Zscaler （ZS） – 收益回顧 – 2024 年 2 月 29 日
Zscaler 101：
Zscaler 是網路安全領域的一家大型公司。 它的競爭對手包括 Palo Alto 的下一代套件、Cloudflare 和許多其他公司。 ZScaler 的 Zero Trust Exchange （ZTE） 是其最新、最強大的雲安全平臺。 它能在符合條件的網路中為使用者、應用程式和設備之間開闢一條通道。 它還能確保靜態和動態數據的安全。
Zero Trust，就像它的名字一樣：永遠不信任設備或終端使用者。 當所有流量在公司周邊移動時，交換機會對其進行審查和驗證。 它不允許惡意使用者攻破最脆弱的基礎設施，並在此後不經任何後續核查而自由移動。 ZScaler 使用風險評分來評估請求所需的驗證級別。 這樣就能確保只有在出現實際安全問題時，才會產生使用者損耗。
這種 「零信任交換 」為西門子帶來的好處包括了為其基礎設施成本降低了 70%。 它通過縮小攻擊面，一次只授予一個應用程式、一個使用者和一個流量的許可權。 許可權基於客戶政策。 這種方法取代了陳舊的網路安全理念，在這種理念下，邊界內的每個設備和使用者都可以永久無條件地訪問。 所以，
零信任更安全，成本更低，而且允許遠端員工在任何地方負責任地工作。 出於這些原因，零信任正在迅速取代防火牆和虛擬專用網路（VPN）。
我想讀者會對終端安全和 CrowdStrike公司更熟悉，這與我的報導關係密切。 雖然 Zscaler 和 CrowdStrike 確實在某些領域存在競爭（某種程度上），但它們更頻繁地開展合作，甚至提供聯合產品。
Zscaler 產品定義：
- Zscaler Internet Access （ZIA） 可保護互聯網連接。 它是使用者和網路之間的中間人，可確保適當的授權和訪問。
- Zscaler Private Access （ZPA） 提供對本地應用程式的遠端訪問。 根據 Zscaler 提交的檔，這是一種升級版 VPN，“直接連接到所需資源，而不會公開暴露”。
- Zscaler Digital Experience （ZDX） 可確保雲應用程式的高品質和始終在線的性能。 它通過網路篩查，找出影響性能的源頭，並進行補救。
- Risk360 可標記漏洞，並提供端到端的風險量化和直觀的下一步補救措施。
- Breach Predictor 是 Zscaler 最新推出的產品。 它使用 GenAI 模型來 「預測潛在的違規情況」。 它能在這些情況出現之前就將其消除。
更多產品定義：
- 安全訪問服務邊緣（SASE）為使用者提供軟體訪問，無論他們在哪裡工作。
- 虛擬私有雲（VPC）：這些是公共雲環境的子部分。 它們為使用者在網路和應用程式上提供了更大的自主權。 它們還允許在雲和自託管（本地）環境之間進行安全連接，而不會暴露在公共網路中。 這對於高度監管的行業尤為關鍵。
- 虛擬桌面基礎設施（VDI）：允許在遠端裝置上存取軟體。 Zscaler 的 「Zero Trust Exchange」可確保安全可靠地完成這項工作。
- 防火牆是一種傳統的網路安全形式，它使用一套固定的規則來授權出站和入站流量。
前面提到的零信任交換中心是一個總體平臺層，它將所有這些實用工具連接在一起，推動網路安全供應商的整合，節約成本並提高效率。
需求
- 收入超出預期 3.6%，超出收入預期 3.8%。 其 3 年收入複合年增長率 （CAGR） 高達 49.5%，而兩個季度前的季度複合年增長率為 51.6%，季度複合年增長率為 53.5%。
- 營業額超出預期 2.7%。 一些買方預計帳單收入年同比增長 30%（遠高於賣方共識）。 由於年同比增長率為 27.1%，因此沒有達到預期目標。
- 基於美元的凈收入保持率（DBNRR）為117%，而季度/季度為120%，兩個季度前為121%，之前的季度超過125%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力
- 息稅前盈利（EBIT）比預期高出 41.8%，比預期高出 42.5%。
- 每股盈利0.58美元，超出預期0.18美元。 每股收益為 0.76 美元，而去年同期為 0.37 美元。
- 自由現金流（FCF）超出預期 25%。 FCF年同比增長 60.5%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 24 億美元現金及等價物。
- 11 億美元的優先票據。
- 攤薄後股數同比增長 2.8%。
指引與估值
- 將收入指引上調 1.2%，超出預期 0.7%。
- 計費指引上調 0.8%。
- 將息稅前盈利（EBIT）指引上調9.7%，超出預期9.2%。
- 將每股收益 （EPS） 預期從2.23美元上調至2.75美元，超出預期0.27美元。
- 重申本財年的FCF獲利率不超過20%。
