星巴克 (SBUX) – 困難重重? Or Something More? – May 8, 2024

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星巴克 (SBUX) – 困難重重? 還是有其他原因? – 2024 年 5 月 8 日

我抽空研究了受到嚴厲懲罰的星巴克季報。 結果相當難看,但我們將著眼於未來,因為市場本來就是前瞻性的。 一個代表著 「廚房水槽 」的糟糕季度表現,意味著很有可能在不久的將來取得超額業績; 這往往會得到 「承諾不足,兌現有餘 」的華爾街的獎賞。 這應該是星巴克的廚房水槽。 該公司將每股收益同比增長 18% 的指引目標下調至 2.5%,並將收入增長指引目標下調了整整 500 個基點。 怎麼了?

有幾件事。 首先,它提到了 「偶爾的」客戶的自由支配消費。 報告談到,未能向這些客戶傳達價值和促銷資訊,使他們重新上門。 它說,宏觀逆風正在傷害這部分業務。 緩慢的服務也讓星巴克損失了一大筆收入。 消費者在網上訂購,對等待時間感到沮喪,並在付款前取消訂單。 這可不好。 考慮到荷蘭兄弟公司目前的經營狀況,宏觀似乎是一個藉口,但其他問題確實是有道理的。 如果這些都是真的,那也應該是暫時的。

其他問題包括中國的價格競爭不如預期,以及中東地區的疲軟。 與蘋果和露露一樣,星巴克是少有的面向消費者的品牌,它在中國取得了成功,並有效地與中國政府合作。

對我來說,最緊迫的問題是前兩個:溝通不暢和客戶服務不佳。 有人會說,政治評論影響了結果,但我認為,如果還有其他更多的結構性問題在起作用,那麼指責政治評論只是一個方便的因素。 好消息是,領導層理應把重點放在傳遞價值和加快交付上。 如果他們能做到這兩點,星巴克的業績理論上應該會有所提高。

我們該何去何從? 很難相信,這一季度球隊沒有把所有壞消息都公佈出來。 如果他們在未來幾個季度繼續表現不佳,很容易就會被分析師們打入類似 PayPal 的禁區。 我認為,我們有理由認為,一些適度的超額收益即將到來。 在這支新的領導團隊表現如此糟糕之後,耐心的投資者應該提出這樣的要求。

未來 12 個月的收益約為 20 倍(預計每股收益幾乎沒有增長),這個價格並不便宜。 不過, 星巴克從不便宜,原因與 Chipotle 從不便宜類似。 但它比 5 年前更便宜了。 對於那些堅信這隻是曇花一現的人來說,風險/回報似乎確實令人信服。 我個人對此持觀望態度。 星巴克不會消失,但本季度的疲軟程度讓我猶豫是否要抄底。 這不是我最喜歡或最不喜歡的想法。

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