Meta （META） 第一季度財報 – 2024 年 4 月 24 日
Meta無需多言。
需求
- 收入比預期高出 1.0%，比指引高出 2.0%。
- 日活躍用戶數 （DAU） 超出預期 5.0%。
FOA = 應用程式系列;ARPP = 人均收入
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
從本季度開始，Meta 不再披露僅 Facebook 的 DAUs，只披露其應用程式家族 （FOA） 整體的用戶指標。
盈利能力和獲利率
- 息稅前盈利（EBIT）超出預期3.1%。
- 比預期的4.33 美元的美國通用會計準則每股收益超出了0.38美元。
- 自由現金流（FCF）超出預期 10.1%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
堅實的資產負債表
- 580 億美元現金及等價物。
- 債務總額為184億美元。
- 總股本同比下降 1.7%。
- 員工人數年同比下降 10%，但季度環比繼續上升。
指引與估值
第二季度，Meta 收入指引的中值低了 1.2%。
今年，公司將運營支出（OpEx）指引上調了 1.0%，將資本支出（CapEx）指引上調了 11%。 它還告訴我們，與2024年相比，2025年的資本支出將同比增長。
Meta 的市盈率約為 20 倍，預計盈利將年均增長 35%。 由於 2024 年的運營支出增加了 1%，加上第一季度的每股收益超出預期，我預計這份報告之後的盈利預期不會下降太多。 相反，它的股票交易價格約為 2024 年 FCF 的 21 倍，FCF 預計年同比增長 13%。 我預計，隨著資本支出的大幅增加，FCF 的估計值將被下調。
電話會與發佈會
下一個投資週期：
公司內部對 Meta 創造世界級人工智慧模型和服務的能力持樂觀態度，這讓領導層更加大膽地投入其中。 它正計劃更加積極地投資建設人工智慧基礎設施，以確保不出現產能瓶頸。 這一點可以從資本支出指引的上調中看出來。 它對自己在 GenAI 浪潮中的作用的看法越來越積極。 儘管如此，在這些更新的產品準備好成為真正的收入驅動力之前，投資也會隨之增加。 這種時間上的不匹配將拖累 2024 年的獲利率，也許 2025 年也會如此。
雖然投資額會增加，但會隨著Meta對效率和投資審查的新承諾而增加。 它將繼續專注於模型訓練/推理效率、一些晶元用例的垂直整合以及 「謹慎管理員工人數和總體成本」。 它不會重蹈 2021-2022 年的覆轍。 對利潤的重視並沒有像當年那樣被忽視。
對我來說，這是Meta盤後疲軟的根源…… 但實際上，我對這種疲軟感到非常興奮。 我已經一年多沒有增持 Meta 的股票了，這次報告發佈后，我很想增持。 投資週期是暫時的，但最終會帶來爆炸性的收入和利潤增長，這樣的例子不勝枚舉。 它專注於創造增量價值…… 推動大規模發展，然後實現貨幣化。 它從未立即實現過貨幣化。
從 Metaverse… 到 Reels… 到 WhatsApp… 到 Stories，再到最初的 Facebook 產品，都是一模一樣的玩法。 雖然當前的投資週期可能會比其他週期更加激烈，但在這個星球上，沒有任何團隊和公司能比它更讓我放心下注。 它的應用程式覆蓋了半個地球;它擁有堅固的資產負債表;它是一個自由現金流怪物;它已經看到了一致的積極跡象，表明這些投資將結出豐碩的果實。 紮克一次又一次地交出了滿意的答卷…… 我希望這次也不例外。 我個人會相信這個過程。
目前，Meta AI（由其最新的 Llama 3 基礎模型提供支援）最近已在 Meta 應用程式中廣泛發佈。 在 2024 年擴大這一規模是一個關鍵的優先事項，因為它將努力使這一功能更加自然地進行會話和實用性建設。 它將成為市場上使用最廣泛、效果最好的免費助手。
“成功讓我相信，我們需要在先進的模式和服務上投入更多…… 樂觀情緒已經增加了不少…… 初步跡象是積極的…… 在我們從這些更新的產品中獲得大量收入之前，我們需要有意義地增加投資…… 我們已經證明瞭我們能夠打造領先的模式，所以我們會繼續努力。 “——紮克
人工智慧已在説明金融業：
人工智慧已經在説明Meta應用程式變得更加吸引人。 因此，儘管 Meta AI 和其他新賭注可能需要更長的時間才能獲得實質性收入，但其最成熟的工作（或 “核心 AI ”工作）已經在發揮作用。
