迪士尼 (DIS) – 2024 年第二季度財報回顧 – 2024 年 5 月 7 日

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迪士尼 (DIS) – 2024 年第二季度財報回顧 – 2024 年 5 月 7 日

需求

  • 迪士尼大致達到了預期收入。 一些媒體專家稱其未及預期,而這在技術上是正確的。 但其只比預期低了不到 0.1%。
    • 直接面向消費者(DTC)(流媒體)收入同比增長 13%。

迪士尼的用戶總數未達預期。 這隻與印度有關,該公司出售了印度業務的大部分股份,並調整了在印度的發展方向。 重要的是,核心 Disney+ 使用者(價值較高,是該產品的唯一重點領域)基本達到了預期。 嚴格來說,這是一次微小的勝利,但與收入一樣,差額是四捨五入的誤差,所以我們稱之為一致。

Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases

盈利能力和獲利率

  • 每股收益 1.11 美元,超出預期 0.10 美元。
  • 息稅前盈利(EBIT)超出預期 5.1%。

由於Star 印度業務產生了20億美元的重組和減值費用,GAAP 獲利率受到重創。 這是一項非現金費用。 在出售了這一業務的大部分股份並大幅調整了在該國的戰略方針之後,這種情況不可避免地出現了。 我們只是不知道確切的時間。

這是迪士尼兩年來第二好的FCF獲利率成績,也是其9個季度以來最好的EBIT獲利率成績。 每股收益同比增長 30%,FCF 同比增長 21%,息稅前盈利同比增長 17%。

Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases

資產負債表

  • 66 億美元現金及等價物。
  • 投資30億美元; 空置土地 10 億美元。
  • 負債395億美元。
  • 總股本同比略有上升。 在此期間回購了 10 億美元的股票。

指引與估值

  • 將年度 EPS 指引從 4.60 美元上調至 4.70 美元,符合預期。
  • 將年度FCF指引值從約80億美元上調至超過80億美元,而預期值為85億美元。

迪士尼重申了今年的成本節約目標。 在我看來,如果再加上利潤的增加,這意味著第三和第四財季的需求預計會略微好於預期。

迪士尼公司 2024 年的盈利為 23 倍,預計盈利將同比增長 25%。

電話會及發佈會亮點

流媒體盈利能力與娛樂整體:

迪士尼流媒體業務的娛樂部分提前實現盈利。 北美地區(UCAN)更高的定價、好於預期的成本節約、Hulu 強勁的電視直播用戶付費以及更多的廣告收入,都是業績超預期的原因。 由於印度內容版權的季節性因素,早先超出預期的利潤在第三季度將轉為虧損。 此後,該部門將在第四季度及以後永久性地轉向正息稅前盈利。 迪士尼還重申,其流媒體業務(包括體育)整體也將在第四季度實現盈利。 隨著該業務成為真正的利潤驅動力,2025 年的獲利率將繼續擴大。

核心 Disney+ 使用者從之前簽訂的 Charter 捆綁協議中獲得了提振。 這使得季度國內用戶數量增加了800萬。 該捆綁包內的使用者正在以預期的速度參與。 相反,UCAN 以外地區的價格上漲和批發調整導致國際用戶凈減少約 200 萬(符合預期)。 通過提價,全球每使用者平均收入 (ARPU) 同比增長 13%; 由於 Charter 批發組合的變化,國內每使用者平均收入 (ARPU) 同比略有下降。 迪士尼認為,第三季度用戶增長持平,第四季度將恢復增長。

  • 美國國內 Disney+ 使用者同比增長 17%(Charter 的助力)。
  • Hulu 用戶總數同比增長 1%,達到 5020 萬。
  • 由於廣告收入減少,Hulu 和 Hotstar 的 ARPU 同比下降。

有線頻道:

不出所料,傳統有線頻道的下降是全面的:

  • 有線頻道收入同比下降8%; 有線頻道息稅前盈利同比下降 22%。
  • 內容銷售與授權同比下降 40%(缺乏影院上映)。
  • 總體息稅前盈利(EBIT)獲利率為-0.3%,而去年同期为-12.1%。

文稿內容與授權:

迪士尼大幅削減了電影製作計劃,只專注於其最優秀的品牌。 本周,《人猿星球》新片即將上映,這將是對這一變化的第一次真正考驗。

從劇本劇集的角度來看,《Shogun》有望成為 FX 有史以來收視率最高的劇集。 它是 Hulu 有史以來註冊人數第二多的單個節目(僅次於《Black Panther Wakanda Forever》)。 具體來說,在其流媒體平臺上排名前 20 位的節目中,有 17 個來自其線性業務。 這些說明讓我們更加清楚地認識到,有線頻道和流媒體受眾仍在不斷增加。 在有線頻道仍能產生可觀的價值和利潤時,沒有理由將其銷毀。 有線技術正在消亡…… 但隨著它的消亡…… 持續的利潤將説明迪士尼彌補 DTC 演進的差距,因為它將增加現金流。

