Spotify （SPOT） – 財報回顧 – 2024 年 4 月 27 日
需求
- 收入比預期高出 1%，比同期的收入指引高出 1%。
- 外匯中性（FXN）收入同比增長 21%，比上一季度加快 1 個百分點。
- 其 3 年收入複合年增長率（CAGR）為 19.2%，而上一季度為 19.1%，兩個季度前為 19.3%。
- 達到高級訂閱使用者量指引目標。
- 略低於每月活躍使用者（MAU）總數指引值。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力和獲利率
- 比預期的 26.5% GAAP GPM 高 110 個基點（1 個基點 = 0.01%），比指引值高 120 個基點。 這是其首個毛利潤超過10億歐元的季度。
- Beat EBIT estimates by 9.8% & missed EBIT guidance by 6.7%. This was driven by €82 million in “social charges” compared to €8 million in social charges baked into the guide. Sell-side had already adjusted. These are payroll taxes paid to employees. That expense is tied to share price. Share price rose a lot, so charges rose a lot. Maybe my favorite source of an EBIT miss ever.
- 運營支出（OpEx）同比下降9%。 在沒有任何社會費用或重組費用的情況下，運營支出同比下降了 13%。
- 自由現金流（FCF）超出預期 15%。
- 美國通用會計準則每股收益0.63歐元，超出預期0.34歐元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 47 億歐元的現金、等價物和投資。
- 無債務;12.7億美元的可轉換票據即將到期。
- 基本股本同比增長 2.3%。 稀釋後股本同比增長 5.3%。
下一季度指引與估值
- 收入超出預期 1.3%。
- 超出 26.7% 的公認會計原則 GPM 預期 140 個基點。 這是一次很大的勝利。
- 息稅前盈利（EBIT）超出預期 45%。 息稅前盈利（EBIT）指引中包含了1300萬歐元的社會費用。
- 新增 1600 萬 MAU;新增 600 萬高級使用者。
“我們已為實現 2022 年投資者日目標做好了充分準備”。 – 創始人兼首席執行官Daniel Ek
Spotify 2024 年收益為 60 倍。 它去年沒有任何凈收入。
電話和信件
每月活躍用戶數：
MAU不及預期的原因是可以理解的。 Spotify 在整個 2023 年和 2024 年繼續縮減行銷支出。 2023 年的回落被強勁的產品首發、好於預期的行銷效率、歷史上強勁的MAU增長以及年底退出主要市場的競爭所掩蓋。 本季度，由於該公司繼續審慎地控制行銷支出，這些暫時性的 「順風因素」消失了。 與此同時，該公司還在處理今年早些時候裁員造成的運營中斷問題。 該公司認為，這種干擾現在已經過去，預計在 2024 年剩餘時間里，MAU 的增加速度將加快。 正如 Ek 指出的那樣，Spotify 已經展現出了隨著時代變化而不斷發展重點領域的強大能力。 在資金寬裕的時候，該公司致力於管道頂部的增長;在宏觀經濟變得更加嚴峻的時候，該公司有效地重新設定了成本基礎;現在，該公司準備在行銷支出方面再次加大力度。 雖然沒有 2021 年那麼激進，但仍然更加激進。
“我們在 2023 年實現的 MAU 增長不僅超過了我們最雄心勃勃的預測，還創下了 Spotify 歷史上最顯著的使用者增長記錄。 雖然我們預計未來將繼續保持強勁增長，但 2023 年確實是非常突出的一年，不應該成為以後每一年的預期。 “- 創始人/首席執行官Daniel Ek
