Progyny （PGNY） – 重振和投資者會議 – 2024 年 1 月 13 日
這也許是我談得最少的重倉股。 主要是因為它的表現實在太過優秀以至於無聊了。 除了那些幫助了解該產業或公司管理層的簡短報告外，這家公司幾乎沒有什麼戲劇性。 我想向大家介紹一下 Progyny 的價值主張，並介紹一下本周投資者會議的亮點。 如果您已經閱讀過深度報導，或者非常關注這家公司，那麼這將是一篇回顧。
Progyny 配方繼續完美運行。 該公司能夠個人化定製生育治療計劃，並與國內運營商進行了罕見的整合，與其他公司相比，不斷帶來切實的優勢（更高的成功率、更快的時間跨度、更低的成本）。 取消消費上限（每次治療）和與之相伴的強制性階梯療法，以降低成本，少走彎路，是主要的關鍵所在。 Progyny 很少縮短治療計劃，這在該領域已是老生常談，而且迫使員工承擔瘋狂而不切實際的自付費用。 治療週期的平均費用約為 6 萬美元。 雖然取消上限和深入定製往往會導致僱主的每次治療成本增加，但淨成本效益約高達 30%。 這是怎麼做到的？ 因為在生育率方面，感知成本和實際成本之間存在很大差異。
“雖然我們每年都在不斷改進我們的解決方案，但全國的臨床結果卻相對一致，這表明運營商要麼缺乏關注，要麼無法克服其方法中的結構性限制”。 – 首席執行官 Pete Anevski 本周表示
其定製計劃（會員在專門的病人護理宣導者/專家的説明下進行選擇）可帶來直接量化的成果優勢。 這些優勢包括活產率提高 27%，單胚胎移植率提高 24%。 更好的結果和更短的受精時間往往意味著放棄更多輪治療。 這也意味著客戶可以大大降低新生兒重症監護室（NICU）的費用，因為雙胞胎和其他出生併發症的費用通常高達 7 位數。 因此，雙胞胎被稱為 「百萬美元寶寶」。 與傳統治療方法相比，Progyny 可將這些併發症降至最低，因為它是圍繞個人而不是多數人來制定計劃的。 准媽媽們的需求千差萬別。 傳統療法並沒有考慮到這一點。
Progyny 通過稅前支付會員福利，創造了更大的成本優勢。 同樣，對於每個週期通常花費約 60,000 美元（通常更高）的計劃而言，除了放棄新生兒重症監護室的費用和增量治療需求外，每次還可節省近 15,000 美元。 其他競爭者都不具備實現這些節約所需的運營商集成能力。 他們在這裡根本無法與 Progyny 匹敵。 簡單明瞭。 這是因為，沒有任何競爭對手可以將微軟、Meta、谷歌、優步、埃克森、聯合利華、塔吉特、好時、亞馬遜等公司稱為自己的客戶。 微軟和亞馬遜在 Progyny 成立之初就特別 「支援 」它，因為它們看到了這項服務的價值。 從本質上講，如果保險公司要保住這些業務，就必須強迫承保人進行整合。 這一事實的其他積極的副產品包括廣泛的單親和 LGBTQ+ 保險，這在生育津貼中也是罕見的。
把《財富》500 強中 17% 的公司（85 名成員）稱為自己的客戶是值得的。 剩下的 83% 也是 Progyny 的囊中之物，因為大多數人都只有傳統保險或根本沒有。 在大客戶採用方面，Kindbody 和 Carrot（競爭對手）並不佔優勢。 他們相比之下連一點點競爭力都沒有。 不同的賽場，不同的宇宙。沃爾瑪是唯一這兩家公司都擁有的大客戶，Progyny 甚至沒有參與競標，因為它不願意提供沃爾瑪想要的有限計劃設計。
Progyny 是管理式生育福利之王…… 在這個以兩位數速度複合增長的行業中，Progyny 的份額遙遙領先。 儘管如此，「跑道 」仍然很長，可服務市場的滲透率僅為 6%。 這 6% 也只是假設市場規模為 150 億美元，而 Progyny 認為，隨著其產品範圍的擴大，市場規模實際上將接近 500 億至 750 億美元。 增長機會也不包括孕產、育兒、更年期或孕前支援等新工作。 這些新領域的創收將從 2025 年開始，並將使 Progyny 從生育領域的單點解決方案轉變為全方位服務提供者。
有些人會指出，出生率下降是無法繼續快速增長的原因。 他們忽視的是，35 歲以上女性的生育率實際上在上升。 由於經濟機會更加公平，推遲生育的家庭比以往任何時候都多。 延誤會增加治療的必要性。 根據疾病預防控制中心的數據，現在有 1/5 的夫婦需要治療，而 7 年前只有 1/8 的夫婦需要治療。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
Progyny 的所有獨特優勢都意味著僱主更健康，客戶和保險公司更有利可圖。 這就是 Progyny 已經連續掌握了 9 年的利器。 其成果也在持續增長。 此外，Progyny始終堅持完成治療週期，這也是它成為該領域唯一一家提供完整結果數據的公司的原因。 坦率地說，當數據像 Progyny 一樣樂觀時，要做到透明並不難。 這也是 Progyny 的客戶保留率連續 9 年接近 100%、凈推薦值得分超過 +80 的部分原因。 這在醫療保健行業是不尋常的。
“我們相信，我們正處於有史以來最強勁的競爭地位。 在今年的這個時候，我們正在進行的專案是最多的。 – 首席執行官 Pete Anevski 本周表示
“我們今年的銷售業績再創佳績[for 2024]”。 – 首席運營官 Michael Sturmer 本周表示
簡而言之，Progyny 提供了無與倫比的增量價值。 這一影響力強大的原因導致了令人印象深刻的財務報表這個結果。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
本周會議的最後說明
- Progyny 暗示，現有客戶人數增長將恢復在 2023 年暫停的積極趨勢。 與 2023 年相比，這將為公司帶來適度的增長。 對經濟衰退的擔憂所造成的輕微的預算逆風似乎也在減弱。
- Progyny 聘用 Katie Higgins 為新任首席商務長。 她曾在 Crossover Health（規模很小）擔任首席營收長，並在 Optum 擔任團隊領導。 該公司還新聘了 Steven Leist 為首席技術長。 Steven 曾在美國航空公司擔任客戶技術副總裁。
Source: Brad Freeman proprietary research