例如，30% 的 Facebook 內容是通過這些人工智慧識別引擎流覽的，而幾年前只有 15%。 基於人工智慧的發現內容現在在 Instagram 所有參與內容中的佔比也首次超過了 50%。 更好的人工智慧模型意味著更好的目標定位和更多的用戶參與。 該公司認為有更多機會利用人工智慧來加強 Reels 業務，同時整合推薦引擎，以降低成本，提高效率。 例如，在 Facebook 上將 Reels 識別引擎和即時視頻識別引擎結合起來，已經使參與度提高了 %-10%。
人工智慧還有助於為買家自動創建營銷活動和廣告支出回報率（ROAS）。 它有助於簡化 Advantage + 中的數據入職和活動創建。 例如，模型的進步帶來了更好的細分和受眾建議，使每次點擊成本降低了 28%。 “優勢+購物”和 “應用程式”活動實現了 100%的年同比增長，這很可能是一個重要因素。
此外，GenAI 還被直接注入其 Meta Lattice 產品，以幫助確定投放的優先順序並進行選擇。 新架構採用大型聚合模型，而不是小型模型，以降低成本，提高效率——就像之前 Facebook 的例子一樣。
具體到 Reels，人工智慧是其繼續提高性能和廣告負載的重要一環。 它説明 Meta 將廣告負載和格式轉移到 Reels 內利潤更高、干擾更小的途徑上。
簡而言之，人工智慧是 Meta 實現廣告效果最大化的重要工具。 隨著時間的推移，人工智慧模型的訓練和推理成果將繼續為模型的不斷改進提供動力。 這些改進意味著在其應用程式上花費更多的時間…… 也意味著更多的廣告收入。
WhatsApp 和Threads：
WhatsApp 在美國的用戶和參與度增長仍然是 Meta 的一大亮點。 許多人以前認為不可能實現的好消息。 本季度，該應用上的商業資訊發送業務收入同比增長82%，達到3.34億美元。
Threads 目前擁有 1.5 億月活躍使用者 （MAU），而去年同期為 1.3 億。
費用：
毛利率從 79% 大幅增至 82%。 這主要是由於在 Quest 內部進行了庫存估值調整。 所有運營支出專案占收入的百分比均有所下降。
值得注意的是，13% 的實際所得稅率與 22% 的年度同比增長率相比，有助於每股收益的增長。 如果本季度稅率為 22%，則每股收益應為 4.21 美元（同比增長近 100%），但實際稅率的降低符合分析師的預期。 我只是提供了這個數據點，以補充背景情況。
廣告增長指標：
- 點擊量同比增長 20%。
- 每次展示的價格上漲了 6%，這也是 Meta 長期以來取得的最好成績。 所有地區的情況都在改善。 健康的需求推動了這一增長，這對所有廣告參與者來說都是好消息。
- 北美廣告收入同比增長 21.6%。
- 歐盟廣告收入同比增長32.9%。
- 亞太地區廣告收入同比增長 24.6%。 中國賣家的廣告需求依然十分強勁。
- 世界其他地區的廣告收入同比增長 39.9%。
最後說明：
- 雷朋智慧眼鏡的表現繼續好於預期。 這給了團隊信心，這個收入驅動因素將比之前預期的更重要。
- Meta Horizon 操作系統正在開源（如前所述）。
- 當被問及 TikTok 的潛在禁令時，該團隊拒絕發表評論。 幹得好。
- Reality Labs 和該公司對人工智慧的投資已經開始融合，比如雷朋的多模式 META 人工智慧助手就可以在沒有電話的情況下處理問題。
觀點
在撰寫這篇文章之前，Meta的股價一直在歷史性地上漲。 賣方的預期不斷放大，買方的目標更加大膽，期望值高得離譜，成功的門檻也被瘋狂抬高。 這個季度需要絕對完美才能獲得豐厚的回報。 這是一個不錯的季度…… 但這樣的安排意味著好是不夠的。 這對本週五期權到期的人來說很重要。 對於像我這樣無聊的長期投資者來說，這並不重要。
資本支出增加的幅度令人吃驚，但我私下裡覺得可以接受。 考慮到這是對好於預期的牽引力和機遇的回應，我就更能接受了。 在過去三年中，圍繞 Meta 業務的風險已逐漸消失。 它克服了蘋果公司的數據共用限制。 在沒有任何禁令的情況下，它克服了迄今為止最可怕的競爭威脅。 這表明，在投資長期項目的同時，它還能靈活調整獲利率。 事實證明，用戶增長遠未結束。 那麼，還有什麼可擔心的呢？ 什麼都沒有。 而這種情況一旦出現，哪怕是最細微的新風險苗頭都會被放大並受到懲罰。 這就是我看到的情況。
正如我上面所說，一年多來，我一直沒有動過這隻我持有的信念最高的股票的倉位。 而這個新風險正是我所需要的機會。 我堅信，Meta 雄心勃勃的投資期將帶來比其他任何公司都要豐厚的回報。 想用多年資本支出周期的說法嚇唬投資者？ 行吧。 那些以年為單位而不是以分鐘為單位思考問題的人已經多次看到過這種情況。 那些願意在這支球隊身上下注的人得到了一致的回報。 在我看來，這將會再次應驗…… 我正在準備增加這隻我最大持股的倉位。
而Match集團可能會在季報發佈前被我斬倉，以創造流動資金來實現我對Meta的加倉。
