电动汽车股票的崛起与暴跌：下一步是什么？

电动汽车股票的崛起与暴跌：下一步是什么？

自 2024 年开始以来，电动汽车股价大幅下跌，其中以 Rivian 为首的电动汽车股价今年以来跌幅超过 60%，行业巨头特斯拉今年以来跌幅超过 30%。 相比之下，标准普尔 500 指数和纳斯达克指数等主要市场指数同期一直保持在正值区域。

近期电动汽车股票下跌的简单解释是，整个电动汽车市场增长放缓，该行业大多数公司的市场状况不佳。 其中许多公司都在大量消耗现金。 此外，还出现了一些负面新闻，如特斯拉在 2024 年第一季度的交付量低于预期后宣布裁员 10%，以及 Rivian 公司的第二轮裁员。

要充分理解电动汽车库存下降背后的原因，我们需要回顾几年前的情况，以了解更长远的背景。

电动汽车股票的崛起

我不会追溯到 2003 年，当时特斯拉公司刚成立，并在随后的十年里彻底改变了电动汽车行业。 相反，我将重点关注 COVID-19 大流行之前的时期。

2018 年之前，只有一家纯电动汽车上市公司——特斯拉。 当时，投资者对电动汽车行业的信心和炒作并不强烈。 即使是特斯拉，如今也已声名远播，但仍面临着巨大的质疑，大量投资者（特斯拉卖空者）押注做空该公司股票就是证明。 特斯拉之后第一家上市的大型电动汽车公司是中国的汽车制造商 NIO，该公司在 2018 年以每股 10 美元的价格首次亮相，但在IPO后的几个月里，股价暴跌至 2 美元以下。

对电动汽车的真正情绪转变发生在2019年。 这一年，特斯拉取得了一项重大成就——公司成功扩大了两年前推出的 Model 3 汽车的生产规模，交付量超过 30 万辆。 重要的是，当时整个股市也经历了一个强劲的牛市阶段，特斯拉开始被视为一只具有巨大潜力的高增长股票。 对电动汽车未来的乐观情绪，加上特斯拉的成功，引发了对电动汽车相关股票的投机需求。

随后，COVID-19 大流行加速了这种投机交易，大量新投资者涌入市场，进一步推高了特斯拉等公司的股票价格。

特斯拉的表现使其成为电动汽车市场潜力的典型代表。 随着投资者看到特斯拉的估值飙升，他们开始在同一领域寻找其他机会，从而增加了对一系列电动汽车初创企业的兴趣和投资。

在完成 SPAC（特殊目的收购公司）交易后，Nikola汽车公司于 2020 年 5 月上市。 在 SPAC 交易完成后的几天内，股价就从 10 美元的IPO价格飙升至 90 多美元。 NikolaIPO后，其他电动汽车初创公司也纷纷上市，其中许多都是尚未实现收入甚至尚未推出产品的公司。 2020 年掀起了一股大型电动汽车 IPO 浪潮，包括 Fisker、Hyliion、Lordstown Motors、Canoo 和 Arrival，它们都是通过 SPAC 交易上市的。 甚至在 SPAC 交易正式完成之前，这些公司的交易价格就比 SPAC NAV（资产净值）高出很多。

特斯拉的成功导致了投机性投资，许多电动汽车公司的基本面往往被忽视，转而热衷于炒作和潜在的未来利润。 这种投机助长了这些新型电动汽车公司股价的快速上涨，而不管它们当时的实际盈利能力或产品可行性如何。

2021 年初，宣布 SPAC 交易的电动汽车初创企业数量也非常多，其中 Lucid Motors、Faraday Future 和 Proterra 是第一季度最引人注目的几家企业。 Lucid 的IPO尤其令人印象深刻，仅凭传言，CCIV SPAC（传言将带领 Lucid 上市）就从 10 美元飙升至 60 美元。 年末，史上最大的电动汽车IPORivian 股票定价 78.00 美元，公司估值 665 亿美元。 该股开盘价为 107 美元，收盘价为每股 100.73 美元，公司估值约为 860 亿美元。 后来，Rivian 的市值突破了 1000 亿美元，超过了当时福特和通用汽车的市值，尽管该公司当年只交付了 920 辆汽车。 投资者愿意给尚未创收、尚未投产的公司如此高昂的估值，为几年后痛苦的回调奠定了基础。

2021 年，成长型股票的股价已经开始下跌，而 Rivian 的IPO可以说是电动汽车行业最后一次重大 “利好 “发展，在此之后，市场情绪完全改变，变得越来越不利于电动汽车和其他负现金流的成长型公司。

暴跌：

2021 年，新上市的电动车公司已经发生了一些令人担忧的进展。 有几家公司在上市几个月后就降低了生产和交付目标，令投资者失望。 美国联邦大陪审团以证券欺诈指控起诉Nikola创始人兼前首席执行官Trevor Milton，也对这一年造成了负面影响。 此案由美国证券交易委员会和司法部于一年前发起，涉及证券欺诈指控。 Nikola公司曾承诺以氢燃料电池和电池电动卡车彻底改变卡车运输业，但由于被指控在技术方面误导投资者并作出欺诈性陈述，该公司在 2020 年陷入争议。 Nikola丑闻极大地影响了电动汽车市场，特别是影响了投资者的情绪和对新市场进入者的看法。

