Progyny （$PGNY） – 關於財報的開場白 – 2024年08月06日
我還沒有時間聽該公司的電話會議。 考慮到今晚的股價反應，我想把這一點寫進今晚的文章。 雖然我不認為我的觀點會發生變化，但在我讀完記錄稿后後，我的觀點總是有可能改變的。
這是 Progyny 公司連續發佈的第三份糟糕的財報。 它將全年收入預期下調了5%以上，與2024年的預期相比下調了10%。 它將息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）預期下調了 7.7%，將每股收益預期從 1.64 美元下調至 1.57 美元。
該報告指出，使用率趨於穩定，但每名會員的收入卻在下降，原因不明。 領導層認為 「在取得進展的基礎上，公司業務保持健康，定位準確」，我對是否同意他們的觀點有些糾結。
一方面，業績指引修訂非常糟糕。 在過去的幾個季度里，公司以各種藉口–從藥物短缺到治療組合轉變，再到流產消息損害利用率–來解釋令人失望的原因。 本季度，新的藉口是治療貨幣化，但團隊並不知道其真正的來源。 建立宏觀和人體生物學 模型非常困難，所以我理解他們的掙扎。 無論如何，投資者理應要求一定程度的可見性，而這個團隊顯然不具備任何可見性。 這些都是不爭的事實。
另一方面，2025年銷售旺季的早期成功率實際上高於去年，其最新產品已成功交叉銷售給100萬會員（16%）。 不可否認，這給人留下了深刻印象，並實質性地擴大了其可尋址市場。 該公司持續印製現金，沒有債務，而且剛剛增加了相當於其市值 5% 的回購。 在財務和臨床方面，該公司都是同行業中的佼佼者。 它為會員、客戶和承運商合作夥伴節省資金，並大大提高了各類患者的治療效果。 它的客戶保留率接近 100%，2024 年的盈利約為 14 倍。 最後，它下周有一個投資者日。 除非公司有好話要對投資者說，否則一般不會安排這樣的活動。
我不能抄底這個跌幅，因為我認為這個團隊不知道如何設定期望值。 我不能賣掉這家公司，因為它確實創造了很多價值，而且利潤豐厚。 在正常情況下，它的複合收入應該達到 15%，而且價格非常便宜。 我打算袖手旁觀，什麼也不做。 也許是我太有耐心了，但與過早賣出未來的贏家相比，持有輸家的錯誤要小得多。 要麼它們會像告訴我的那樣出現根本性的轉機，要麼它們在我的投資組合中所佔的比例會越來越低。
