美國銀行 （BAC）、美國運通 （AXP）、發現金融 （DFS） – 銀行與信貸機構財報 – 2024 年 4 月 20 日
關於本周的一批重要的銀行與信貸機構財報，有兩點是正確的。 更多的滯後指標仍顯示出明顯惡化的跡象，因為在宏觀經濟惡化和信貸指標正常化的情況下，同比比較仍然困難重重。 相反，超優質承銷商和非優質承銷商的準備金和儲備金評論實際上主要是令人鼓舞的。
美國銀行
主要指標
- 收入超出預期 1.6%。
- 23 年第四季度的收入受到聯邦存款保險公司（FDIC）和彭博短期銀行收益率（BSBY）指數終止費用的影響。
- 股本回報率（ROE）略高於預期，ROE 為 9.40%，預期為 9.35%。
- 美國通用會計準則每股收益0.76美元，略低於預期。
- 23 年第四季度的利潤也受到 FDIC 和 BSBY 費用的影響。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
由於凈利息收入（NII）受到季節性所得稅支付等不利因素的影響，預計凈利息收益率（NIM）將出現季度收縮，但信貸定價紀律嚴明，因此出現了令人驚喜的積極變化。
資產負債表：
- 全球平均流動性來源為9,090億美元，而去年同期為8,540億美元。
- 長期債務為 2,960 億美元，而去年同期為 2,840 億美元。
- 19.1 億美元的平均存款年同比增長0.9%。 內部預期存款年同比將略有下降。
- 平均貸款和租賃額為10.5億美元，同比增長0.6%。
- 每股帳面價值為33.71美元，而去年同期為31.58美元。 每股有形帳面價值為24.79美元，而去年同期為22.78美元。
- 每股派息 0.24 美元，去年同期為 0.22 美元;稀釋後股數同比下降 1.8%。
業績指引：
美國銀行仍預計第二季度將是其創造 NII 最低的一個季度。 它仍然預計 2024 年會有三次降息，失業率為 5.0%，而現在是 3.8%。 全年支出也呈下降趨勢。
信用指標：
信貸損失準備金為 13 億美元，季度和年度分別為 11 億美元和 9.31 億美元。 這一增長是由商業房地產推動的。 儘管如此，美國銀行還是釋放了 1.79 億美元的信貸準備金（這意味著該行認為需要更少的準備金來彌補預期的未來損失），“原因是宏觀前景略有改善” ，首席財務官 Alastair Borthwick 如是說。 真的很高興聽到這個消息。
但更讓人高興的是什麼呢？ 公司預計本季度 消費和商業業務的凈核銷額將達到峰值。 除準備金釋放外，這將進一步有助於信貸損失準備金的改善。 美國銀行認為，消費者方面的早期銀行卡拖欠趨勢有所改善。 在商業方面，商業房地產與前期核銷的距離拉得更遠，是令人樂觀的最大原因。 目前，總凈核銷額（這一等式中較為滯後的指標）繼續上升，為15億美元，而去年同期為8.07億美元。 其中約 2/3 來自消費銀行業務和較高的信用卡損失。 這是由於宏觀經濟更加脆弱和整體信貸正常化所致。 信用卡損失率為 3.62%，年同比為 3.07%。 由於商業房地產辦公室面臨的挑戰，商業凈核銷額也有所上升。 整體凈核銷率為 0.58%，而季度和年度同比分別為 0.45%和 0.32%。
貸款和租賃損失準備金率為 1.26%，季度和年度同比分別為 1.27%和 1.20%。 由於信貸、貸款和租賃損失備抵均略有下降，因此季度環比下降。 最後，不良貸款和租賃（NPL）比率為0.56%，而季度和年度同比分別為0.52%和0.38%。 這沖淡了貸款和租賃損失備抵比率的進步，但只是部分的。
美國運通 （AXP）
主要指標
- 美國運通的收入勉強超出預期0.1%。
- 稅前盈利（EBT）超出預期 10.2%。
- 美國通用會計準則每股收益 2.96 美元，超出預期 0.37 美元。
- 股本回報率 （ROE） 比預期的 30.9% 高出 340 個基點。
