Progyny （$PGNY） – 關於財報的最終想法 – 2024 年 8 月 10 日
在看完文字記錄後，我對該公司和投資的看法與我在周中更新的內容相比沒有任何變化。 對於那些錯過了那篇文章的人，我將其複製並粘貼在這裡。
主要指標
- 收入低於預期 0.2%，低於指引目標 0.3%。
- 息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）超出預期 2.4%，超出指引值 1.8%。
- 每股收益比預期的0.40美元超出了0.03美元，與指引相同。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 3.7 億美元現金及等價物。
- 沒有負債。 壞賬支出同比下降。
- 稀釋股本同比增長 0.8%; 基本股本同比增長 2.9%。
指引與估值
- 將年度收入預期目標下調 5.6%，與預期目標相差 4.8%。
- 將 EBITDA 年度指引值下調 7.7%，未達到 6.0%。
- 將年度 EPS 指引從 1.65 美元下調至 1.57 美元，偏差 0.07 美元。
Progyny 的交易價格為 2024 年每股收益的 13 倍。 預計今年每股收益同比增長 107%（去年同比增长-55%），明年同比增長 15%。
又一個糟糕季度後對 Progyny 的看法
這是 Progyny 公司連續發佈的第三份糟糕的財報。 它將全年收入預期下調了5%以上，與2024年的預期相比下調了10%。 它將息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）預期下調了 7.7%，將每股收益預期從 1.64 美元下調至 1.57 美元。
該報告指出，使用率趨於穩定，但每名會員的收入卻在下降，原因不明。 領導層認為 「在取得進展的基礎上，公司業務保持健康，定位準確」，我對是否同意他們的觀點有些糾結。
一方面，指引修訂非常糟糕。 在過去的幾個季度裡，公司以各種藉口——從藥物短缺到治療組合轉變，再到流產消息損害利用率——來解釋令人失望的原因。 本季度，新的藉口是治療貨幣化，但團隊並不知道其真正的來源。 建立宏觀和人體生物學模型非常困難，所以我理解他們的掙扎。 無論如何，投資者理應要求一定程度的可見性，而這個團隊顯然不具備任何可見性。 這些都是不爭的事實。
另一方面，2025年銷售旺季的早期成功率實際上高於去年，其最新產品已成功交叉銷售給100萬會員（16%）。 不可否認，這給人留下了深刻印象，並實質性地擴大了其可尋址市場。 該公司持續印製現金，沒有債務，而且剛剛增加了相當於其市值 5% 的回購。 在財務和臨床方面，該公司都是同行業中的佼佼者。 它為會員、客戶和承運商合作夥伴省資金，並大大提高了各類患者的治療效果。 它的客戶保留率接近 100%，2024 年的盈利約為 14 倍。 最後，它下周有一個投資者日。 除非公司有好話要對投資者說，否則一般不會安排這樣的活動。
我不會抄底這次下跌。 我認為這個團隊不知道如何設定期望值，我認為他們依賴於趨勢的正常化，而這是他們無法預測或指望的。 我也不能賣掉這家公司，因為它確實創造了很多價值，而且利潤豐厚。 在正常時期，它的複合收入應該達到 15%，而且價格非常便宜。 我打算坐以待斃，什麼也不做。 也許是我太有耐心了，但與過早賣出未來的贏家相比，持有輸家的損失要小得多。 要麼它們會像所有跡象表明的那樣出現根本性轉機，要麼它們在我的投資組合中所佔的比例會越來越低。
