DraftKings （DKNG） – 財報回顧 – 2024 年 2 月 17 日
DraftKings 是在線體育博彩領域最大的玩家，其在線賭場業務也在不斷增長。
需求
Draftkings 的營收比預期低 0.8%，比指引值低 2.4%。 其 3 年複合年均增長率為 56.3%，而上一季度為 81.2%，兩個季度前為 131%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力
- 息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）低於預期 15%。
- 美國通用會計準則息稅前盈利（GAAP EBIT）大幅低於預期。
- 與 48% 的 GAAP GPM 估計值相差 630 個基點。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 13 億美元現金及等價物。
- 13 億美元的可轉換票據。 沒有傳統債務。
- 2023年，股本數量（基本和稀釋）同比增長 6.0%。 這需要放慢速度。
2024 年業績指引與估值
雖然本季度的業績並不理想，但 2024 年的指引目標卻很好。 該公司將最初的收入指引上調了 2.7%，比預期高出 2.3%。 該公司還將原來的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）指引上調了 15%，超出預期 6%。 更多的協商選擇和靈活性導致了持有率（基本上是承購率）上升的預期，從而使收入和息稅折舊攤銷前利潤分別增加了3500萬美元和2500萬美元。 參與度、風險管理和保留率的提高也是其他方面提高的原因。 銷售和行銷同比將下降，股票薪酬占銷售額的比例將從11%降至8%，預計將產生3.6億美元的FCF。
該公司還重申了 2028 年的目標，即僅從現有州獲得 71 億美元的收入和 21 億美元的息稅折舊攤銷前利潤。
卓越的 LTV 和 CAC 是最終的競爭優勢，我們計劃在 2024 年及以後加強這兩項優勢” – 首席財務官 Jason Park
根據 2024 年的指引和估計，DraftKings 2024 年 EBITDA 的交易價格為 46 倍。 預計息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）將出現急劇的積極變化。 預計到 2025 年，該公司的美國通用會計準則息稅前盈利（GAAP EBIT）才會轉正，2025 年的預期美國通用會計準則息稅前盈利（GAAP EBIT）為 62 倍。
電話會及發佈會亮點
新晉領導者
2023年，DraftKings 的總銷售和營銷費用同比僅增長1%。 2023年，該公司大幅削減開支，以減少成本基礎的臃腫，但對需求沒有影響。 這要歸功於與每一美元投資相關的緊迫感的增強，導致了更好的資本分配。
一家體育博彩公司與另一家體育博彩公司之間沒有明顯的轉換成本，這可以說是一種商品。 是的，不同的訂閱可以創建更流暢的介面並提供獨特的准入條件，但不同供應商提供的大部分產品是相同的。 因此，它的市場份額增長如此穩定強勁，仍然令我感到驚訝。 具體來說，CAC 繼 2022 年同比下降 21% 之後，2023 年又同比下降了 27%，而其保留率卻高達 90%，遠高於我的預期。 在老州的行銷支出正在下降;新州的利潤增長更快;其日益擴大的全國業務範圍使其能夠將地區營銷活動轉移到更有效的全國管道。 該公司在本季度繼續保持在線體育和賭場投注領域的領先地位。 首席執行官 Jason Robins 在 12 個月前將 2023 年稱為 “證明之年”。 他們正在證明這一點。
OSB = 在線體育博彩;摘自股東信
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
只要 Draftkings 能夠與其他產品區分開來，它就會這樣做。 該公司在混合投注（多重組合投注）結構創新方面處於明顯領先地位，這再次提高了其收益率。
將第四季度結果與《2024 年指南》並列：
有人可能會問，第四季度的業績怎麼會大幅疲軟，但該團隊卻有信心上調 2024 年的業績展望。 問得好，我也遇到過同樣的問題，解釋其實很有道理。 歷來對客戶有利的活動結果（賭客贏了很多錢）使息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）和收入分別增加了1.26億美元和1.75億美元。 如果沒有這種反常現象，12 月份就會恢復到典型趨勢，從而超出預期。 如果沒有這一打擊，每個付費者的收入年增長率為 6%，也會達到 22%。 綜上所述，以及上文對市場份額的評論，市場疲軟與競爭或 ESPN Bet 等新進入者完全無關。
不斷增長的足跡
DraftKings 在 24 個州開展體育博彩業務，在 5 個州開展 iGaming 業務。 最近有 7 個州提出了體育賭博合法化的立法，或將合法化付諸全民公決。 5 個州正在進行iGaming改革。
Jackpocket 收購：
DraftKings 將以 7.5 億美元收購 Jackpocket。 55% 的收購資金將通過資產負債表上的現金支付，另外 45% 通過股票支付。 預計到 2028 年，在線彩票收入的複合增長率將達到 5%，而這是該類別中排名第一的應用程式。 預計 2024 年銷售額將同比增長 70%，達到 1.35 億美元。 由於收購尚未完成，這不在公司 2024 年的指導範圍內。
Jackpocket 帶來了另一種交叉銷售客戶的方式，以提高客戶留存率和 LTV。 此外，它的 CAC 平均比 DraftKings 低 80%，客戶重疊率也高達 50%。 交叉銷售和提高收入質量的機會令人矚目。 在其覆蓋範圍內，每月有70萬付費使用者，而這支佔合法付費州的1/3。 它還有一個本地開發的應用程式和後台。
觀點
有些人會把第四季度的失誤作為對這隻股票態度消極的理由。 但是，失誤的原因解釋得很清楚，它完全沒有給我造成困擾。 在我這個非股東看來，2024 年的業績指引的上調才是投資者真正應該關注的。
這家公司繼續給我留下深刻印象。 這讓我想起了幾年前的Uber，其獲利率的爆炸式增長和發展趨勢超出了所有人的想像。 這裏的競爭比Uber要激烈得多，但也有相似之處。 在這個不斷增長的大市場中，一個純凈的品牌可能就在我們眼前綻放。 我已將 Draftkings 添加到我的觀察清單中，今後會更加密切地關注它。
