Lululemon (LULU) – 收益回顾 – 2023 年 12 月 8 日
需求
该公司的收入比预期高出 0.8%，比指引高出 1.2%。 请注意，由于疫情的影响，3 年复合年增长率 (CAGR) 的增长仍然非常容易。 该公司预计，在正常的情况下，年收入复合增长率为 15%。
资料来源Brad Freeman – 美国证券交易委员会文件、公司介绍和公司新闻稿
资料来源Brad Freeman – 美国证券交易委员会文件、公司介绍和公司新闻稿
利润
Lululemon 并不总是提供非 GAAP 利润指标。 本季度之所以如此，是因为与收购 Mirror 失败有关的准备金和重组成本。 列出的2023 年第三季度的利润率已根据这些项目进行了调整。 如果没有这一调整，毛利率将为 57.0%，息税前利润率为 15.3%，净利润率为 11.3%。 这些估计明显出现了差错，因为它们没有包括这些费用，而这种费用发生的时间是不确定的 如下所示，在剔除这些暂时的干扰因素后，non-GAAP在各方面都遥遥领先。
- 息税前盈利（EBIT）超出预期 6.2%。
- 每股收益 (EPS) 比预期的2.29 美元超出了0.24 美元。
- 毛利润率 (GPM) 比预期的 57.7% 高出 40 个基点（1 个基点 = 0.01%），比 GPM 指引高出 50 个基点。
资料来源Brad Freeman – 美国证券交易委员会文件、公司介绍和公司新闻稿
资料来源Brad Freeman – 美国证券交易委员会文件、公司介绍和公司新闻稿
* 根据健身镜业务相关减值和重组费用进行调整。
业绩指引
第四季度收入指引比预期低 0.8%，在中点时年同比增长13.5%。 每股收益指引值为 4.89 美元，比预期低 0.06 美元。
对于全年，Lululemon 将收入指引略微上调了 0.3%，即在中点增长 18%。 这与第三季度的优异表现有关，因为第四季度的表现又略显逊色。 对于全年每股收益，露露将其指引值从 12.10 美元上调至 12.38 美元。 这比预期高出 0.19 美元，年同比增长 22.9%。 请注意，12.38 美元的指引不包括前面提到的准备金和重组费用。
这些费用不在其上一季度的指引范围内，也未计入分析师的预期。 如果不做这一调整，其 11.81 美元的指引价格将低 0.29 美元。 我这么说纯粹是为了向你提供信息。 由于这些费用不在以前的指引或估算中（考虑到他们性质），我认为这是一个提高。 健身镜业务的减值费用将消失，现在与该业务的基本运营利润率完全无关。
- 目前，该公司的年度息税前盈利（EBIT）杠杆率为 70 个基点，而上一季度为 50 个基点，分析师预期为 60 个基点。
- 它重申了全年 GPM 杠杆率为 200 个基点的预期。
- 下一季度的库存同比将持平或略有下降。
最后，再次重申了 2021 年首次制定的 5 年财务目标。
资产负债表
- 11 亿美元现金及等价物。
- 4 亿美元的信贷额度。
- 库存同比下降 4%。 由于需求强劲，这一增长好于其8%-12%的年增长率预期。 健身镜产品的库存准备也有帮助。 预计 2023 年的降价率与大流行前相比将保持稳定。
- 总股本同比略有下降。
- 新回购 10 亿美元（约占流通股的 1.6%）。 该公司目前的回购计划还剩下 2.43 亿美元。
“我们对库存的质量和数量都很满意”。—— 首席财务官Meghan Frank
电话会及发布会亮点
迄今为止的第四季度及宏观
该团队对周末假期和本季度至今的业绩表示 “满意”。 该公司在电子商务和实体店方面实力雄厚，新的和现有的产品线都在发挥作用。 由于消费者在很大程度上克服了经济焦虑，全价商品继续表现出色。 尽管在这一季度，由于竞争的原因，”折扣幅度 “同比大幅增加。 露露一如既往，不需要配合这种促销力度来寻找新的市场需求，而且它确实也没有这样做。
“我肯定看到了我们的一些同行、一些新进入这个类别的公司所处的更加注重宣传的环境。我们没有偏离。我们没有改变。我所接触到的结果表明，我们并不需要改变。客人会对创新产品作出反应，而创新正是我们的产品线所具备的特点。”- 首席执行官 Calvin McDonald
