優步 (UBER) – 投資者日 – 2024 年 2 月 17 日

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優步 (UBER) – 投資者日 – 2024 年 2 月 17 日

本次活動向投資者介紹了優步利用結構性優勢在激烈的競爭中脫穎而出的秘訣。 在過去的一年裡,讀者們已經從我這裏聽到了很多這樣的觀點,但能聽到一個坦誠的領導團隊重申看好公司的觀點總是令人高興的。 那我們就來一探究竟吧。

我們是如何到達這裡的

Uber 的創始人特拉維斯-卡拉尼亞克(Travis Kalaniak)是個有點瘋狂的人。 他的心態基本上是不惜一切代價 「購買增長」,以實現規模化。 他忽視了盈利能力,嚴重依賴低息融資環境,並建立了龐大的業務帳簿。 他還建造了一個現金焚化爐。 三年前,達拉-科斯羅薩西(Dara Khosrowshahi)上任,將這個潛力巨大的企業變成了一台精幹、兇猛、能戰鬥的機器。 特拉維斯打造了Uber的規模、司機供應和由行動驅動的普遍性,使優步與眾不同。 Khosrowshahi 接手了這一龐大的業務,精簡了成本,加快了市場份額的提升,並實現了當前獲利率的爆炸式增長。 在科斯羅薩希的領導下,Uber 正在成長。

這兩為運營者的經營方式也許是截然相反的,但他們都對Uber的發展起到了至關重要的作用(方式大相徑庭)。 瘋子啟動了增長引擎,而操作員則完善了它。

產品廣度和UberOne:

Uber 能夠交叉銷售比客戶更多的產品,這意味著它的客戶獲取成本(CAC)比其他人都低。 例如,在消費者的每月例行活動中增加第二種產品,其平均 CAC 就會降低 50%。 目前,34% 的月活躍使用者(MAUs)使用多種Uber產品,而在2021年投資者日,這一比例僅為21%。 這些消費者的平均消費額比單一產品使用者高出 240%。 值得注意的是,31% 的新遞送業務客戶來自移動應用(即共用乘車),22% 的首次移動應用使用者來自其遞送業務應用程式。 這種大有可為的趨勢讓Uber的發展非常高效。

較高的生命週期價值(LTV)與較低的 CAC 相結合,使我們擁有比任何競爭對手都更高的獲利率和更大的利潤上升空間。

策略摘要:

  • 以低於其他公司的附加費率和等待時間取悅客戶(得益於其領先的司機規模)。
  • 為這些客戶提供更多使用Uber的理由,使其使用Uber的案例更加多樣化。
  • 將所有實用工具綁定到其UberOne訂閱服務中,以推動更有價值、更高效、更成功的市場。 說說UberOne:

與多產品使用者相比,UberOne 會員的消費優勢更大,本季度用戶總數超過 1900 萬。 目前,訂閱量已占其總量的 30%,隨著訂閱量的增加,參與度也隨之提高,收入品質也隨之提高。 數據規模也會隨著從參與度更高的成員那裡收集數據而擴大。 這使Uber的發現演算法更加敏銳。 這種銳化使其能夠浮現出正確的促銷/廣告,並優化激勵措施。

演講內容

Uber 業務的結構性優勢還體現在司機供應方面。 對於滿足移動和送貨要求的司機來說,留任率和參與度都會得到大幅提升。 也許這就是為什麼大多數工人更願意為Uber而不是其他公司開車的原因。 或者,這隻是因為需求更多,停機時間更少。

演講內容

共用技術基礎設施:

Uber 擁有 1.5 億 MAUs,擁有龐大的內置流量基礎。 這就是為什麼它基本上每個季度都能無縫地推出新產品,而且大多數產品的銷售額都能迅速達到10億美元以上。 重要的是,新產品立項所需的基礎設施約有75%來自共用的現有工程資源和產品。 這是一種強大的基礎設施網路效應,它模仿了其司機和消費者網路效應。 它大大降低了產品推出的成本和時間,並使新產品能夠利用現有的、已擴展的產品所提供的所有數據和經驗。

構成其技術堆疊的所有微服務(如欺詐、支付或客戶服務)也都建立在共用基礎設施上。 這意味著每件作品都以 「更好的組合 」方式借用了其他作品的價值。 不難看出,這與優步在人工智慧模型方面的工作和合作關係有關。 其領先的第一方數據規模使這些模型能夠得到更有效的調試,而Uber的後台使這種調試能夠在所有使用案例中促進價值創造。

移動出行業務亮點:

