DraftKings (DKNG) – 財報回顧 – 2024 年 5 月 4 日

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DraftKings (DKNG) – 財報回顧 – 2024 年 5 月 4 日

需求

DraftKings 達到了分析師的收入預期。 其 3 年收入年複合增長率為 54.3%,而上一季度為 56.3%,前兩個季度為 81.2%。 DraftKings 的增長主要來自於合法博彩州的不斷擴大。 重要的是,其 2018-2022 年的州數仍在以每年 40% 的速度增長。 這表明,黑市的發展空間還很大,特別是考慮到在最古老的合法州,黑市的市場份額很大。

Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases

盈利能力和獲利率

  • 息稅前盈利(GAAP EBIT)略微超出預期。
  • 息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)比預期的400萬美元高出1800萬美元。 本季度息稅折舊攤銷前獲利率增長了 60%。
  • 每股收益-0.11美元,超出預期0.14美元。 令人驚喜的正 EPS 季度。
  • 未達到公認會計原則下的 GPM 預期。

請注意,該業務的獲利率具有很強的季節性。 關注年度同比數據。

Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases

資產負債表

  • 12 億美元現金及等價物。
  • 12.5 億美元的可轉換優先票據。
  • 沒有傳統債務。
  • 股本同比增長 4.2%。 不理想,也不糟糕,但仍然是這份優秀財報中我最不喜歡的部分。 該團隊認為,自由現金流(FCF)信心的增強是未來幾個季度可能啟動回購的信號。

年度指引與評估

指引意見還不包括對Jackpocket在線彩票的收購。

  • 將收入預期提高 2.6%,超出預期 2%。
  • 將息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)指引提高了 4.2%,超出預期 2.8%。
  • 重申 46%的調整后 GPM 指引目標。
  • 預計 2024 年將產生 4 億美元的 FCF。
  • 預計第二季度收入同比增長 25%,第三季度和第四季度增長 30%。
  • 預計第二季度 EBITDA 為 1.5 億美元,第三季度 EBITDA 為 0 美元,第四季度 EBITDA 超過 3.25 億美元。 (同樣,季節性很強)

目前,DraftKings 在所有相關指標上都在向盈利能力轉變。 其交易價格為 2024 年收益的 94 倍、2025 年收益的 30 倍和 2026 年收益的 18 倍。 該公司 2024 年的 PEG 比率(採用 2 年複合盈利增長)為 0.75 倍。

電話會與發佈會

藍籌品牌嶄露頭角:

體育博彩的轉換成本極低。 產品相對相似,差異化競爭的機會不多。 這樣一來,就有可能花費鉅資獲取客戶,卻把老客戶流失到其他應用中。 儘管如此,DraftKings 仍然顯示出明顯的差異化跡象。 銷售和行銷支出再次同比下降 11%,而其體育和 iCasino 的整體市場份額則從 27% 上升至 31%。 其客戶獲取成本(CAC)同比又大幅下降了 40%。 如果這種產品僅僅是一種商品,要實現這一切幾乎是不可能的。 DraftKings 已連續幾個季度實現了這一目標。 它是怎麼做到的呢?

我認為有幾個微小的因素會導致更實質性的問題。 首先,除了ESPN和 Flutter 的 FanDual 之外,該品牌的知名度比其他任何人都要高。 該公司的在線博彩業務在美國分佈最廣,因此行銷和 CAC 效率更高。 在我看來,它的應用程式介面也與 FanDual 的不相上下,堪稱市場上最好的兩個應用程式介面。

與市場上的其他公司相比,DraftKings 的准入選擇範圍更廣或更大,這意味著客戶更滿意,DraftKings 的盈利能力更強。 它的定價和建模演算法也比大多數競爭對手擁有更多的數據。 這使得 DraftKings 能夠提供比替代品更好的正常運行時間,這對於像現場投注這樣利潤豐厚的類別非常重要 。 更好的數據還能讓 DraftKings 在完善後端流程的同時,更細緻地個人化客戶體驗。 競爭對手可以輕鬆模仿和複製前端介面。 要複製用戶體驗、保持率和參與度方面的後端優化要難得多,因為這些都是不可見的。 最後,其技術堆疊的垂直整合提供了令人信服的成本優勢。

這些項目單獨看似乎都不具紀念意義,但數據告訴我,這些項目的組合正在形成護城河的雛形。

成本控制從這裡開始

如前所述,DKNG 剛剛再次上調了利潤目標。 它認為支付槓桿的上升空間比以前設想的要大,並認為人工智慧驅動的效率提升有很大的機會。 即使預計總體運營支出會增加,獲利率也會繼續擴大。 這種成本增長是對營銷投資回收期不斷延長的回應,這釋放了更多的支出機會。

業績的來源:

該公司第一季度在客戶獲取、客戶留存和客戶參與方面的表現均超出預期。 該公司的留存率為 9.8%,也超出了預期,因此該公司將 2024 年的留存率假設從 10.25% 提高到了 10.5%。 這是因為它的連賭功能表更有吸引力,而且每次連賭的平均投注額更高。 它認為,未來幾年這裡將有更多的上升空間。 在利潤方面,高於預期的行銷效率推動了成功。 儘管存在賭徒結果異常有利的情況,本季度仍然取得了超預期表現。 這使 DKNG 在全年指引中損失了 6000 萬美元的收入和 4200 萬美元的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)。 儘管存在這種不利因素,但它還是提高了指引。

交叉銷售:

交叉銷售是提高客戶忠誠度和終身價值的最佳途徑之一。 iCasino 的主要機遇在於有更多的州將其合法化,但其收購 Jackpocket 的提議也為彩票市場提供了另一個出路。 它還可以向該公司的 70 多萬使用者推銷其現有產品(我相信會有一些客戶重疊)。 交叉銷售意味著更多的收入,卻沒有相應的客戶獲取成本。 這意味著行銷強度更低,收入品質更高。 它對任何地方都有幫助。

新國家、足跡和監管:

佛蒙特州和北卡羅來納州的首次亮相非常順利。 CAC 表現強勁,到今年下半年,這兩個州的 EBITDA 都將轉正。 隨著 DraftKings 市場推廣的不斷完善,這一拐點將比以往各州來得更快。

DraftKings 在 25 個州(佔總人口的 49%)開展體育博彩業務,在 5 個州(佔總人口的 11%)開展 iCasino 業務。 兩者都在安大略省(加拿大的 40%)。 有 9 個州(佔總人口的 11%)考慮將體育博彩合法化,有 5 個州(佔總人口的 12%)考慮將 iCasino 合法化。 體育博彩合法化的速度將放緩,僅有另外 3 個州代表了剩餘機會的絕大部分。 德克薩斯州是三大落伍者之一,應在 2025 年就合法化問題進行投票。 對更多稅收的需求只增不減…… 全國範圍內的合法化幾乎不可避免。

DKNG 的每日幻想產品是它在尚未合法化的州建立早期市場份額的好方法。 例如,其新的 「Pick 6 」產品在德克薩斯州表現良好,並讓投注者熟悉了該品牌。

Robins被問及一些州可能提高稅率的問題。 他認為只有少數幾個國家有可能做到這一點,並認為大多數國家意識到提高利率只會把更多人推向黑市。 他還認為,公司可以通過降低營銷費用來抵消較高的稅收,但這種消極的權衡可能會影響需求水準。

觀點

我認為這一季度的財報非常精彩。 任何持不同意見的人都可能只是看到了股票的反應。 這裡沒有什麼可挑剔的地方。

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