Cava & Sweetgreen – QSR 財報回顧 – 2024 年 3 月 2 日
你們很多人都知道，這兩家速食店都在我的觀察名單上。 在這裡，我們將探討這兩個季度，以及它們如何影響我打算持有這兩隻股票的新倉位的願望。
Cava （CAVA） 盈利回顧
主要指標
- 收入超出預期，達到 0.7%。
- 數位收入佔總銷售額的 35.9%，而季度和年度同比分別為 35.5%和 35.5%。
- 息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）超出預期，達到38%。
- 超出GAAP預估的-260萬美元，達到540萬美元。
- 超出預期的美國通用會計準則每股收益0.01美元，達到0.05美元。
食品、飲料和包裝成本占銷售額的 28.8%，而去年同期為 31.9%。 這主要得益於投入成本的降低和優質菜品的豐富。 由於加大了對人才的投資，工作力成本占收入的比例為27.8%，而同比為27.3%。 佔用費用為收入的 8.3%，而去年同期為 9.3%。 因此，息稅折舊攤銷前獲利率同比強勁增長，這得益於 「新店的強勁表現」。 最後，Cava全年的運營現金流為 9700 萬美元，而去年同期為 600 萬美元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
請注意，11.4% 的同店銷售增長是通過 5.2% 的價格上漲和 6.2% 的客流量增長實現的。 由於競爭更加激烈，預計 2024 年的客流量增長率將降至較低的個位數百分比。
資產負債表：
- 3.4 億美元現金及等價物。
- 7500 萬美元的未計提信用循環貸款。
- 沒有負債。
- IPO帶來的年同比指數級股本增長。
指引與評估：
- 年度息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）指引值比預期高出9%。 其 8,900 萬美元的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）指引意味著 2024 年將實現 20.6% 的年同比增長和適度的獲利率擴張。
- 2024年，該公司預計開設 50 家門店（2024 年已開設 11 家），同店銷售額增長 3-5%。 3-5% 的同店銷售增長指引包括 3% 的價格上漲和%-2%的客流量增長，而在 2023 年，客流量將實現 10%以上的歷史性強勁增長。
最後，預計 2024 年的餐廳獲利率將達到 23.0%。 相比之下，2023 年的指引值為24.8%。 收縮情況與之前的預告和預期一致。 為什麼呢？ Cava商店在 2023 年和第四季度也略有超收。 正如我們在深入分析中所討論的，同店銷售的快速增長意味著更好地利用工作力、提高固定成本利用率和減少臨時性浪費（高端產品的出色表現也起到了一定作用）。 Cava需要時間來增加門店、產能和人才，以趕上同店增長的速度。 Cava還預計，新的勞動力舉措將帶來 120 個基點的不利影響。 稍後討論的加利福尼亞州新勞動法將帶來更大的壓力。 公司級的運營規模和效率是其息稅折舊攤銷前獲利率在 2024 年會擴大，而這一利潤線不會擴大的原因。 餐廳一級的獲利率只關注門店，而不是整個公司。
Cava的交易價格為 2024 年息稅折舊攤銷前利潤的 75 倍。 預計息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）將同比增長 22%。
電話會和發佈會亮點：
房地產
Cava在這一年裡擴大了足跡，取得了輝煌的成績。 在收購 Zoe’s 之後，該公司不斷改造店面，店面數量迅速增加。 這些改造現已完成，連鎖店全年新增72家，達到309家。 這就需要大量新的房地產機會，以繼續推動其15%以上的年單位增長指引目標。 Cava 提前應對了這一潛在瓶頸，並在其房地產管道中建立了一個緩衝區，以減少因許可證和設備可用性造成的任何延誤風險。 正因為如此，實現 2024 年的單位增長目標不成問題。 2025年呢？ 它已經在努力尋找新的地點。 偉大的團隊
渠道升級：
Cava 在本季度首次推出了經過改進的忠誠度計劃。 現在，所有會員都可以使用新的應用程式，以更直觀、更便捷的方式獲得積分。 該計劃還將數位和實體訂購環境無縫整合在一起。 Cava公司目前正在一些測試市場嘗試不同形式的獎勵。 這些試驗進展順利，因此本季度將擴展到更多市場，年底前應在全國範圍內推廣。 現在，微服務計劃（在深入研究中詳細討論）已經完成，該公司還計劃加快餐飲業的發展。 在店內，它討論了 「靈魂計劃」。 這是其實體店設計的下一次反覆運算，為親自用餐提供了 「更誘人的空間」。 所有這些計劃都有望推動同店銷售增長，保持客流量。
“我們注意到，不同年份、不同地區、不同郊區和城市地區的同一家餐廳銷售額均有增長”。 – 首席財務官 Tricia Tolivar
佛吉尼亞工廠
卡瓦公司在弗吉尼亞州的第二個生產設施現已竣工。 這兩處設施合在一起將支援多達 750 家門店及其消費類電子產品的拓展工作。 這些工廠將生產蘸醬和塗抹醬，從而免去了店內工作的繁瑣，並提高了最終產品的一致性。
最後說明：
- 本季度，Cava首次推出了新的食品安全協定，並更換了新的食品安全第三方審計機構，其規定也更加嚴格。
- 在加利福尼亞州通過新立法，規定速食業工人的最低工資為每小時 20 美元後，Cava將放棄逐步提高功能表價格。 這將使 2024 年的餐廳獲利率下降 30 個基點。
- Cava 在年末培養了 55 名學院總經理，以培訓和培養下一批門店領導者。 2023年，該公司還在內部填補了75%的總經理職位空缺。 它繼續有意識地培養一種促進內部職業流動和公平工資/福利的文化。 其員工凈促進得分（NPS）也因此創下了新紀錄（根據 Denison Consulting 的數據）。
觀點
很棒的季度;很棒的團隊;很棒的公司。 好極了 對我來說，這隻股票還是太貴了。 高昂的價格是我遠離Cava的唯一原因。
Sweetgreen （SG） – 收益回顧
“我們在年末的發展勢頭越來越好，這讓我們對來年充滿信心”。 – 聯合創始人兼首席執行官喬納森-尼曼 Jonathan Neman
主要指標
- Beat revenue estimates by 0.7% & beat revenue guidance by 2.7%. Its 26% 2-year revenue CAGR compares to 27.0% Q/Q & 33.0% 2 quarters ago.