在Uber的行動出行中,30% 為非UberX行程,而截至2021年,這一比例僅為15%。 它有效地完善了移動套件,以滿足從節儉到富裕的所有群體的需求。 例如,它的Moto服務每英里比UberX便宜50%,在印度和巴西勢頭迅猛。 另一方面,它的儲備產品使其最終能夠滲透到富裕的郊區,因為 75% 的請求都來自這些地區。 Uber 在其所有 10 個最大的市場和幾乎所有 70 個最大的市場中都處於領先地位。 預付費、收益熱圖和安全功能等工具繼續推動更多司機選擇Uber。 同樣,Uber 的產品套件加上一流的服務,使供應領先優勢不斷擴大。

  • 2021年,它談到了進入西班牙、德國、韓國和其他重要市場的困難。 時至今日,這些市場已 「搖搖欲墜」,2023 年的銷售額將達到30億美元,而2021年僅為10億美元。
  • 儘管迄今為止取得了諸多成功,但領導層認為移動性仍處於起步階段。 在最成熟的市場中,Uber 在符合條件的成年人中的滲透率仍不足 20%;90% 的機場乘客仍未使用 Uber;Uber for Business(及其 170,000 名客戶)在其可服務可尋址市場(SAM)中的滲透率僅為 10%; Uber for Teens 仍是全新產品。 跑道仍然很長。

運輸業務亮點:

目前,Uber 在其 10 大市場中的 7 個市場佔據了份額第一的位置,並在 2023 年佔據了所有 10 個市場的市場份額。 自 2021 年以來,該業務的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)已從-6 億美元增至 15 億美元,同時還在快速增長。 運輸業務最大的增長機會(除了其 SAM 的滲透率僅為 15%)是將年度用戶轉變為月度使用者。 每年僅有 35% 的使用者至少每月訂購一次外賣。 另一個機遇是更好的定製服務,因為它希望在未完成交付出車率年均降低 25% 的基礎上再接再厲。

值得注意的是,與 2021 年的 8% 相比,現在有 14% 的外送客戶使用雜貨和零售服務。 兩種產品的用戶花費是一種產品用戶花費的 3 倍,例如,Uber 會在晚餐時段伺機向客戶促銷一瓶葡萄酒。 這種交叉銷售,加上更高的效率、人工智慧投資和更大的規模,使該部門的利潤激增。 對消費者的獎勵減少了;每次出行的成本減少了;消費者費用佔籃子大小的百分比減少了;所有成本都減少了。

業務平臺:

  • 自 2021 年以來,面向企業的 Uber Direct(白標履約服務)的複合增長率高達 87%。 它歡迎麥當勞、蘋果、沃爾瑪和許多其他品牌加入它所謂的 「新生的賭注」。
    • 零售商正越來越多地利用它來為他們的實力購物者提供免費乘車服務。
    • 醫療系統將其用於非緊急運輸。
    • 現在的年化旅行次數為1億次。
  • 價值 9 億美元的廣告業務有望蛻變為 「價值數十億美元的業務」。 Uber 掌握了大量客戶數據,了解他們想去的地方和想得到的東西。 這精確地指導了目標定位,為Uber帶來了8倍的廣告支出回報。 廣告收入將極大地增加利潤。
  • 達拉預言,在企業服務和廣告領域,我們將進入 “更多我們認為有實力取勝的領域”。

財務目標:

現在…… 說說我們都在期待的…… 強有力的多年財務目標。 這些目標只是重申了Uber的特殊性。 在這樣的規模和這樣的獲利率軌跡下,能將最高獲利率提高到近 20% 的複合增長率的企業並不多。

首先,Uber 宣佈了預告了近一年的回購計劃。 其資產負債表正迅速進入投資級信用狀態,現金流列印機已完全開啟。 此外,該公司還有 60 億美元的投資,隨著時間的推移,它將尋求部分變現,以進一步積累現金。 所以, 它宣布回購 70 億美元。 首席財務官 Prashanth Mahendra-Rajah 告訴我們,隨著股票數量持續減少,回購將在初期抵消稀釋作用。

未來三年,優步的銷量年均復合增長率為 「中高位」,而預期年均復合增長率為 14.8%。 該公司預計息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)的年復合增長率為 「%-40%」。EBITDA 年複合增長率為 36.5%。 最後,該公司保守地預測 2026 年的 FCF 為 96 億美元,而共識值為 82 億美元。 此FCF估值假定90%+ EBITDA與FCF的轉換率為90%,EBITDA年複合增長率假定為38%。 這些目標讓我臉上露出了燦爛的笑容。

還有一件有趣的事。 在演示文稿中,Uber 自豪地宣稱,它已經 「連續 8 個季度達到或超過預訂量和 EBITDA 預期」。 這告訴我,他們是多麼密切地關注一致預期,以及他們是多麼有意識地去設定他們能夠超越的目標。 他們清楚地知道華爾街想要他們做什麼。

總之,這是一場精彩的演出。 我應該說得足夠詳細了。

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