從內容授權的角度來看,第三季度的業績應會因計劃中的電影上映而得到實質性改善。 這筆收入是不穩定的。 此外,它還暗示將與 Netflix 簽訂更多內容許可協定。 它不會對所有東西都發放許可證,但它認為這裡還有一些機會。

Hulu 捆綁包、計劃中的 ESPN Tile 和 Engagement:

今年 3 月,Hulu 被添加到 Disney+,成為應用內捆綁選項。 迄今取得的成果 「令人鼓舞」。 今年晚些時候,它將在 Disney+ 上添加一個 ESPN 按鈕,提供大量體育內容,以提高留存率。 這將是迪士尼明年秋季將 ESPN 轉為直接面向消費者 (DTC) 計劃的第一步。 在此之後,它不會停止在線性頻道上提供ESPN。 這是提高參與度的一個重要部分(還有更好的內容推薦等)。 尼爾森曾報告 Disney+ 的參與度呈負增長趨勢,最近又轉為正增長。 也許 Hulu 已經在幫忙了。

體育

息稅前盈利(EBIT)在體育領域的下降是由內容版權的時間安排造成的。 與年度同比結果相比,這一時期多了一場大學橄欖球季後賽(CFP)和一場國家橄欖球聯盟季後賽。 由於印度之星減少了內容支出,該部門盈利能力的提高有助於抵消這一不利因素。 本季度,ESPN 在收視率方面取得了一些不錯的成績。 凱特琳-克拉克(Caitlin Clark)憑藉一己之力創造了 「瘋狂三月 」的女性收視紀錄,而《周一晚間橄欖球賽》(Monday Night Football)也創造了兩個十年收視紀錄。

  • Iger對與 NBA 簽訂長期協議充滿信心。
  • 一旦 ESPN 轉為 DTC,ESPN+ 仍將是一項服務。

廣告需求與密碼共用:

重要的是,如果剔除額外的 CFP 和 NFL 比賽的積極影響,ESPN 的國內廣告銷售額年同比增長高達個位數。 到四月份為止,ESPN 廣告的需求一直相當健康,銷售量也在加速增長。

總體而言,Disney+ 產品目前擁有 2250 萬廣告級使用者。 通過與Google和 The Trade Desk 的合作,迪士尼致力於在這裡建立一流的技術堆疊,為廣告商提供更好的定位和報告。 這是為大量、持續的內容支出需求提供資金的最佳方式。 由於 Netflix 的進入,該公司正在應對行業供應量的急劇增長,但認為強勁的需求將在今年和 2025 年克服這一短期不利因素。

對共享密碼的打擊尚未開始。 它將於本月開始測試,並於9月廣泛推廣。

經歷

香港的國際增長尤為突出; 華特迪士尼世界在 50 周年慶典之後,加快了息稅前盈利(EBIT)的增長。 迪士尼樂園的客流量有所增長,但由於工資計劃與去年同期相比增加了成本,業績有所下降。

第三季度,體驗部門的息稅前盈利(EBIT)年同比增長率應約為 0%。 這是由於一次性專案,如郵輪開業前的成本、迪士尼樂園同比增加的工資、媒體和技術支出以及復活節的時間安排。 此外,在後疫情的高峰期之後,需求也趨於正常,旅行人數也有所平穩。 儘管如此,該公司重申了對該部門的年度指引,並告訴我們 強勁的提前預訂預示著 「強勁」的持續增長。

阿納海姆市議會剛剛初步批准了迪士尼樂園的擴建計劃。 迪士尼計劃在獲得最終批准後,將《阿凡達》引入該公園。 該公司認為,在未來幾年內,整個市場區隔都有機會實現流量和利潤的持續增長。

  • 國內收入同比增長 7%,息稅前盈利(EBIT)同比增長 6%。 門票價格的上漲推動了這方面的增長。
  • 國際收入同比增長 29%,息稅前盈利(EBIT)同比增長 87%。 票價上漲和客流量增加有助於推動增長。

重要的首席財務官發言摘錄:

“在我們的公園裡,我們沒有看到太多的降價交易。 低端消費者似乎做出了更多的預算選擇,但我們自己並沒有看到這種情況。 我們更傾向於為高收入消費者服務。 如果有的話,隨著消費者決定整合流媒體服務,我們可能會成為受益者。 – 首席財務官Hugh Johnston

觀點

我知道股票在拋售,但這並不能改變我對本季度業績非常樂觀的看法。 儘管維持了成本節約指引,但利潤目標還是得到了提升。 流媒體 EBIT 正按計劃進行(實際上略微提前)。 體驗部分的預訂情況表明,在宏觀經濟惡化的情況下,需求仍有彈性。 由於迪士尼現在是Star印度的小股東,我絲毫不擔心訂戶總數的減少。 然後, 迪士尼+核心用戶增長略超預期。 任何人說這是一份糟糕的財務報告,都是在看股價的反應。 在得出這個結論之前,我會告訴他們先看看這篇評論。 或者不看…… 以便讓我利用更多的市場的低效率。 總之我對這份財報結果很滿意。

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