- 數位自有收入佔總收入的34%，而去年同期為40%。
- 截至年底，Sweetgreen 共有 221 家門店，與去年同期的 186 家相比，增長了 18.8%。 本季度到目前為止，它已開設了4家分店。
- 餐廳利潤比預期高出15%。
- 比預期的-0.27 美元美國通用會計準則每股收益高出0.03 美元。
- 息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為-430 萬美元，超出預期220萬美元，超出指引值250萬美元。 全年息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）虧損 280 萬美元，而 2022 年為-4990 萬美元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
年度指引與評估：
收入指引超出 0.1%，比 1050 萬美元的息稅折舊攤銷前利潤指引超出 100 萬美元。 它將在 2024 年開設 25 家新店，年同比增長 11.8%。 該公司預計同店銷售額將增長%-5%，餐廳獲利率將達到18.75%，而2023年為17.5%。 2024 年和 2025 年的股票薪酬將分別降至約 3500 萬美元和 1500 萬美元，而 2022 年將分別降至近 8000 萬美元。
“在經歷了 10 月份的低迷之後，我們在本季度的勢頭逐月增強…… 1 月份受到了全國大部分地區天氣的影響。 隨著天氣的正常化，我們的銷售趨勢有所加強” – 首席財務官 Mitch Reback
資產負債表：
- 2.57 億美元現金及等價物。
- 無債務
- 總股本同比增長 1.4%。
電話會和發佈會亮點：
Infinite Kitchen
Infinite Kitchen 是 Sweetgreen 的自動化機器人技術，可大大改善門店工作流程，減少人工勞動。 目前已安裝了 2 個 Infinite Kitchen，計劃在 2024 年通過新開業和改造共增加 10-11 個。 理想的情況是，隨著這些積極證據的積累，速度會更快。 否則，邊際效益將需要數年才能發揮出來。 位於亨廷頓海灘的第 2 家 Infinite Kitchen 讓領導層更加堅信，這項技術具有很高的利潤增值性。 更快、更統一的客戶服務還將平均票數提高了 10%以上，同時減少了員工流失。
該公司認為，Infinite Kitchens 的實施成本約為 50 萬美元，可將餐廳一級的獲利率提高 700 個基點。 這是一項全新的披露，也是分析師們一直在尋找的。 按照290萬美元的平均單位容量（AUV）計算，投資回收期不到2年。 如果不實施該計劃，該公司的餐廳獲利率將達到 20%，而隨著這些機器人陸續進入門店，獲利率還會有更大的提升空間。 由於為商店添加這些設備的過程有些繁瑣，導致 SG 在 2024 年將新店開設數量從 35 家減至 25 家。 該計劃將在 2025 年公司重新加快地點增長之前避免一些改造成本。 隨著 SG 在第四季度僅開設一家新店，這種放緩趨勢已經開始顯現。
客流舉措：
本季度，Sweetgreen 的門店客流量同比增長 1%，恢復到了正增長。 同店銷售增長的其餘部分來自於 5% 的價格上漲。
其烹飪創新仍在繼續。 10 月份首次推出的蛋白質餐盤，其組合變化仍超出內部預期。 這些都直接提高了晚餐收入的比例。 該公司計劃在 2024 年向廣告支出傾斜，同時保持 G&A 槓桿作用。
足跡：
2023年，Sweetgreen 成功進入密爾沃基、坦帕和羅德島。 它對這三次佈局都很滿意，對這些地區的表現也很滿意。 考慮到其在大流行病時期的一些批次未達到目標，這一點非常重要。 2024年，它將進入西雅圖。 該公司已經開設了一家計劃中的新店，其業績 「與頂級的城市地點相匹配」。 值得注意的是，該地點位於郊區，而郊區的 AUV 通常低於密集城市。
年度成本
- 食品、飲料和包裝佔 2023 年銷售額的 28.4%，而去年同期為 29.2%。
- 勞動力及相關費用佔 2023 年銷售額的 29.3%，而去年同期為 32.2%。
- 佔用費用為 2023 年銷售額的 9.3%，而去年同期為 10.2%。
- 由於控制了股票薪酬和支援中心成本，G&A 佔 2023 年銷售額的 23.2%，而去年同期為 36.7%。
觀點
這是 Sweetgreen 很久以來公佈的最好的季度。 它沒有操作上的失誤和執行上的戲劇性。 這正是我想要的。 趨勢的形成需要一個季度以上的時間，我對團隊的信心和信任也需要一個季度以上的時間來建立。 目前，我會把它保留在觀察名單上，並且對它比一周前更感興趣。