Zscaler 的業績指引在 「仍然充滿挑戰的宏觀環境和銷售領導層變化的不確定性 」與廣泛的 「商業樂觀情緒 」之間取得了平衡。 這就是 「我們把指引設定在我們認為可以輕鬆超越的水準上 」的暗語。
一些人指出，該公司本季度帳單季度增長率為-7%的指引是一個信號。 然而事實不是這樣的。 帳單收入總是季節性地出現在第二季度和第三季度之間。 此外，還提高了年度業績指引。
Zscaler 2024 財年盈利指引值為80倍。 根據其最新指引，預計盈利將同比增長 53.6%。
電話會及發佈會亮點
零信任交換平臺與勝利：
Zscaler 在本季度充分展示了其有效提供具有凝聚力的總體網路安全平臺的能力。 年經常性收入 （ARR） 在 100 萬美元以上的客戶年同比增長 31%，而年經常性收入在 10 萬美元以上的客戶年同比增長 21%。 它將內部部署、私有雲和公共雲網路安全中的點解決方案與總體（使用者、基礎設施、流量和應用程式）安全進行整合的能力正在引起共鳴。 考慮到其點解決方案替代方案通常能為客戶帶來 3 倍的投資回報，這一點非常有意義。
Zscaler 創下了單季度新增客戶的新紀錄，年初至今的預訂中有 50% 來自全新客戶。 它不僅擴大了現有客戶群，還獲得了許多新標識。 這些勝利包括
- 與一家大型科技公司就其總體零信任交換平臺簽訂了一份 8 位數的新合同。 這家公司希望淘汰其傳統的防火牆基礎設施，並向 Zscaler 求助，以獲得 2 倍的投資回報。
- 與兩家希望降低成本和複雜性的客戶簽訂了 ZIA、ZPA、ZDX 及其數據保護產品的兩份 7 位數合同。 在所有大型交易中，降低成本和複雜性是一個共同的主題，取代傳統防火牆和 VPN 的願望也是如此。
- 一家大型內閣級機構的追加銷售將使該客戶的年度支出翻番。 Zscaler 的使用者中仍只有 15% 的已經開始使用它。 還有很多捆綁銷售的機會。
- 在獲得 ZIA 和 ZPA 的 FedRAMP 認證後，公司將重點轉向啟動海外認證工作。 “這需要時間”
不僅是 ZIA、ZPA 和 ZDX 實現了規模增長，新產品也是如此。 本季度的兩份大型合同中包含了 「零信任工作量」，這使得其中一份合同的支出達到了 2 倍的水準。 顧名思義，這是 Zscaler 針對雲中特定工作負載的零信任計劃。 Business Insights 被列入全球 2000 強合同。 該產品可讓企業全面瞭解軟體和應用程式的使用方式，從而削減冗餘成本。 這是其人工智慧雲工具的重要組成部分，此外還有 Risk360 和漏洞預測器（即將推出）。
走向市場的更新：
Zscaler 以幾種微妙的方式更新了其上市計劃。 它正在引入新的賬戶設計，使其與客戶目標更加細化;它還在與客戶合作，共同制定產品遷移路線圖。 有趣的是，該公司正在增加大量特定行業的人才（“垂直領域專家”），以更好地滿足醫療保健和公共部門等領域的需求。 該計劃運行良好，目前正在向其他垂直領域擴展。 最後，該公司更有意識地積極尋求與系統集成商（SI）建立合作夥伴關係，以便在其需求來源清單中增加這一引人注目的管道。 需要提醒大家的是，邁克-裡奇（Mike Rich）在上一季度被任命為首席營收官，負責領導這次改版后的市場推廣工作。
長期有利因素、Palo Alto Networks 和宏觀：
首席執行官 Jay Chaudhry 稱零信託需求 「強勁」，該產品類型的預算將逐年上升。 Chaudhry 告訴我們，“在雲中安裝防火牆和 VPN ”並稱之為基於零信任的 SASE 並不能解決任何問題。 說到 Palo Alto 和 Fortinet，這一季度的強勁表現，再加上 Cloudflare 的強勁業績、Okta 的出色印刷品和 Palo Alto 的強勁下一代表現，都是令人鼓舞的原因。 這為我提供了所有必要的證據，讓我對 Palo Alto 傳統防火牆業務面臨的競爭壓力和需求疲軟充滿信心。 弱點並非來自零信任、下一代終端或下一代身份需求。
“我們正處於零信任架構的強勁需求環境中”。 – 首席執行官傑伊-喬德里 Jay Chaudhry
盈利能力：
毛利率增長的原因是延長了部分雲基礎設施的使用壽命。 這降低了投入成本，提高了單位經濟效益。 這絕不是黑幕。 Meta、谷歌、Cloudflare、亞馬遜和許多其他公司都做過同樣的事情。 這是 Zscaler 在加速計算運動如火如荼地開展時，不想投資更多的通用計算基礎設施。 它希望盡可能從現有的通用計算中獲取更多價值，而不是在這裡花費更多。
觀點
我看到了財報公佈后盤後股價的表現。 但這絲毫不能改變本季度的輝煌業績。 該公司比Palo Alto更有效地駕馭了這一背景，年度指引目標的提升就是其效果。 更多的快速復合增長，再加上更多的增長機會、世俗的順風、卓越的產品、不斷擴大的獲利率和完備的資產負債表，這一切總是一個好的秘訣。 這正是 Zscaler 的優勢所在。 這是一隻非常昂貴的股票，而這一季度為我們提供了更多的說明——這是它應得的。 幹得真好。
