Block （$SQ） – 財報回顧 – 2024 年 8 月 13 日
主要指標
- 營收低於預期2.3%。 交易收入同比增長 4%; 訂閱和服務收入同比增長 27%。
- 毛利潤超出預期 2.2%。
- 息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）超出預期 10.4%，超出指引值 11.6%。
- 息稅前盈利（GAAP EBIT）大幅超出預期32%。 較低的股票價格也起到了幫助作用。
- 每股收益比預期的0.84美元超出了0.09美元。
- Cash App 的毛利潤超出了內部預期，而 Square 的毛利潤則達到了預期。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 84 億美元現金及等價物。
- 待售貸款為9.61億美元，而六個月前為7.75億美元。
- 債務總額 61 億美元（10 億美元為流動債務）。
- 發行 20 億美元 2032 年到期的優先無擔保票據。
- 稀釋股本同比增長 4.5%; 基本股本同比微增 1.8%。
- 未來幾年，Block公司仍將致力於保持其員工人數上限。 它認為這將帶來更多的運營槓桿。
- 新增30億美元的回購能力。
年度指引與評估：
- 毛利潤指引上調 1.3%。
- 將息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）指引上調 5.1%，超出預期 3.9%。
- 第三季度的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）指引比預期高出 2.5%。
Block 股價為 2024 年市盈率的 17 倍。 預計今年每股收益將增長95%，明年增長28%。 目前，該公司的公認會計原則每股收益（GAAP EPS）也為正值。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
電話會和投資者信
修復事物：
在過去的幾個季度里，我們聽說了 Block 公司正在進行的幾項重組和戰略舉措。 它調整了現金應用的重點，優先考慮工資單存款、參與度提升和更多貨幣化。 現金應用的目標人群也擴大到收入高達15萬美元的家庭（之前為10萬美元），並推動加快工程和設計創新。 現金應用中的幾乎所有內容都需要調整，而該部分 20% 以上的毛利潤增長證明了其工作取得了成果。 除現金應用外，Block還將未來幾年的員工人數限制在 12000 人，重組團隊，明確職責，削減成本，並致力於實現運營槓桿（包括美國通用會計準則下的運營槓桿）。
更多修復 – Square：
本季度，另一個重組領域成為股東信和電話會議的主要內容。 布洛克正在推動解決 Square 的市場推廣和產品速度問題。 它將這一舉措分為四組：銷售、行銷、合作和產品。
首先，在銷售方面，Afterpay（Block 收購的 BNPL 平臺）的首席執行官兼聯合創始人尼克-莫爾納（Nick Molnar）將把 Square 加入自己的職責範圍。 今後，他將領導 Afterpay、Cash App 和 Block 的 「集中銷售」 工作。 這一變動將在本月內完成，並將 「最小化干擾」。收購 Afterpay 的部分原因是為了改善 Block 所有產品的市場推廣。 Afterpay擁有 「高效的銷售文化 」和龐大的商戶基礎，適合Square的交叉銷售。 它希望為 Square 注入這種活力，並希望採用更具凝聚力的市場推廣方法，使 Square 和 Afterpay 產品的交叉銷售更加直接。 莫爾納將專注於 「提高 Square 團隊的業績標準」。
我認為，將 Square 和 Cash App 生態系統的銷售工作結合起來是積極而重要的。 與 PayPal 一樣，Block 擁有一個龐大的雙面網路，可以為其利益相關者提供獨特的價值。 其龐大的消費者群體代表著可觀的購買力; 其龐大的商戶群體希望為自己確保這種購買力，許多商戶樂於為此提供獨特的促銷活動。 布洛克公司應積極銷售客戶定位工具，並充分利用現金應用為商戶帶來的價值。 公司這樣做可以大大提高整體價值創造，而這一變化告訴我，這就是他們的計劃。
- 本季度，該公司開始在 Square 商戶中測試現金返還獎勵，以利用這種差異化競爭優勢。
合作夥伴關係是第二個要討論的專案，與支持市場推廣直接相關。 並非所有客戶都來自直銷團隊。 顧問和增值轉銷商是非常重要的渠道合作夥伴，可確保盡可能向潛在客戶推薦 Block。 合作夥伴在教育客戶高效入職和使用產品方面也發揮著重要作用。 他們縮短了學習曲線，增強了直接銷售。
