Lululemon （LULU） 和 Match （MTCH） – 投資組合管理和傑富瑞說明 – 2024 年 4 月 6 日
投資組合管理
我對 Match Group 的立場很快就失去了信心。 Tinder 及其他應用程式在渠道頂端的弱點無法被 Hinge 的優勢所抵消。 他們還沒有顯示出任何修復渠道頂部的能力，我對他們能否做到這一點越來越持懷疑態度。 老實說，幾周前我剛剛變成單身漢。 我下載了這個應用程式進行探索，發現這個生態系統很不靠譜。 這裡充斥著機器人和試圖推廣其他 「社交媒體」 （又稱 “唯一粉絲”) 帳戶的人 在線上這是個鬼城，而線下我住在熱鬧的邁阿密。 Tinder 似乎已經奄奄一息，而新的領導層似乎無法阻止這種死亡。
所以呢？ 我認為 Lululemon 的息稅前盈利（EBIT）為 18 倍。 我看到了其 17% 的年同比 GAAP 息稅前利潤增長預期。 我認為它將因年度利潤和收入預期分別低 1.0% 和 1.7% 而受到懲罰。 我走訪了它的店鋪，看到店內始終人頭攢動，其新款男鞋在我走訪的所有 3 個地點都表現出色。 軼事，仍然是軼事。 而 Match 集團的息稅前盈利（EBIT）遠期匯率為 14 倍，營業利潤年增長率持平，其最大的資產也出現了真正的衰敗跡象。 然後呢？ 隨著Lulu的下跌，我希望能削減 Match Group 的持倉，這樣我就能以類似的估值倍數購買更多優質公司的股票。 上周晚些時候，當露露跌向 360 美元時，我就這麼做了。 如果露露跌到 340 美元左右，我還會再買一次。 現在，我正在考慮何時注入下一筆資金，以及露露能否達到下一個買入目標。 如果前者優先，我會用現金來加倉。 如果後者佔先，我將再削減 12% 的 Match 股份，以增加更多的露露持倉。 這就是它的計劃。 理想情況下，我想再持有 Match 一個季度，看看他們是否能顯示出真正的進步跡象。 Match讓我非常失望，我不願意再忍受這種失望了。
傑富瑞說明
本著對露露的高度信心，我想討論一下傑富瑞（Jefferies）本周的一份看跌報告。 其中的標題是 「市場份額輸給 Vuori 和 Alo」。 我覺得這有點不負責任。 為什麼呢？ 這項調查隨機抽取了 500 人，結果顯示他們在其他兩家公司的消費比以前多了。 這不僅是軼事，它還基於美國的真實數據，但它也不是因果關係。 這並不意味著露露失去了服裝市場的份額。 這些結果遠非相互排斥。 LuLu 明確表示，在整個 2023 年和 2024 年，市場份額將進一步擴大。 Athliesure 在服裝市場的份額不斷擴大，露露永遠無法壟斷 這個年複合增長率達 9% 的價值 3500 億美元的行業。 這是不現實的。 Vuori和Alo還好嗎？ 他們是私人的，所以誰知道呢…… 但我們假設他們是私人的。 服裝業的蛋糕很大，露露的份額也在不斷擴大。
兩年來，傑富瑞一直看跌露露（也許是分析師的褲子不合身？） 一般來說，露露一直是賣方的寵兒。 然而，Jefferies 將其稱為 「下一個 Under Armour」，我對此不敢苟同。 該品牌非常純正（參見其與同行的獲利率對比），知名度仍然很低（尤其是在北美以外地區），面料創新無與倫比，其與時尚潮流同步發展的步伐也是如此。 但最重要的是，這裡的領導團隊比 Under Armour 的領導團隊要強得多。 這些論證都是主觀臆斷，露露一貫的財務業績才是具體證據。
這不是一種短暫的時尚。 一種時尚不會在近四分之一個世紀的時間里持續盈利。 時尚不會在大金融危機中成長。 在我看來，這是一個正在茁壯成長的巨型品牌，但在本季度的表現卻略顯低迷。 投資者對略微令人失望的指導失誤感到緊張，因為該團隊暗示前景是保守的。 他們擔心的是增長放緩，而今年下半年隨著比價變得更加容易，增長將會加快。 今年上半年的增長率將比長期目標高出幾個百分點，因此這些增長率當然會放緩。 無論如何，它都將順利實現或超過 2026 年的目標。
今年我需要看到更多的失望，才會開始改變我的看漲觀點。 很少有跌勢能比露露的跌勢更讓我有信心買入，在事實發生實質性變化之前，我將繼續保持這種信心。 我的立場永遠是開放的，不斷變化的。 上一季度並沒有讓我的立場轉變。
