Shopify （$SHOP） – 財報回顧 – 2024年8月7日
需求
- 收入比預期高出 1.7%，超過了十幾美元的收入增長指引。
- 歐洲和大型商戶的成功帶來了優異表現。
- 外匯（FX）不利因素一如預期。 這對業績毫無幫助。
- 本季度贏得的客戶包括 Topps、ToysRUs、Casper、Away 等。
- 宏觀並沒有變好或變壞。 他們只是克服了挑戰。
- 商品總值（GMV）超出預期 1%。
- 每月經常性收入 （MRR） 超出預期8%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
利潤與獲利率
- 息稅前盈利（EBIT）超出預期 26%。
- 毛利率 （GPM） 超出預期，比指引高出 50 個基點。
- 自由現金流 （FCF） 超出預期 30%; 超出FCF獲利率指引。
- 每股收益比預期的0.20美元超出0.06美元。
如果將所有一次性專案從年度同比比較中剔除，運營支出同比增長 5%，低於預期。 將部分行銷支出推遲到第三季度，對獲利率略有幫助。 總之，GAAP 運營費用占收入的 42%，而指引值為 45.5%。 支出控制得很好。 該公司認為槓桿作用將繼續存在，但同時會重新考慮行銷支出（稍後詳述），並重新招聘一些員工。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 50 億美元等價物; 6.91 億美元投資。
- 9.17 億美元的可轉換票據。 沒有負債。
- 稀釋股本同比增長 1.6%; 基本股本同比增長 0.7%。
指引與估值
在第三季度，Shopify 20% 的中低增長指引超出了 21% 的同比增長預期。 其 GPM 指引達到了預期，FCF 獲利率指引也超出了 2-3 個點（取決於數據來源）。 最後，該公司預計 GAAP OpEx 將占收入的 41.5%，而本季度為 42.0%。 雖然它沒有提供非 GAAP OpEx 指引，但超出預期的收入和 GPM 指引告訴我，隱含的息稅前盈利（EBIT）會領先。 為了支援 GenAI 的雄心壯志，該公司不會增加任何資本支出。 它將通過合作夥伴的基礎設施來實現這些目標。
電話會與發佈會
值得注意的獨特專案：
Shopify 採用了 「基於退貨 」的行銷方式。 對此，我的回答是 “你們以前是怎麼做的？” 不過，在 2022 年之前，他們在很多方面都表現得不合理。 後來，他們迅速修復了所有這些問題，這是另一個例子。 GenAI 和其他創新技術正在為廣告費用的使用提供更有效的途徑; 當回報預期發生變化時，這也為廣告費用的快速跨管道分配提供了更大的靈活性。 結果呢？ 它將季度間的支出轉移到了一個社交管道上，使該平臺上的商戶數量每季度增加 51%，而回報率卻沒有下降。 只要 18 個月的投資回收期不發生變化，Shopify 就會繼續加大投入…… 而且，正如《美國通用會計準則》的運營支出指引所示，Shopify 將在擴大獲利率的同時繼續加大投入。 這種侵略性有助於本季度的商家增長。
除此之外，將免費試用期從 3 個月縮短為 1 個月也有助於商家和收入的增長。
其次，與去年相比，今年額外一個月的專業計劃價格上漲對增長略有説明。 最近，它還提高了 plus 計劃的價格，但本季度只提高了兩個月。 該公司為現有商家提供了鎖定三年舊價格的選擇，大多數商家都這樣做了。 因此，這在短期內不會產生大的影響。 與強勁的商家增長和貨幣化相比，漲價對業績的影響要小得多。
最後，物流業務的出售繼續影響了 4 個百分點的增長。 如果不考慮這一因素，收入同比增長 25%。 目前，該公司已經完成了這一資產出售，下一季度的增長將趨於正常。
Shopify Markets 和 Managed Markets（Shopify Markets 的更昂貴版本，曾稱為 Markets Pro）：
