Sea Limited （$SE） – 財報摘要 – 2024 年 8 月 13 日
主要指標
- 收入超出預期 2.4%。
- 息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）超出預期 22%。
- 略高於美國通用會計準則息稅前盈利（GAAP EBIT）預期。
- 美國通用會計準則每股收益比預期的0.19美元低了0.05美元。
分部獲利率和成本：
- 電子商務息稅折舊攤銷前獲利率為-0.3%，而去年同期為 7%，原因是營銷費用同比增長 56%，物流成本增加。
- 儘管行銷支出年同比增長近 200%，但金融服務息稅折舊攤銷前獲利率為 31.7%，而去年同期為 32.0%。
- 數位娛樂業務的息稅折舊攤銷前獲利率為 69.5%，而去年同期為 62.2%，原因是該業務的行銷支出與去年同期持平。
- 總體研發費用同比增長 5%; 總體管理和行政費用同比基本持平。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 26.5 億美元現金及等價物; 14 億美元受限現金
- 34 億美元的短期投資。
- 38 億美元的長期投資。
- 扣除信用損失準備金後的應收貸款為28.1億美元，而六個月前為24.6億美元。
- 短期債務 7000 萬美元; 長期債務1.17億美元。
- 短期可兌換票據 1.51 億美元; 長期可兌換票據 29.5 億美元。
指引與估值
SE 將最初的Shopee商品總值（GMV） 年增長率目標從十幾個百分點提高到20%左右。
其交易價格為 2024 年每股收益的 36 倍和 2024 年美國通用會計準則每股收益的 90 倍。 預計今年每股收益將增長 148%，明年增長 94%。 按照美國通用會計準則（GAAP）計算的每股收益預計今年將同比增長 238%，明年將同比增長 126%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
電話會與發佈會
電子商務：
訂單總額同比增長 40%，GMV 同比增長 29%，核心市場收入同比增長 33%，該營業單位繼續恢復增長勢頭。 如前所述，Sea Limited 更加積極地投入市場營銷費用，加上物流成本上升，導致該部門的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）出現虧損。 下一季度，Shopee 的 EBITDA 將恢復正值。 在巴西這個最新的增長市場，隨著規模的擴大，單位經濟效益繼續改善。 目前，Shopee 在巴西的每張訂單貢獻利潤為0.09美元，而去年同期為-0.24美元。
分析師對競爭的擔憂是電話會議的一個重要部分。
領導層對Shopee在市場份額上領先競爭對手的巨大且穩定的優勢感到 「滿意」，這也是上調其增長前景的原因。 隨著Shopee在流媒體直播和市場上推出新的廣告投放方式，廣告接收率正在提高（占GMV的12.1%，而去年同期为11.7%）; 這將有助於提高盈利能力。 該公司有一個 「專門的技術團隊致力於改進廣告競價演算法」，以逐步增加對這些投放的需求。 它還首次推出了新的入駐流程，幫助平臺上的廣告客戶總數年同比增長 20%。
“我們看到了更多的市場份額整合，以及全行業承購率的提高。 我們相信，這將推動行業實現盈利和可持續發展，我們歡迎這一趨勢。 ”
創始人/首席執行官 Forrest Li
SE 的SPX Express快遞服務表現出色，縮短了交貨時間，改善了服務。 本季度，Sea將深化與物流合作夥伴的整合作為工作重點，並取得了成效。 本季度，70% 的SPX快遞訂單在三天或更短時間內完成，每份訂單的成本同比下降了8%。 公司還投資優化退貨和退款流程，以減少里程數、接觸次數和每個包裹的成本。 “改變主意 ”是一項針對買家的 15 天 “無條件 ”退貨政策。 這使得馬來西亞買家的平均購物籃規模增長了10%。
- 來自交易費和廣告的核心市場收入同比增長 41.4%，達到 18 億美元。
- 增值服務（物流）收入同比增長 15.5%，達到 7.22 億美元。
數位娛樂：
Garena（遊戲部門）的預訂量繼續強勁增長，年增長率達到 20%。 《自由之火》為這一增長提供了動力，也讓公司領導層對這一長青的特許經營項目越來越有信心。 你可能會問，為什麼收入減少，而預訂量卻在增長？ 這是因為去年預訂量下降，導致遞延收入減少。 預訂量是前瞻性指標，而這一指標看起來越來越強勁。 本季度，《Free Fire》的日活躍玩家人數突破了1億，是全球下載量最高的遊戲。
- SE 不久將與 EA Sports 和騰訊合作，於今年在臺灣、香港和澳門推出《 Need for Speed》。
- 其為《自由之火》舉辦的 2024 年第二季度遊戲內活動 「深受玩家歡迎」。
- 季度活躍使用者（QAUs）同比增長19%，達到6.48億。
- 季度付費活躍使用者（QPAUs）同比增長 21.7%，達到 5250 萬。 付費用戶滲透率增至8.1%，而去年同期為7.9%。
- 每位使用者的平均預訂額為0.83美元，而去年同期為0.81美元。
金融服務：
消費者和小型企業貸款年同比增長 39.5%，達到 35 億美元，拉動了該部門的收入。 重要的是，90 天以上不良貸款率從季度的 1.4% 和年度的 1.6% 下降到了 1.3%。 低於 10% 的信貸損失準備金增長也大大落後於業務量的增長。 很高興看到這一點。
該公司利用Shopee龐大的客戶群，以可承受的價格交叉銷售較新的金融服務解決方案，並取得了成效。 本季度，金融服務的首次借款人達到 400 萬，而去年同期為 200 萬。 總體而言，它擁有 2,100 萬貸款客戶，同比增長 58%。
在印尼，該公司與眾多商戶合作，推出了手機計劃后付費解決方案。 它將繼續推出類似的新信貸產品，以拓寬這一細分市場的使用案例。
宏觀
我想與大家分享一些對東南亞市場的看法。 總體而言，該地區的零售和消費支出趨勢保持健康，國內消費仍然是許多市場經濟表現的主要驅動力。 這為我們的電子商務業務奠定了非常堅實的宏觀基礎。
創始人/首席執行官 Forrest Li
辯論/觀點
我對SE的研究不夠深入，因此對這一季度的投資案例的看法並不明確。 我認為，與其提出我的典型看法，不如先確定討論的框架，然後再讓你們作出決定，這樣會更有價值。
在過去的幾個季度里，SE 出現了一場有趣的 「熊牛之爭」。 空頭說，該公司的競爭非常激烈，而像 Temu和Shein這樣的新進入者只會讓競爭更加激烈。 空頭認為，增長是 SE 行銷支出的直接副產品，幾乎找不到什麼槓桿作用。 他們認為獲利率不可能在不影響增長的情況下擴大，SE 將無休止地玩弄犧牲利潤或收入的平衡遊戲。 他們認為，就產品和品牌知名度的建立而言，它並不像 Spotify 那樣能創造出無需不斷促銷和行銷的粘性使用者。 他們不認為息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）可以持續複合增長，因為試圖讓這種情況發生將意味著收入下降和沒有固定成本槓桿。 多頭會告訴你這是錯的。 他們會說，Shopee 的前置物流成本將放緩，而且 SE 將繼續有效地捍衛所有三個細分市場的市場份額。 他們還會理直氣壯地指出，與一年前相比，娛樂業務的表現要好得多。 他們會說，增長下滑與多年的新冠大流行有關，而且從現在開始，競爭只會變得更容易。 你怎麼看？
