Progyny (PGNY) – 領導層訪談與我的轉變 – 2024 年 5 月 18 日

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Progyny (PGNY) – 領導層訪談與我的轉變 – 2024 年 5 月 18 日

Progyny 團隊本周參加了一次投資者會議。 從這裏的評論到再看幾天其季度報告,我對如何處理這個持倉有了新的想法。 我把賣掉的一部分又加了回來。 在這裡,我將深入探討重要的評論,並解釋我為什麼要轉向。

利用率:

圍繞 Progyny 第一季度業績的主要問題是阿拉巴馬州最高法院裁決後利用率的下降。 考慮到體外受精確實涉及胚胎的丟棄,該決定對體外受精的合法性提出了質疑。 在社會保守、墮胎法律更嚴格的州,這種下滑最為明顯(現在羅伊訴韋德案已被推翻,決定權在各州)。

這導致該公司 3 月份的業績不佳,第二季度的指引也不理想,因為當前的利用率趨勢總是對其前瞻性指引起到指導作用。 它告訴我們,4 月份出現了高於 2022 年 1.03% 年化水平的復甦跡象,但仍低於 2023 年創紀錄的 1.09%。 它繼續積極回歸到 1 月和 2 月創下的 1.09% 的水準。 但如果 3 月份只是曇花一現,那麼第二季度的指引目標就會有實質性的提升。 一旦上一銷售季的客戶入駐,利用率就是影響其業績的第一、第二和第三大因素。 隨著比價變得更容易、新會員的加入以及藥房混合轉移問題的消失,該公司仍對下半年收入加速充滿信心。

投資者日與資本分配:

在8月份的首次投資者日上,Progny將進一步介紹其在女性健康領域開發的所有新產品。 它還預告說,可能會有一些併購和/或回購計劃。 該公司擁有現金,沒有債務。 這意味著令人信服的靈活性。

改變心意

我決定把減掉的一部分 Progyny 倉位加回去。 這是一個結構性增長行業中的市場份額領先者和市場份額佔領者。 我謹慎樂觀地認為,第一季度和第二季度利用率的疲軟將被證明是短暫的(本周的評論對此有所説明),而且我非常確信這才是真正的問題所在。 這不是競爭的問題。 毛收入保持在 99% 以上,銷售旺季目標完全有望實現。

順風因素依然存在。 34歲以上婦女的生育率持續上升,這一人群的不孕症發病率高於年輕母親。 財富 500 強品牌(Progyny 在這些品牌中的滲透率仍僅為 17%)的覆蓋率與單親媽媽的覆蓋率一起持續上升。 想一想美國的任何一個大型品牌。 他們要麼是 Progyny 的客戶,要麼是傳統運營商的客戶,要麼還不是任何人的客戶。 沃爾瑪就是一個罕見的例子…… Progyny 因為沃爾瑪所希望的結構而拒絕競標該合同。

市場力量異常強大,跑道很長。 Progyny 可提供一流的臨床效果,每年還可為客戶節省%-30%的成本。 這是因為它的定製治療設計降低了新生兒重症監護室(NICU)昂貴而危險的需求。 它是唯一一家直接與國家承保人分賬的託管服務提供者…… 這意味著它在稅前而不是稅後支付福利。 差異化的來源是強大的,對其產品的需求也在不斷增長。

這家收入複合增長率超過 20% 的公司(扣除 2024 年上半年的收入),2024 年的市盈率為 17 倍。 我敢打賭,生物學不會在一夜之間發生神奇的變化。 我看好這家公司,它能將更好的成果、更高的可負擔性和更快樂的利益相關者結合在一起。 儘管如此,我增加的倉位還是少於上一次的拋售。 我想擁有 Progyny,但我希望倉位稍小一些。

如果您想進一步瞭解這種商業模式,請點擊這裡查看我的深入分析。 其中的財務數據已經過時(在財報評論中進行了更新),但其定性觀點與本文寫作時一樣真實。 也許更真實。

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