Shopify 自稱為 「商務操作系統」。 它致力於解決盡可能多的問題，為創業或運營財富 500 強企業 「分憂」。它將客戶解放出來，讓他們專注於建設，而不是維護或修復。 它通過一套無與倫比的工具，為企業家的日常工作提供全面管理、始終運行的擴展服務。 這就是它推銷自己的方式，數十年的市場份額增長表明，它的關注點是正確的。
Shopify 解決的主要問題之一是讓商家 「無處不賣」。 從一開始，這一理念就促成了Shopify Markets和Managed Markets產品的誕生，使商家只需點擊幾下，就能將新的國家添加到他們的銷售足跡中。 Shopify 負責體驗和結帳當地語系化，以及所有合規事宜。 這在各國都有獨特規則的迷宮中是很難做到的。 Shopify 為商家做到了這一點。
- 託管市場使 Caden Lane 和 Glasvin 的國際銷售額分別同比增長 692% 和 71%。 Glasvin 還通過該產品將轉換率提高了一倍。
- 為其管理市場工具添加了UPS承運商支援。
- 國際商戶年增長率為 30%，而 GMV 年增長率為 27%。
但是，「銷售無處不在 」不僅意味著新的國家，還意味著新的管道。 無論是 Meta、TikTok、Shop App、中國的京東還是 YouTube，其渠道合作夥伴的名單似乎無窮無盡。 這種 「隨處銷售」目標的兩個新組成部分是企業對企業（B2B）銷售和線下銷售。
從 B2B 開始，勢頭非常好。 在大客戶的推動下，該領域的 GMV 同比增長了 140%。 使用該管道的商家也實現了 34% 的增長。 這是一個有趣的現象。 幾乎所有的大型品牌都有某種形式的 B2B 業務。 Shopify 一直忽視了這一機會。
現在，它允許 B2B 作為一個獨立或完美集成的管道運行–只需一個管理員。 無論是自定義折扣、客戶產品限制、獨特的結帳工具、員工手動許可權，還是自動訂購流程，它現在都擁有了在這裏競爭所需的工具。 Therabody 和 Dermalogica 是本季度贏得的兩個大型 B2B 客戶。
線下是 Shopify 另一個較新（不是新，而是較新）的推廣管道。 隨著全球大型商家的發展，Shopify 的 GMV 年同比增長了 27%。 其銷售點（POS）套件是這裡的營銷重點。 店內 BNPL、自定義折扣、全管道退貨以及直接集成到 Shopify 管理器以獲取總體庫存數據等工具都在產生共鳴。
支付套件：
線下 GMV 的增長體現了 POS 端支付的巨大進步。 除此之外，Shop Pay（與 PayPal 競爭的結帳加速器）的 GMV 年同比增長了 45%，佔據了相當大的市場份額。 轉換率優勢一直是 Shopify 利用其支付產品贏得大客戶的秘密武器。 在此基礎上，Shopify 還經常獲得強勁的交叉銷售。 這一點非常重要。 支付產品的激增拖累了 GPM，但由於運營支出強度低，並沒有拖累息稅前利潤。 儘管如此，GPM 阻力並不理想，而利用該類別交叉銷售更多產品的能力緩解了這個小問題。
- 在 Shopify 的 「六月購物周 」期間，10,000 家商戶享受到了有史以來最好的 GMV 周。
最後說明：
本季度，歐洲一直是許多公司的薄弱環節，但對 Shopify 不是。 隨著市場份額的不斷擴大，Shopify 在歐洲的 GMV 連續 5 個季度同比增長超過 30%。 同類商戶銷售增長也很強勁。 有人問該團隊，這種增長是否會影響其獲利率。 雖然這不是公司試圖優化的指標，但短期內可能會出現這種情況。 不過，這在很大程度上與該公司仍在努力增加北美商戶已經享有的所有產品有關。
本季度，它進行了三項非常小的採購。 一個有助於結帳定製，一個有助於總體庫存可視性，還有一個配備了支援早期高增長商家的人才庫。
觀點
令人滿意的季度，簡直是太棒了。 現在的背景並不有利，Shopify 只是依靠產品優勢和精英執行力來克服逆風。 這裏絕對沒有負面的東西可挑。 利潤預期應該會恢復上升勢頭，Shopify應該會繼續吞噬它曾經享受過的近乎無止境的市場。 Shopify 正成為全球的現代商業操作系統。 它不再只是 「武裝叛軍」， 而是武裝叛軍和將軍。
