The Trade Desk（TTD）–回家吧&領導層–2024 年 1 月 20 日
回到老爸身邊吧
年初，我將 The Trade Desk 列入我命名為“基本面出色但股價非常昂貴”的持股類別中。 當時的交易價格約為未來 12 個月營業收入的 135 倍。 它的息稅前盈利（EBIT）倍數/3年息稅前盈利（EBIT）年均複合增長率也達到了1.99倍。 這使它成為我廣泛覆蓋的選股範圍中第六大昂貴的技術成長股。 從那時起，股價就降了不少。 息稅前盈利（EBIT）的倍數現在接近100倍，考慮到該公司的利潤一直超過預期，很可能低於100倍。 1.99 倍的息稅前盈利增長倍數也跌破了 1.50 倍，目前低於同類公司的平均水準。
在過去的 12 個月里，我減持了 6 次。 這些調整都與公司的業績質量無關，而完全是基於過高的估值倍數。 該公司有一名精英執行者，Jeff Green是一位出色的首席執行長，而且該公司的細分賽道非常引人注目。 這支股票的走勢太超前了，所以我放鬆了警惕。 而現在股價終於已經跌到我一年多來第一次增持的地步。 我希望繼續這樣做。 我認為，在 2024 年業績改善之前，第四季度的表現有可能不如往常。 這樣我就有機會繼續重建倉位。
Trade Desk 的優勢在於，它能使買家的平均廣告投放效率提高一倍。 這意味著，在廣告需求低迷的時期（如 2022 年），它的表現會更出色，因為買家會更加仔細地審查每一分錢的花費，並湧向回報率最高的選擇。 Trade Desk 是在開放式互聯網上提供無與倫比回報的合作夥伴。 回報率更高，客戶身份的一致性、報告和透明度也更好。 儘管這一切意味著它在 2022 年大大超越了市場規模，“在一年內佔據了比以往更多的份額”，但份額的增長卻被普遍低迷的宏觀經濟和廣告購買欲所掩蓋。 即使該公司的增長速度快於競爭對手，但仍意味著年增長率放緩至 20%。
現在，隨著貨幣政策的放鬆、對經濟衰退的擔憂減弱，以及過去幾個月幾乎所有數位廣告主打產品對需求觸底的評論，我認為這個行業正變得更加誘人。 這一切發生的同時，TDD的股票也經歷了一些必要的多重回調。 它將像過去十多年一樣，繼續佔據更多的市場份額。 隨著行業增長加速，這些市場份額的增長將更為明顯; 它們應該會促進經濟加速增長，超過目前預計的2024年20%的增長。 在本輪週期中，週期性行業正進入一個更令人愉快的階段。 這將推動 TTD 的增長，因為它將繼續在程式化廣告的兩個最佳長期增長領域佔據主導地位：零售媒體和聯網電視。 財富 500 強零售商正排隊與之合作。 每個流媒體都在擁抱廣告。
領導層
- Trade Desk 本周設立了一個新職位，聘請 Tim Sims 為首席商務長。
- 而 Jed Dederick 是公司新任首席營收長。 在此之前，Tim Sims 一直擔任公司的首席營收長。
- 公司首席戰略長 Sam Jacobson 加入公司董事會。
“Trade Desk 在過去四年中的發展速度和市場份額超過了我們歷史上的任何時期，這些領導層的任命確保了我們能夠繼續保持這種高增長態勢。 “—— 聯合創始人/首席執行官Jeff Green
Source: YCharts
