Nu Holdings （NU） – 投資組合的新成員 – 2024年4月6日
在過去的一個多月裡，我花了大量時間研究 Nu Holdings 和拉丁美洲。 我將在本月向大家發送一份詳細的投資案例，但由於我已經建立了一個該標的的新倉位，因此現在我先簡要說明一下原因。 我不想讓你等。 這將是對投資案例的一個非常簡短的高度概括的總結…… 更多精彩內容，敬請期待。
銀行業是一種商品。 在商品中，形成區分的最佳方式是投入、資本或運營成本優勢。
這正是Nu無分支機構的商業模式和低於任何現有公司的服務成本所提供的。 它的客戶獲取成本更低，風險成本更低，因為它的承保能力更強（跨週期），而且每個用戶產生的收入也比其他產品更多。 這樣一來，我們的公司自然比競爭對手更有利可圖，利潤上限更高，交叉銷售的潛力也比拉美地區的其他公司更大。 通過提高帳戶收益率和降低貸款利率，這些優勢都會轉化為客戶的節餘。
這樣才能在銀行業脫穎而出，這就是 Nu 在巴西提供的服務。 現在，它正在墨西哥迅速效仿同樣的做法，實現 15%的存款收益率。 這是為存款付出的高昂代價，但領導層仍然認為，15% 的存款收益率可以與令人信服的正凈獲利率相吻合。 如今，它在巴西擁有 50% 以上的市場份額，我認為它沒有理由不在墨西哥市場也擁有一大塊市場份額。 在墨西哥，該公司的價值主張可能更加清晰，因為與那些向客戶收取資金存放許可費 的現有公司相比，該公司的儲蓄收益率為15%。 墨西哥的客戶增長已呈爆炸式增長，而且自該收益率實施以來已加速增長。 然後呢？ 它已成為墨西哥（現在也包括哥倫比亞）信用卡新髮卡量市場份額的領導者。 它在巴西佔據主導地位，在墨西哥開始佔據主導地位，在哥倫比亞也應該佔據主導地位。
Nu 銀行的資產負債表非常完備，資本比率是監管機構規定的最低比率的兩倍。 這還不包括控股公司更大的現金緩衝，因為這將使其比率達到監管最低要求的三倍。 在擴大風險調整后凈息差的同時，該公司還成功拓展了新的信貸人群以及有抵押和無抵押貸款產品。 這一秘訣顯示了適當的風險承保能力，隨著時間的推移，這種能力只會不斷提高。 所有這些項目都會產生以下趨勢：
CAGR = 複合年增長率
bps = 基點;1 個基點 = 0.01
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
從宏觀角度看，巴西和墨西哥都極具吸引力（哥倫比亞也是）。 兩國人口年輕且不斷增長，兩國政府都在推動有利於發展的金融改革。 這兩個國家的利率都很高，而通貨膨脹率卻很低。 這為 Nu 的貸款和交換業務的削減和加速發展留下了巨大空間。 巴西財政部長剛剛告訴我們，更多的降息即將到來。
這將對貨幣造成一定的影響，並將成為凈利息收入的不利因素。 但是？ 貸款發放量和貨幣流通速度的 「順風 」應該足以抵消這種痛苦，而寬鬆的政策也會降低經濟動蕩的風險。 美國的降息預期也會降低貨幣相對貶值的風險。 在我看來，這正是增加拉丁美洲投資的好時機。
目前我們需要瞭解的就這麼詳細。 目前它占我投資組合的 2%。 同樣，本月即將推出的投資案例文章將對所有這些觀點進行複雜的擴展，更深入地涵蓋拉美經濟、外匯和地緣政治，同時還將引入一些新觀點。 我迫不及待地想與大家分享。 看多Nu…… 希望是很長一段時間。
