進入九月的第二周，美股市場在上周萎靡不振后終於迎來了一波回調，在經濟數據公佈和晶元行業巨無霸ARM首日上市的推動下，今日標準普爾 500 指數 （ ^GSPC ） 上漲 0.8%，道瓊斯工業平均指數 （ ^DJI ） 上漲近 1%，即約 330 點。 納斯達克綜合指數 （ ^IXIC ） 上漲約0.8%。
具體我們接下來繼續分析：
- 通膨指標公佈，喜憂參半
本周公佈的通脹數據可謂是喜憂參半：
8月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.6%，較去年同期上漲3.7%，創下了今年以來的最大單月漲幅，但是只略微高於市場預期的3.6%，能源價格飆升是推動其上漲的主要原因，油價於本週二創下了自2022年11月以來的最高紀錄，布倫特原油期貨（BZ-F）升至每桶92美元以上。
而美聯儲更為關注的核心CPI（剔除波動較大的食品和能源）環比上漲0.3%，較去年同期相比上漲4.3%，雖然微微高於預期，依然處於高位，但是總體來看通膨率延續了逐步放緩的趨勢，為2021年9月以來的最小漲幅。
另一方面，今日公佈的重要數據8月份總體生產者價格指數（PPI）環比上漲0.7%，較去年同期上漲了1.6%，創下了14個月以來的最大漲幅，和CPI一樣，PPI的上行壓力主要來自於能源價格的大漲; 然而，在剔除了波動較大的食品和能源后，核心PPI環比上升0.2%，符合市場預期，同比上漲2.1%，創下了2021年1月以來的最低水準。
另外，美國8月份零售銷售額也於今日公佈，由於消費者支出是美國經濟的“大動脈”，占美國GDP的%-80%，零售銷售數據很大程度反映了美國的經濟前景和通膨水準潛在的發展方向，因此，對於消費板塊，甚至美股大盤會帶來相對較大的直接影響。
同樣，在油價飆升的推動下，美國8月份零售銷售額連續第五個月增長，環比增長0.6%，遠高於市場0.2%的預期; 但在剔除了食品服務、汽車轉銷商、建築材料商店和加油站銷售額后，則僅僅增長0.1%，雖高於預期，但創下了今年以來的最低水準，一定程度上體現了消費逐步放緩的趨勢。
總的來說，「喜憂參半」可以說是在本周公佈的經濟數據中體現得淋漓盡致。 雖然美國經濟從表面上來看依然相對火爆，但所有數據都表現出美國經濟和通膨水準正在走向逐步放緩，若是可以穩定延續這樣的趨勢，美聯儲逐步加息的概率將會下降，市場的擔憂情緒將會得到緩和。 因此我們可以看到，即使本周公佈的經濟數據並不全是好消息，但由於市場之前過度消化了通脹的擔憂情緒，目前正在逐步實現健康回調。
根據CME FedWatch工具的數據，截至今天上午，聯邦市場公開委員會（FOMC）在下周會議後維持當前利率不變的的可能性為97%，下周利率決策可以說是板上釘釘地將按兵不動。 再結合本周公佈的經濟數據來看，美股市場尤其是受利率影響影響較大的科技股和銀行股將暫時迎來喘息之機。
不過很明顯，美聯儲還未大獲全勝，距離理想的2%通脹水準依然道阻且長，潛在的通脹加劇風險依然存在，接下來我們將持續關注月底前即將公佈的個人消費物價指數（PCE）、下月的非農報告和11月的利率決策，結合各項指標分析之後，市場的走向應該會逐漸明瞭。
- 晶元巨無霸ARM迎來出道日，美股IPO大考告捷？
2023年美國的IPO市場可以說是一片死寂，而號稱年內全球最大IPO的日本軟銀集團旗下英國半導體IP龍頭ARM能否成功很大程度決定了今年IPO能否起死回生。
好消息是，上市之路命途多舛的ARM終於在今天迎來出道日，其股價開盤價為56.10美元，比首次發行價51美元上漲10%，且之後股價進一步迅速飆升，交易結束時上漲25%，收於63.59美元，公司完全攤薄后估值達到679億美元。 死氣沉沉的IPO市場終於迎來了一線生機，也給了下周即將上市的Instacart和Klaviyo帶來了希望。
然而，狂歡過後，我們不得不開始思考，ARM能否延續這樣的輝煌？
先簡單介紹一下ARM：ARM是全球CPU行業毋庸置疑的領導者，由於處於晶元行業中“設計草圖”的特殊地位，可以說是“一家獨大”。 其在招股書中明確指出，隨著CPU設計複雜性的指數型增長，在過去十年中，沒有任何一家公司從零開始成功地設計出一款現代CPU。 而其重要性也可以從蘋果、谷歌、英偉達、三星、英特爾和台積電等10家科技巨頭公司都同意成為此次發行的基石投資者中窺見一二。 目前，ARM的產品覆蓋了全球99%以上的智能手機市場，全球有大約70%的人口使用基於ARM的產品。
乍一聽，這像是個沒有風險的投資，其實不然。
首先，ARM的主要營收來源於晶元設計的許可費和版稅，而這樣的商業模式反而給ARM的營收和利潤增長帶來了不小限制。 版稅雖然是ARM的主要營收，但價格並不高; 而許可費更是從晶元而並非終端產品中抽成，和客戶的利潤相比就是小巫見大巫。
作為一家晶元設計企業，ARM研發成本平均占收入的40%左右，且考慮到其極高的市場佔有率，其提高利潤的空間並不大——參考歷史數據，ARM在2021-2023財年的凈利潤分別為3.88億美元、5.49億美元和5.24億美元，近兩年凈利潤率的提升只是主要得益於2022年3月實施的裁員和重組計劃。
其次，由於其行業地位的特殊性，ARM的營收增長空間也越來越小。 若是其將版稅抽成從以晶元價格改為以終端價格為基準，將會給其客戶帶來不小的壓力，促使他們自行研發晶元架構; 而若其自行開發自有晶元產品，更是會動到客戶的蛋糕，將客戶加速加速推向競爭對手。
最後， 相比於其他半導體公司，ARM目前的估值存在極高的溢價，以600億美元的估值計算，根據最近財年的利潤，ARM的市盈率將超過110倍，與英偉達108倍的市盈率相當，且這個數據並沒有將英偉達本季度170%的增長預測納入考量。
當然ARM的發展還面臨著更多如地緣政治，競爭加劇的風險，因此，今日首戰告捷后依然道阻且長。 比英偉達還貴的股價到底值不值？ 還要看之後其如何應對各種各樣的風險挑戰。
投資需謹慎，我們且行且珍惜。
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