:
- Integración de búsqueda con Google Maps (más de 2.000 millones de usuarios) y YouTube
- Elevados costes de cambio para los usuarios integrados en el ecosistema
- El comportamiento de búsqueda se describe como «más que un hábito» sino como un «comportamiento arraigado».
- Fuentes de ingresos adicionales:
- YouTube alcanzó los 50.000 millones de dólares de ingresos anuales
- Se convirtió en el streamer nº 1 de EE.UU. en términos de tiempo de visionado
- Android con 3.000 millones de usuarios en todo el mundo (1.500 millones de nuevos dispositivos al año)
- El negocio en la nube crece un 30% y los márgenes operativos alcanzan el 17,5
«Evaluación del valor de «Otras apuestas
- Waymo (Conducción Autónoma):
- Los vehículos promedian 95.000 millas entre intervenciones humanas frente a las 17 millas de Tesla.
- Aumento rápido: 200.000 viajes semanales, frente a los 10.000 de principios de 2023
- Actualmente opera sólo en tres ciudades con un importante potencial de expansión
- Se espera que los costos de los vehículos disminuyan significativamente con el cambio a la flota de Hyundai
- La posible escisión podría desbloquear «cientos de miles de millones» de valor
- Laboratorios Isomórficos/DeepMind:
- Aprovecha la tecnología AlphaFold para el descubrimiento de fármacos impulsado por la IA
- Asociaciones aseguradas con Eli Lilly y Novartis por un valor potencial de 3.000 millones de dólares.
- Se beneficia de la integración con la infraestructura informática de Google
- Posicionado en la intersección de la IA y el desarrollo farmacéutico
- Computación Cuántica/Willow:
- Posicionado para la «próxima curva en S después de la IA»
- Afirma que es capaz de resolver en minutos problemas complejos que a los superordenadores tradicionales les llevaría «10 septillones de años»
- Posibles aplicaciones en el descubrimiento de fármacos, criptografía y modelado de sistemas complejos
- Considerada como una de las pocas empresas con probabilidades de alcanzar capacidades cuánticas revolucionarias
Preocupaciones del mercado y respuesta de la dirección
- El mercado teme la disrupción de las búsquedas por startups de IA como Perplexity
- Percepción de que Google va «por detrás» en el desarrollo de la IA
- Aumenta la implicación de los fundadores con Sergey Brin instando a los empleados a aumentar la productividad en Gemini AI
- Brin caracterizó el desarrollo de la AGI como «la carrera final» y afirmó la disposición de Google a ganar
Arauca Capital considera a Alphabet como una oportunidad de inversión excepcional, que ofrece un negocio principal con un valor razonable y una importante opcionalidad a través de sus divisiones «Otras Apuestas». Subrayan que, a los niveles de valoración actuales, los inversores obtienen efectivamente Waymo, Isomorphic Labs y las iniciativas de computación cuántica «gratis», lo que representa un valor potencial futuro «muy difícil de calcular», pero que podría valer «cientos de miles de millones».
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