唯一的软肋是北美的男士服装，这是一个关键的增长领域。 研究小组将此归咎于宏观经济的不确定性，以及男性与女性相比更容易在这种不确定性中削减服装成本。 虽然这听起来 是一个借口，但北美男性市场份额的持续强劲增长表明这是一个合理的借口。 市场份额数据是 Circana 提供的，并非内部说法。 这让它更有意义。 该公司还在全球范围内抢占份额，但没有大量的数据来源，无法精确量化这些收益。
男性产品的疲软（本季度还剩 2 个月）导致领导层对第四季度继续采取谨慎、保守的指导方法。 在电话会过程中，他多次重复这句话，以此向华尔街示好。 少承诺，多兑现。 我希望这台加注机器能在三个月内再加注一次。
大有可为的新营销杠杆
Lululemon “Essentials Tier “成员继续快速增长。 它并不是每个季度都更新总数，这次没有更新，但明年初可能会更新。 这创建了一个庞大的、高度相关的热情的粉丝群，可以有针对性地进行宣传。 因此，它为会员推出了提前进行的 “黑色星期五 “促销活动。 促销活动使该公司的应用程序下载量增加了 25 万次，而营销成本却没有大幅增加。 这些订阅基础将成为高效的营销池，因为它们将继续扩大规模。
更多增长指标
- 8 月份的增长势头强劲，9 月份由于缺乏营销活动和产品发布而有所放缓，10 月份的增长势头再次增强。
- 直接面向消费者（DTC）收入占总收入的 41%，而去年同期为 41%。
- 其他收入（批发、授权和 Lululemon Studio）占总收入的 10%，而去年同期为 10%。
- 公司经营的店铺占总收入的 49%，而去年同期为 49%。
- 女装收入同比增长 19%，而男装收入同比增长 15%。
- 尽管宏观不确定性增加，但北美收入仍同比增长 12%，符合其长期目标。 国际业务同比增长 49%，其中中国业务同比增长 53%。 中国门店的业绩继续超出内部预期。
- 亚太地区和大欧洲地区的每个市场都同比增长了 10%以上。
Peloton
正如之前所宣布的，Peloton 和 Lululemon 建立了为期 5 年的新合作伙伴关系。 Peloton 现在是 Lulu 各订阅层级的独家健身内容提供商，而 Lulu 则是 Peloton 的独家服装提供商。 因此，Lulu 将停止内容创作，就像停止销售 Mirror 硬件一样。 这导致了在利润部分已经讨论过的减值费用。
利润
由于运费和利用率降低，毛利率表现出色。 外汇波动抵消了部分优势。
销售、总务和行政费用占收入的 38.2%，而去年同期为 36.8%。 这实际上比预期好 50 个基点。 这种收缩是事先预告的，并归因于“战略增长和品牌投资”。 公司正在加大投入。
产品系列亮点
其新推出的 Wundermost 女装系列是迄今为止最柔软的面料。 这融合了露露在 “原材料创造、技术构造和面料创新方面的优势，为客人带来全新的感觉和触感”。 这些竞争优势非常主观。 不主观的是，露露的业绩始终保持强劲。
男鞋将于 2024 年第一季度推出。 其新的男装产品系列，如 Steady State 和 Soft Jersey，表现出色，现在正 “追逐更多的库存”。
“我们看到了足够多的积极的信号，我们认为在这一鞋类中我们有机会。我们将以长远的眼光来打造它，但我们对目前所看到的一切感到兴奋”。- 首席执行官 Calvin McDonald
品牌建设
露露的品牌知名度还有很大的上升空间。 这也是它在现阶段大力投资于增长的原因。 在美国，品牌知名度总体为 25%，而男性仅为 13%。 除了加拿大（它的首发地）和澳大利亚，其他市场的总认知度都低于 10%。 由于对男士的认知度极低/发展空间巨大，露露在北美成功推出了针对男士的全国性慢跑鞋活动。
观点
这对该领域的几乎所有其他公司来说都是一个很好的季度。 对于露露来说，这只是一个普通的季度，因为我们都期待着露露始终如一的精英执行力和成果。 第四季度的业绩不佳显然是由于业绩指引故意谨慎导致的，而市场份额的增长依然迅猛。 这样完美吗？ 不, 这是否令人担忧？ 完全不。 该公司提高了年度指引，并重申了雄心勃勃的 5 年增长目标。 执行力更强，成功更多，股价再创历史新高。
