Match （MTCH） – 財報回顧 – 2024 年 2 月 3 日
“作為一家公司，我們在 2023 年完成了大量基礎性工作，現在，有了正確的團隊和既定戰略，我們有信心在未來幾個季度加快發展勢頭。 – 股東信
需求
Match 的收入比預期高出 0.6%，比預期指引高出 0.7%。 它達到了 Tinder 收入增長的指引目標。 需要注意的是，支付方的負增長是由 2024 年第一季度開始的大幅漲價推動的。 加息仍是按年計算的。 這將導致第二季度付款人出現負增長，預計第三季度將觸底，第四季度將恢復增長。 這是這項投資成功的關鍵。 只有這樣，才能通過提高收入而不僅僅是削減成本來實現利潤的復合增長。 削減成本只是暫時的 「創可貼」，以求在數年內實現令人矚目的複合利潤。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
利潤
息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）比預期高出 17%，比指導值高出 17.7%。 美國通用會計準則息稅前盈利（GAAP EBIT）增長17.6%。 它還將 0.49 美元的美國通用會計準則每股收益預期值超出了 0.32 美元或 65%。 這是該公司連續第三個季度創下 EBITDA 獲利率新高。
*22 年第 4 季度和 23 年第 3 季度的 GAAP 獲利率因 22 年第 4 季度的 Hyperconnect 無形資產減值而受到影響*。
*-2022 年第二季度 26.8%的運營現金流獲利率與法律和解費用有關*。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 8.7 億美元現金及等價物;38.4億美元債務。
- 基本股數同比下降 3.2%;稀釋股數同比下降 0.6%。
Match 新增了 10 億美元的回購額度，目前可用回購額度為 15.7 億美元。 這相當於其總市值的 15.1%。 該公司計劃通過回購將 2024 年 11 億美元的預期 FCF 中的 50% 以上返還給股東。 它的凈槓桿率大大低於 3.0x 的目標，而且沒有收購任何公司的計劃。 這會導致更多的股票回購。
業績指引
年度息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）和收入指引符合預期。 更妙的是，其息稅折舊攤銷前利潤指導是一個 「至少」的指引，這意味著從最壞的情況來看，它達到了這一預期。 在前瞻性指導方面，Match 一直在努力滿足賣方的期望。 這是扭轉這一趨勢的一小步，但卻是實質性的一步。 現在，它需要兌現這些承諾，全年不出現負面修正。
其他年度指引：
- Tinder年同比增長7%。
- Hinge 將同比增長 36%。
- 2024 年的自由現金流為 11 億美元，超出預期 14.8%。
下一季度的指引性目標是收入減少 1.4%，息稅折舊攤銷前利潤減少 9.6%。 只要符合全年指南的要求，我並不擔心這一點。 它還告訴我們，預計 Tinder 和 Hinge 的行銷支出將按年大幅增長。
根據指引意見和分析師的估計，該公司 2024 年的自由現金流為 9 倍，息稅折舊攤銷前利潤為 10 倍，市盈率為 12 倍。 一如既往，我用市值來表示公司的自由現金流和盈利，而用企業價值來表示息稅折舊攤銷前利潤。
- 企業價值 （EV） 是指市值 + 債務 – 現金。 如果利潤指標是利息支出前的利潤，EV 就是正確的分子。
電話會及發佈會亮點
需求指標：
- Tinder 收入同比增長 11%。
- Hinge收入同比增長 50%。
- Match Group 亞洲區收入年同比下降 1%，但外匯（FX）中性年同比增長 6%。 這是它近兩年來取得的最好成績。
- 常青和新興品牌收入同比下降 4%。
費用：
- 營收成本同比下降 12%，原因是該公司收回了谷歌訴訟和解後存入託管基金的 4000 萬美元。
- 銷售和行銷占收入的比例同比增長約 200 個基點，達到約 18%。
- 總務和行政費用占收入的比例同比下降了 200 個基點，約為 12%。
- 研發費用占收入的比例同比增長 100 個基點，達到約 11%。
Tinder
Tinder 終於宣佈了新任首席執行官 Faye Losotaluno。 她曾是 Tinder 的首席運營官。 不知道為什麼內部晉陞要花這麼長時間。 她的主要目標是推動更好的創新和產品發展，以更好地滿足女性和下一代約會者的需求。 這仍然是大多數新使用者使用的第一款應用程式，Tinder 需要更好地為這些消費者服務。
