耐克 （NKE） – 財報回顧 – 2024 年 3 月 23 日
主要指標
- 收入比預期高出 1.1%，比收入指導高出約相同的數額。
- 美國通用會計準則每股收益0.71美元，超出預期0.06美元。 按照美國通用會計準則，本季度每股收益包括0.27美元（4.05億美元）的重組費用。
- 除重組外，每股收益同比增長 24%。
- 第四季度將產生重組費用，但數額要小得多。
- 毛利率比預期低 30 個基點（1 個基點 = 0.01%），比指引值低 20 個基點。
- 戰略性定價和物流通貨緊縮為毛利率擴張提供了動力。
- 未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（GAAP EBIT）超出預期 2.3%。
- 銷售、總務和行政（SG&A）成本同比增長7%，其中大部分是由於 「創造需求的費用 」增長了10%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表
- 106 億美元現金及等價物。
- 債務總額89億美元。
- 總股本同比下降 2%。 還有 100 億美元的回購能力。
- 股息同比增長 6%。
- 庫存同比下降 13%。 耐克達到了 2020 年以來的最低水準。
指引與估值
今年更新的指引：
- 重申收入年同比增長 1%，預期年同比增長 1.1%。
- 除重組外的 SG&A 支出從年同比低增長降至零增長。
- 維持 150 個基點的 GPM 擴展指引。
明年，耐克預計收入將增長，息稅前獲利率將擴大。 這兩個模糊的專案大致符合預期。
耐克未來 12 個月的市盈率為 24 倍。 在此期間，收益預計將年均增長約12%。
電話會及發佈會亮點
“我們知道耐克的業績與我們的潛力不符。 很明顯，我們需要做出一些重要的調整。
進行調整 – 產品新穎性與創新：
本財年早些時候，耐克公司決定結束對一些傳統特許經營權的供應，並將重點放在創新上。 例如，該公司削減了舊款Pegasus鞋型，專注於即將推出的產品。 該公司將產品路線圖提前了整整一年，並著手大幅加強和改進品牌故事的講述，同時更加重視體育。 早期的反應是積極的，甚至達到了進一步 「加速這些行動 」的地步。
特許經營的重點之一是航空。 耐克很快將推出一種新的氣室，以提高產品系列的舒適度和自然貼合度，這項技術最終將用於大多數 Air 型號。 耐克在繼續推出新款 Air 的同時，也提高了對現有其他產品線的需求。 這一價值 100 多億美元的特許經營權是耐克過去的重要組成部分，今後也不會改變。 該公司的 20 個暢銷鞋款中，大部分都是相對較新或最近更新的款式，這就是鞋類創新奏效的證明。
耐克的直接面向消費者（DTC）業務將是主要的渠道重點。 該公司仍將與其批發商密切合作，更新庫存，提升品牌影響力，擴大整體市場。
“未來幾個季度，我們的產品組合將經歷一段過渡期。 但總的來說，我們將堅持不懈地專注於推動 NIKE 健康、可持續增長的下一個篇章“。 ——首席執行官John Donahoe
進行調整 – 突出組織重點：
耐克公司在 6 月份進行了廣泛的重組，以減少冗餘成本，並將節省下來的資金重新分配到最優先的專案上。 本季度，該公司還重組了支持和運營團隊，以精簡中層管理人員。 在過去幾年裡，Meta、谷歌和許多其他公司都採取了同樣的做法。 它正在減少品牌故事講述的廣度，只投資於影響力最大的營銷主題。
“我們相信，重組組織以突出重點將推動我們下一階段的增長”。 – 首席執行官John Donahoe
地域績效：
耐克的季度業績與 Lululemon 的截然相反。 耐克本季度在北美的業績最為強勁，在中國的業績與之持平，而在歐洲則表現疲軟。 它將歐洲的疲軟歸咎於宏觀波動和消費需求疲軟。 北美地區較低的降價幅度和強勁的假日旺季推動了該地區的出色表現。
- 北美收入同比增長 3%，息稅前盈利（EBIT）同比增長 18%。
- 歐洲、中東和非洲地區的收入同比下降 4%，息稅前盈利（EBIT）同比下降 6%。
- 中國業務收入同比增長 6%，息稅前盈利（EBIT）同比增長 3%。
觀點
耐克繼續在艱難地進行產品更新換代。 該公司的指引假設上半年收入將出現負增長，這令人失望。 這意味著大約18個月的收入同比增長持平。 這仍然是一個標誌性的品牌，仍然有很大的潛力使結果看起來更好。 我不同意 On Running 和 Hoka 正在迅速破壞其競爭優勢和護城河的說法。 我只是覺得這個團隊需要更好的執行力，也可能需要一些宏觀因素上的説明。