使用 2 年期比較是為了避免過於簡單的 3 年期比較。
ROcE = 普通股回報率;EBT = 稅前盈利。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
資產負債表：
- 現金及等價物為540億美元，而去年同期為410億美元。
- 銀行卡應收賬款減去準備金為 600 億美元，而去年同期為 570 億美元。
- 貸款減準備金為 1 210 億美元，而去年同期為 1 050 億美元。
- 客戶存款為 1,340 億美元，而去年同期為 1,210 億美元。
- 債務總額510億美元（20億美元為流動負債）。
- 每股帳面價值為37.79美元，而去年同期為32.84美元。
指引與評估：
公司重申了收入年均增長 10%、每股收益年均增長 15%的指引目標。 兩個增長率都比預期高出約1個百分點。 這還不包括預期的 Accertify 資產出售，由於預期收益，這可能會提高 GAAP 每股收益。
美國運通的美國通用會計準則每股收益（GAAP EPS）為17倍，2024年每股收益將同比增長14%。
信用指標：
與大多數公司相比，美國運通面向的是更富裕的信貸群體。 正因為如此，再加上其強有力的承保能力，該公司繼續享有良好的信用狀況，並有望保持這種狀況。
- 整體本金凈核銷率為 2.1%，而季度和年度同比分別為 2.0%和 1.6%。 這仍低於大流行前的 2.2%。
- 就這一指標的企業部分而言，與大流行前的 0.8%相比，它的核銷率為 0.5%。
- 具體就貸款而言，本金凈核銷率為 2.3%，而季度和年度同比分別為 2.1%和 1.5%。
- 在應收卡賬款本金凈核銷率方面，美國運通報告為 1.7%，而季度和年度同比分別為 1.7%和 1.9%。
- 逾期 30 天以上的貸款占貸款總額的比例從 1.1%上升到 1.4%，但應收卡賬款的這一比例則從 1.4%下降到 1.1%。
- 貸款凈利息收益率為 12.0%，而季度和年度同比分別為 11.7%和 11.3%。 雖然拖欠率一如預期繼續小幅上升，但美國運通繼續對風險進行有效定價。
“我們預計這種拖欠率和核銷率仍將保持強勁勢頭，2024 年將繼續小幅上升”。 – 首席財務官 Christophe Le Caillec
準備金總額為12.7億美元，季度和年度分別為14.4億美元和10.6億美元。 美國運通的儲備增長低於前 6 個季度中的任何一個季度，提供了更多前瞻性信貸預期放寬的跡象。
發現金融公司 （DFS） 信用指標
Discover 迎合的是更廣泛的信用等級（即信用等級較低），而 AmEx 和美國銀行則迎合更富裕的人群。 因此，我們對其進行審查，以了解消費者從低到高信用分數的全貌。
我們先從壞處說起。 總淨核銷率為 4.92%，年同比約為 2.70%。 隨著宏觀經濟的惡化和信貸正常化的實施，其最近的年份顯示出更高的拖欠水準。 個人貸款凈核銷額也在快速上升，預計這種情況在短期內還會持續。
好消息是什麼？ Discover 認為全公司的信貸損失將在 2024 年中後期達到頂峰。 而在上一季度的評論中，損失在 2024 年下半年達到頂峰。 對我來說，這是一種重申，但你也可以說這是對預測的微妙升級。 該公司認為，在新的組別中，整個投資組合的拖欠趨勢將繼續趨於穩定。 我仍然希望看到個人貸款凈核銷率達到峰值，但本季度並沒有出現這種情況，因為該比率又上升了 62 個基點。 這對 Upstart、Pagaya 和 Lending Club 等公司來說更有意義。
作為對 SoFi 的具體解讀，考慮到 SoFi 的富裕人群，這一點並不那麼重要。 AmEx 是更好的提示。
Discover 的信貸損失準備金也增加了 3.95 億美元，達到 15 億美元。 這主要是由於凈核銷額上升，但令人鼓舞的是，與去年同期相比，準備金減少了4.1億美元，抵消了這一影響。 其對信貸表現的預期正在趨於穩定。