Block 正在投資更新其應用程式介面（API）和軟體開發工具包（SDK），以方便客戶進行整合和定製。 它還將把更多的合作重點放在最大化分銷上。 為此，它與美國食品公司（U.S. Foods）簽署了一項新協議，後者與近 40% 的美國餐館（Square 的主要垂直市場）建立了合作關係。 布洛克仍然認為，與同行相比，它的產品總擁有成本更低，價格更透明，因此合作夥伴應該熱衷於説明它宣傳。
Square 的行銷方法也需要改進。 它看到了“比多年來更強的營銷回報” ，並將利用這一優勢來支援其改革后的銷售工作。 更多的招聘即將到來。 儘管如此，Square 仍將把支出集中在較少的領域，以盡可能地擴大每一分錢的使用範圍。 它將把資金轉向更多高回報的貿易展覽和網路研討會，並從計劃中削減一些吸引力較低的城市。 市場營銷活動的時間安排將與其推動產品創新的工作完美契合。
說到這裡，所有這些工作都將為 Square 最重要的改進提供支援：產品。 產品對於任何企業來說都至關重要。 考慮到Block的新業務偏向於自助式入職，而口碑傳播是業務增長的動力，這一點對Block來說可能尤為重要。 在這部分談話中，有幾個專案值得注意。 Block 上個月推出了新的自助入職流程，將加入 Square 的步驟從 30 個減少到 4 個。 它升級了庫存管理系統，並增加了更多定製工具，比如由 GenAI 支援的網頁設計和產品描述。
最值得注意的是，其Orders 平台遷移工作 將在夏末結束。 這基本上只是將其軟體棧遷移到一個 「更新的框架」。 這樣一來，Square 的構建和反覆運算速度將大大加快。 這還將改善系統的正常運行時間，考慮到過去中斷導致的 Square 客戶流失問題，這一點非常重要。 該部門的使用者流失水準保持穩定。
- 訂單遷移用於其新的 Square Kiosk，該 Kiosk 降低了工作力成本，縮短了餐廳客戶的訂單執行時間。
- Square 正在其新訂單平台上測試酒吧標籤功能。
- 新平臺還升級了英國的外部銀行帳戶連結。
Square統計
- 基於交易的收入同比增長7%。
- 訂閱收入同比增長23%。
- 軟體、集成支付和商家銀行工具推動了毛利潤的增長。
- 付款總額 （GPV） 同比增長 8%，而上一季度同比增長 9%。 預計到 2024 年底，這一增長率將趨於穩定。
- 美國的 GPV 年增長率為 6%，其他地區為 19%。
- 流失率和新商戶增長穩定。 現有商戶的同店銷售增長正在放緩，導致 GPV 增長放緩。 Block 認為這與宏觀因素有關。
- 出示銀行卡的 GPV 年同比增長 9%; 未出示銀行卡的 GPV 年同比增長 4%。
- 廣場貸款額同比增長32%。
- 硬體收入同比下降了 5%，毛虧損額達 2500 萬美元，因為 Block 將其作為交叉銷售的虧損領頭羊。
現金應用程式：
現金應用程式表現良好。 月活躍用戶數量僅同比增長 5%，低於預期，但這是由於市場行銷削減和優先考慮參與度而非渠道頂部增長所致。
該公司推動的基礎銀行業務繼續推動工資單存款和每活躍使用者流入量的增長。 該公司增加了新的 Cash App Card 支出洞察力，幫助客戶更負責任地編製預算; Cash App Borrow 也繼續取得巨大成功。 Cash App Borrow 是該公司的短期小額借貸產品。 Block 利用廣泛的客戶數據資料，確保比隨機貸款人更瞭解使用者，從而提高承保品質和批准率。 這裡的交易量同比增長了3倍（基數較小）。 它將不斷增加更多的金融服務，以加強整個生態系統的價值。
- 它正在測試 BNPL for Cash App Card。
- 現金應用卡月活躍使用者同比增長13%，達到2400萬。
- 該公司正在更改應用程式的用戶介面，以使所有工資單存款福利更清晰可見。
- 去年，該公司為推動更多直接存款而實施的激勵計劃取得了很好的效果。 它正在測試更多此類激勵措施。
- 它希望將商務用例更深入地融入到所有現金應用產品中。
- 儘管上一季度退稅促進了資金流入，但每個活躍帳戶的資金流入同比增長 10%，環比增長 0%。
- 隨著單次使用支付（SUP）產品的發展，BNPL 的交易量同比增長了 21%。 該產品允許 Afterpay 使用者在網路外的商戶使用該方法付款。
- 工資支票存款活躍率季度環比上升。
支出準則：
美國通用會計準則運營支出同比下降 4%，而非美國通用會計準則運營支出同比下降 1%。 該公司繼續快速尋找股票薪酬槓桿，這也是 GAAP 下降幅度較大的原因。 產品和開發費用同比略有增長，銷售和營銷費用同比下降 6%。 由於控制了員工人數，GAAP GA 年同比下降了 14%，而非 GAAP GA 年同比下降了 1%。
觀點
目前，Block 公司有很多業務部件。 在過去的一年裡，幾乎所有事情都發生了一定程度的變化。 現在，人們的注意力將轉向這些變化的實際效果。 Cash App 和 Square 是很好的資產，就像 Venmo 和 PayPal 是很好的資產一樣。 與 Venmo 和 PayPal 一樣，Block 也需要更好地組織市場推廣和執行。 他們有能力，是時候去證明瞭。
