SoFi 科技（SOFI）–裁员、技术平台与扣人心弦–2024 年 1 月 13 日
裁员
SoFi 在上周进行了一轮裁员，裁员人数不到员工总数的 4%。 裁员范围广泛，涉及大多数部门。 值得注意的是，这些裁员是在 SoFi 技术部门，而不是Galileo技术部门（现在包括 Technisys）。 人们纷纷猜测这一消息意味着什么，自然也有各种假定的推理。 该公司在周三发出的一份说明中删除了这一猜测。 该公司在说明中告诉投资者，它 “将继续致力于保持强劲的公认会计原则（GAAP）盈利能力和有形账面价值（TBV）增长”。 我最喜欢这句话中的 “保持 “一词，因为它意味着第四季度的 GAAP 净收入和 TBV 增长不是一次性事件，而是持久趋势的开始。 这并不奇怪，但听到这个消息总是很高兴。 持续的 GAAP 盈利能力和 TBV 增长也有赖于持续强劲的收入增长来推动杠杆率和发债量，这意味着这很可能不仅仅是对增长放缓的反应。 尤其是预计到 2024 年，SoFi 的员工人数仍将增长，而且在利润出现拐点后，SoFi 将加大对金融服务增长的投资，如果增长速度急剧放缓，SoFi 将很难保持持续盈利。
这一决定也不是为了在 2023 年第四季度或 2024 年第一季度实现美国通用会计准则下的正净收入。 2023 年第四季度已经结束，这意味着这不会影响公司即将发布的财报的薪资总额；遣散费也将持续到 2024 年第一季度。 该公司还告诉投资者，裁员是为了 “加倍努力完成首要任务”。
而投资者关系部门对裁员的解释，坦率地说，有些含糊不清。 我认为，有几种可能的原因来解释为什么现在会发生这样的新闻。 首先，Technisys 的并购可能会在 SoFi 的软件工程师和客户服务员工中产生多余的职位。 从软件工程师开始，SoFi 使用该技术平台的多核银行软件为其应用程序提供动力。 虽然Galileo部门在技术上与 SoFi 是分开的，但该公司仍随时借用其软件、应用程序接口和工程师来帮助开发和维护消费者应用。 为什么不呢？
当 SoFi 收购 Technisys 时，它告诉我们整合将是一个 “2-3 年的旅程”。 所以， 本季度是并购完成的两周年纪念。 这一消息可能意味着整合工作已经完成，随着整合工作的完成，SoFi 可以转向优化成本和消除不必要的角色。 它可以做到这一点，而不必担心在通常相当混乱的整合工作中，因连续性减弱而产生的任何令人头疼的问题。 对公司来说，这是一次大规模的采购，也是一项艰巨的任务。 现在，SoFi 可以使用整合后的 Galileo/Technisys 提供的所有人才和软件，因此不需要在 SoFi 方面雇佣那么多工程师。 建立新功能和维护现有工具的内部需求减少。 Galileo 和 Technisys 可以为他们做到这一点。
从客户支持的角度来看，SoFi 可以轻松地利用人工智能驱动的 Galileo/Technisys Konecta 产品来实现客户支持互动的自动化。 在 GenAI 浪潮的早期阶段，他们仍然需要人类，但这种需求可能会变得更少。 我们已经看到，在 Duolingo 和谷歌等公司，GenAI 导致了对员工人数需求的减少。 他们将远非唯一的例子。
除了这两个我认为可以解释裁员的大部分原因的因素外，免费资金和刺激政策时代可能还会造成一些人员膨胀。 在货币周期的这个节点上，公司能够在裁员的同时不引起负面报道。 大多数公司在招聘方面已经走在了前面，现在正是趁大家都在招聘时调整规模的好时机。 本文第 6 段有力地描述了这一持续存在的现实。 SoFi 与最严重的裁员企业相差甚远。 在历来混乱的 3 年并购期间，该公司在预估用人需求方面可能仍然不够完美。
技术平台的不确定性
本周，SoFi 收到了一些最新的分析师报告。 德意志银行给予该公司 “持有 “评级，目标价为 11 美元。 虽然与目前的股价相比，这意味着巨大的上涨空间，但持股的原因很可能是该股的巨大波动性（更多内容请见 c 部分）。 巴克莱银行将其目标价从 8 美元上调至 10 美元，蒙特利尔银行将其评级定为 “持有”，目标价为 9 美元。 我想特别关注 DB 和 BMO 纪要，因为两者之间有一个一致的主题。