然而，该行业最大的阻力出现在一年之后，因为美联储决定提高利率以应对不断上升的通货膨胀。 2022 年的利率上调对股市产生了重大影响，尤其是对高增长行业的影响，因为这些行业中的许多公司通常是现金密集型企业，尚未盈利。 对于大多数电动汽车公司来说，首次公开募股筹集的现金已经消耗殆尽，需要依靠债务来为运营、研发和扩大生产规模提供资金，利率的提高大大加重了他们的财务负担。 烧掉大量现金、仍处于资本密集型生产阶段的公司发现，偿还现有债务的成本并以更低的条件筹集新资本的成本会更高。

第二年，特斯拉开始了价格战。 特斯拉对其全线车型进行了多次降价，受影响的车型包括 Model S、Model 3、Model X 和 Model Y。

特斯拉的降价立即给其他汽车制造商带来了竞争压力，其中既有老牌汽车制造商，也有新兴的电动汽车公司。 竞争对手不得不重新考虑定价策略，以保持市场份额。

这些充满挑战的市场条件导致较脆弱的电动车企业相继破产。 Electric Last Mile Solutions 是第一个宣布破产的公司，随后是 Lordstown Motors、Proterra 和 Arrival，后者的估值一度超过 100 亿美元。 最近，Fisker也濒临破产；该公司因未能支付利息而暂停了所有生产。

至于那些没有破产的公司，它们的命运也不会好到哪里去，因为 2020 年后上市的大多数电动汽车股票都比IPO时的价格大幅下跌。

下表显示了各种电动汽车股票与其IPO价格相比的表现，以及已宣布破产的股票名单。

过去几年，电动汽车股票的表现令人失望。 与IPO时的价格相比，大多数公司的跌幅都超过了 80%，但中国汽车制造商理想汽车（Li Auto）是个明显的例外。 如果将目前的估值与 2021 年的高点相比，这些跌幅就更加惨烈。

总之，电动汽车市场今年迄今为止的暴跌是更大趋势的一部分，这一趋势始于IPO热潮降温之时。 许多电动汽车公司上市时的估值虚高，无法反映其实际财务状况或生产能力。 此外，最近一个季度还出现了更多负面情况，包括电动汽车行业的整体增长放缓。 值得注意的是，特斯拉未能实现 2024 年第一季度的交付目标，并报告了近四年来首次季度交付下滑。 因此，公司宣布于 2024 年 4 月 16 日裁员 10%。 大多数投资者将这些裁员解释为，未能实现交付目标的原因是需求不足，而不是生产问题。

下一步是什么？

现存的电动汽车公司正处于不同的发展和成熟阶段。 有些公司只是由于大盘放缓导致估值下降，并没有像特斯拉那样面临生存威胁。 Lucid 和 Rivian 等其他公司仍在努力扩大生产规模，以追求盈利。 还有一些公司仍处于预生产阶段，在现金储备不断减少的情况下，在恶劣的环境中为生存而战。

创建一家成功的汽车制造商历来是一项极具挑战性的任务，尤其是在美国市场。 在特斯拉之前，已经很久没有新的汽车制造商取得成功了。

电气化的推进为初创企业的崛起提供了新的机遇。 然而，从设计和原型阶段进入全面生产阶段并实现盈利仍然是一项艰巨的挑战。 尽管采取了多种策略，如建立自己的生产线、像Fisker那样完全外包生产，或探索像 Arrival 的微型工厂那样的创新方法，但并不能保证一定成功。

随着电动汽车市场的不断发展，有几个关键因素将影响现有电动汽车企业的生存能力。 这些因素包括技术创新水平、品牌声誉和客户忠诚度，以及政府支持和监管合规性。 然而，在当前以高利率和竞争加剧为特点的经济环境中，有两个因素尤为重要：

• 财务状况良好：资产负债表稳健、现金储备充裕、债务极少的公司更有能力应对高利率。 这种资金实力使它们能够为研发、扩大生产规模和管理运营成本提供资金，而不必严重依赖债务融资，因为债务融资在这种环境下会变得更加昂贵。 除了特斯拉，Rivian 和 Lucid Motors 在这方面也有优势，截至 2023 年第四季度，Rivian 拥有 93.7 亿美元的现金或等价物以及短期投资，Lucid 拥有 38.6 亿美元。 值得注意的是，Lucid 还得到了沙特阿拉伯主权基金的支持，并计划在未来几个月内再向其融资 10 亿美元。
• 战略合作伙伴关系：与电池供应商、技术公司或成熟的汽车制造商结成战略联盟，可帮助公司加强供应链、降低成本并扩大市场占有率。 Rivian 与亚马逊建立了重要的合作关系，为其供应送货车，而 Polestar 则得益于与沃尔沃的牢固关系，沃尔沃持有该公司大量股份。

鉴于这些态势，许多剩余的电动汽车公司可能会在未来几年面临破产。 观察这个市场的发展，观察哪些公司能够生存下来，以及它们带来了哪些新的进步，将是一件非常有趣的事情。

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