Tinder 在每周用戶數量和定價優化方面 「勢頭強勁」。 這使其連續兩個季度實現了兩位數的同比增長。 該公司現在認為，2023年漲價的影響已經成為過去，並 「相信漲價會創造一個更健康的支付基礎」。 儘管如此，渠道頂部的疲軟仍是關鍵問題，隨著 2024 年第三季度比較數據趨於正常化，該公司不能將其歸咎於價格上漲。 這也是支付方增長有望轉正的原因。 本季度的日新增用戶數量同比下降了一位數。 一點也不理想。
從產品角度來看，Tinder 正在增加新的發現和個人資料定製工具，以 “更好地反映新約會者的需求”。 這是 Tinder 產品進化的第一步。 2024 年的其他措施還包括測試新的發現工具和改造探索頁面，讓使用者在刷卡之外也能找到匹配物件。
Tinder 今年將在尚未推出周訂閱服務的市場推出周訂閱服務。 這應該會在下一季度帶來不錯的付費用戶順風，但周訂使用者與月訂使用者流失率的上升會導致這種提振作用曇花一現–更像是糖衣炮彈，而不是永久性的增長助力。 它還將優化新的點菜項目，以適應持續時間、定價和地理當地語系化等變數。
同樣，所有這些工作都將導致Tinder 付費使用者的季度/季度增長在第三季度轉為正值，年度/年度增長在第四季度轉為正值。 這也意味著，在 2024 年下半年，每日新用戶數量將恢復增長。 這些都是我繼續投資的先決條件。
Hinge:
Hinge 仍然是這家公司最閃亮的明星。 由於下載量年增長率保持在 40%，付款人年增長率超過 30%，該公司 “正朝著十億美元業務邁進”。 上一季度，它在英國、澳大利亞、愛爾蘭和瑞典排名第一。 1 月份，它在加拿大的排名從第 3 位上升到第 1 位，在所有北歐國家的排名也上升到第 1 位。 它在法國的排名也從第 5 位升至第 3 位。 為了保持發展勢頭，Hinge 將在 2024 年對全球行銷進行有意義的投資，並將 「解決匹配效率問題」，以解決匹配人數過少或過多的問題。 值得注意的是，Hinge 在 12 月份出現了新的下載疲軟。 令人欣慰的是，這種情況在1月份急劇反彈，為這一重要應用程式的本季度開了個「好頭」。
Match亞洲：
在日本推出的電視營銷顯示出使用者重新增長和 「扭轉頹勢 」的跡象。 自 2020 年以來，這個國家一直在進行大規模的鬥爭。 在 2024 年，繼續開展市場行銷和其他活動（如地方政府合作）仍將是重點。 以 1 對 1 視頻聊天著稱的韓國 Azar App 將於 2024 年擴展到美國和歐洲。 本季度又實現了兩位數的穩健同比增長。
新興和常青品牌：
Match 將繼續鞏固該類別下所有品牌的技術堆疊。 關於新的 Archer 應用程式，除了稱其在全美推出的勢頭 「強勁」外，沒有提供太多細節。 在這一類別中，新興品牌年同比增長了 30%，而長青品牌由於有意削減行銷和將重點轉向運營效率，年同比下降了 10%。
AI：
與 2024 年的其他人一樣，人工智慧將是 Match 希望推動快速創新的一個領域。 50% 的在線約會都是通過 Match 找到的。 它的數據量遠遠超過其他競爭對手，因此需要更好地利用這一優勢。 這就是它的計劃。 有幾個方面最能體現這一點。 首先是使用自動照片選擇器等人工智慧工具創建個人檔案，讓繁瑣的過程變得更簡單，不再令人生畏。 它還將創建新的程式，促進更好、更相關的匹配，並在如何進行對話方面提供類似 ChatGPT 的幫助。 這些新產品將在全年亮相。
觀點
這一季度的表現足以讓我再持有三個月（希望能持有得更久）。 這並不令人吃驚，但重要的是，它避免了年度指引導致更多的估計值向下修正。 它還避免了執行上的失誤，比如暫停行銷活動，這對上一季度的業績造成了不必要的影響。 該公司仍是在線約會的主導者，在線約會仍在持續增長。 那麼，我想在 2024 年看到什麼呢？ 我希望支付方的趨勢能像他們預測的那樣恢復。 我希望指導價至少保持在現在的水準，我希望 Match 能像他們計劃的那樣繼續縮減股票數量。 我也很想知道埃利奧特管理公司（激進投資者）對現有團隊有什麼要求。 正如我過去所說，這家公司非常適合激進分子介入。 它擁有品牌、資產負債表和市場份額，可以在未來數年內取勝。 它需要更好地執行。 本季度標誌著執行力更強趨勢的又一個開端。 我不想再看到這種趨勢過早結束。 我對這一季度持樂觀態度，但仍然認為今年有可能出現衰退。 轉機從來都不容易。