这两份纪要均涉及科技平台收入增长缺乏可见性的问题。 与 KBW 的纪要不同，这则小道消息非常有意义，而且完全公平。 Galileo 领导层开始了技术平台转型，从追逐所有客户的增长转向只追逐高质量的老客户。 这意味着近期的客户和收入增长放缓，而严峻的宏观经济和比价则进一步减缓了增长速度。 大客户的销售周期更长。 收入增长也更快。
目前的增长放缓（上季度同比增长 6%）自然会导致我们在推断近期增长是否会像我们所预期的那样重新加速时产生不确定性。 具体来说，公司领导层告诉投资者，2023 年第四季度的年增长率将达到 10%以上，之后还会进一步加快。 11 月 15 日，在 2023 年第四季度过半时，首席财务官克里斯-拉普安特（Chris Lapointe）重申了这一点：
“由于我们改变了战略，将重点放在更持久、更大型的金融机构和拥有庞大安装基础的大型客户上，因此你们将看到我们的技术平台业务收入加速增长。我们对技术平台业务的需求感到前所未有的兴奋。我们目前正在与一些顶级金融机构洽谈招标书（RFP）事宜。”——首席财务官 Chris LaPointe 11 月 15 日投资者会议
公司首席执行官安东尼-诺托（Anthony Noto）在 2023 年第三季度电话会议上也表达了同样的观点：
“第三季度签约的大多数客户都拥有现有的客户基础和投资组合，与初创企业相比，创收速度要快得多……传统金融机构和新类别的需求是我们所见过的最强劲的。虽然赢得招标书和随后的集成所需的时间很长，以多个季度而不是几个月计算，但他们向现代处理和现代核心的过渡正在按照我们的设想实时进行。”——首席执行官 Anthony Noto 第三季度电话会议
虽然假设重新加速有风险，但我对加速的到来还是有点信心的。 为什么呢？ 首先，当 SoFi 领导层告诉我们要期待什么时，事情就会发生。 自公司 2020 年上市以来，情况一直如此。 但我们不能只听信他们的一面之词。 同样，正如诺托在上文所说，与灵活的初创企业相比，大客户的销售周期较长，这也是第三季度销售暂时放缓的原因之一。 这种转型的成果将在第四季度开始显现，因为像 Experian 这样的新客户会比尚未建立的公司带来更快的收入增长。 这种增长已经出现，几周后的效果会更加明显。 所以， 领导层并没有说增长会加快，因为他们依靠的是赢得新客户。 他们告诉我们，我们对此充满期待，因为现有客户在加入会员后，将开始为Galileo创造更多收入。
还有两个（不需要的）因素让人相信，这种加速将会到来。 首先，Galileo 的核心支付处理 API 需求受利率下调的影响可能比其提供的任何其他产品（除了抵押贷款和学生贷款）都要大。 为什么呢？ Galileo业务的大部分收入都是以数量为基础的。 宽松的货币政策支撑了货币流通速度和交易量。 货币政策几乎肯定会从此变得更加宽松。 市场目前预计 2024 年将有 7 次降息。 谁也不知道这是否会发生，但美联储基金利率的峰值已经到来。 最后，2024 年的增长比 2023 年容易得多。
大客户收入增长 + 宏观经济形势好转 + 更轻松的竞争环境 = 在我看来，这是对科技平台重新加速的低风险预期。
系好安全带
爆炸性新闻：SoFi 的股价波动极大（如果你还没注意到的话）。 在业务不断发展、利润出现拐点、颠覆者占据市场份额的同时，股价仍将波动。 它会在一毛钱上跳升 20%，又在一毛钱上下沉 20%……一次又一次。 我预计这种情况不会很快停止。 波动性对所有投资者来说都是非常大的压力。 如果持有这只波动剧烈的股票会让你彻夜难眠，无论你对该公司的业务有何看法，它可能都不值得你持有（或者可能需要少量持有）。 宁静是投资世界的第一要务。 只有这样，我们才能风雨无阻地坚持我们的流程。 持有大盘科技股（我也是）或指数基金并没有错。
我决定，作为一个 26 岁、有可支配物质收入且喜欢冒险的单身青年，这种波动性更值得持有这只股票。 这当然不是每个人都能做出的正确决定。 如果你和我一样，认为这对你来说是值得的，那么请系好安全带。 在可预见的未来，很可能会出现更激进的上行和下行走势。 只要该公司的业务继续保持令人印象深刻的执行力，我就不会在意，并将利用急剧下滑来继续建仓。 我个人打算在 7 美元至 7.20 美元之间增持股票。
Source: YCharts