高端業務：
雖然 MAU 業績略有下降，但高端用戶的增長卻沒有下降。 用戶總數達到預期，其中家庭計劃和雙人計劃（2 人）的用戶數量居首位。 與個人訂閱相比，這些計劃的流失率較低，因此這一趨勢是積極的，原因是多方面的。 每位高級使用者的收入繼續按季度增長 200 個基點。 這得益於價格上漲，但也受到了地域組合向消費傾向較低的國家傾斜的影響。
電話會議的一個關鍵主題是 「按價值定價」。 過去幾年中，Spotify 已從單一的音樂業務轉型為功能強大的播客和有聲讀物播放機。 它首次推出了視頻、短片音樂發現和人工智慧 DJ，以更智慧地匹配內容和口味。 它還剛剛推出了 「歌曲通靈」，通過自定義歌曲獲得問題的對話答案（有點奇怪）。 這些額外的產品消費管道為更好地實現貨幣化創造了兩個引人注目的機會。 首先，價值越大，價格越高。 它將不斷增加價值，並根據價值定價。 這個操作很簡單。 其次，增量產品為訂閱包裝提供了更大的靈活性。 它還允許 Spotify 提供捆綁和點菜式購買（如 9.99 美元的有聲讀物計劃）。
“你會看到更多的層級，這些層級為消費者創造了更多的靈活性，讓他們可以選擇他們認為能為自己帶來最大價值的交易類型…… 我們不再是一招鮮吃遍天」。 – 創始人兼首席執行官Daniel Ek
這裡還有一個有趣的產品擴展機會。 Spotify 正在迅速進入數位教育領域，就像它在有聲讀物領域一樣。 如果你還記得，Spotify 最早是在德國進入有聲讀物領域的，因為那裡的音樂公司擁有更多有聲讀物內容的聚合版權。 出版商正在增加自己的圖書，並看到了巨大的吸引力。 所以呢？ Spotify 在內部開發了一款產品，以確保流程更流暢、更直觀…… 並確保自己能從中分得更大的一杯羹。 有聲讀物的推出已經將每周的參與度提高了 1 小時以上。 更多參與 = 更多價值 = 更強定價能力。 同樣的事情現在也在教育領域上演。 播客正在 「以一種積極的方式黑進系統」，以便玩轉系統，做更多事情。 他們正在教授吉他和 DJ 課程，並取得了巨大的早期成功。 Spotify 目前正在開發內部產品，以便以更高品質的方式管理和託管這些產品。
- 高端使用者收入同比增長 20%（外匯中性增長 21%）。
- 高級使用者同比增長 14%，每使用者收入同比增長 5%。
- 除北美和歐洲外，所有地區的增長率都超過了 13%。
- 毛利率因價格上漲而有所提高。 儘管如此，音樂和播客盈利能力的提高仍是另外兩個更為持續的利好因素。 毛利率仍然受到有聲書業務投資的影響。
廣告業務：
雖然廣告在 Spotify 中的份額仍然小得多，但其增長率（年同比增長 18%）已迅速接近高級會員營業單位。 即便如此，程式化、可競價的廣告印象仍然只佔其廣告收入的一小部分。 繼續提高高針對性、精細化印象的比例將直接提升廣告率。 這股順風基本上完全對Spotify有利，因為它也在繼續快速增長其廣告展示。 很好的組合。 雖然音樂的定價環境強勁，但播客的定價環境依然較為疲軟，與上一季度一樣。 儘管如此，強勁的展示增長使音樂和播客均實現了超過 10%的健康增長。
Spotify 受眾網路 （SPAN） 是 Spotify 在大多數播客應用程式中充當買家和平臺發佈主之間的管道。 在上一季度擴展到5個新國家后，參與的發佈主的數量每季度增長10%。
觀點
正如我最近在社交媒體上所說的那樣，這家公司在過去一年裡給我留下了深刻的印象。 能夠在不對需求產生負面影響的情況下削減成本基礎的非巨型公司並不多。 Spotify 證明了他們就是這樣的公司…… 就像 2020 年的 Airbnb 一樣…… 就像 2022-2023 年的 Uber 和 Shopify 一樣…… 就像現在的 Block 一樣…… 他們已經牢牢躋身於這種罕見的公司行列。 Spotify 與多家巨型科技公司競爭，它們的產品有些類似。 在我看來，這裡的區別似乎很難確立。 Spotify 想出了一個辦法，與擁有更大消費者網路的富裕公司競爭。 令人驚訝…… 令人印象深刻…… 強大 祝賀股東們實現了非凡的轉變。
