Navan ($NAVN) IPO – 主要亮点
Navan 最近向美国证券交易委员会提交了上市申请，股票代码为$NAVN，这是企业差旅和费用领域即将进行的最引人注目的科技 IPO 之一。 这份文件为投资者提供了有关Navan公司业务模式、收入流和财务业绩的内部信息。 在本文中，我将回顾该公司的运营情况、盈利方式以及从其 IPO 文件中得出的主要见解。
公司概况和业务模式
Navan（前身为 TripActions）是一个端到端、人工智能驱动的软件平台，用于管理商务旅行和费用。 其平台将企业差旅预订（包括航班、酒店和租车）、综合费用管理和企业支付整合在一个系统中。 公司的目标是通过自动化和用户友好型技术，为雇主和员工简化整个差旅和费用（T&E）流程。 例如，Navan 报告称，旅行预订平均只需 7 分钟左右（而整个行业大约需要 45 分钟），而且许多行程变更都由其虚拟代理 “Ava”自动处理。 这种以技术为驱动的方法可提升旅客体验，同时让客户公司实时了解和控制其支出。
根据S-1 文件，Navan 的收入主要来自使用模式（约占 90%），其次是订阅模式（约占 10%）。
- 客户费用（旅行服务）：纳文公司通常与企业客户签订年度或多年期合同。 就其差旅管理服务而言，当员工通过平台预订时，该公司会按每次旅行或每笔交易收取费用。 高级服务，如 VIP 旅行支持、活动协调或 “bleisure”（商务+休闲）安排，也按使用量计费。
- 订购费（费用管理软件）：公司每年支付订购费（通常根据用户数量计算），以使用 Navan 费用管理软件。 该产品可与公司自己的公司卡（Navan卡）集成，或与客户现有的卡系统连接。 在 2024 和 2025 财年，主要来自该产品的订阅收入约占总收入的 10%。
- 供应商佣金：通过 Navan 平台进行预订时，Navan 可从航空公司、酒店、租车公司和铁路公司赚取佣金。 这些收入因供应商而异，但在公司按使用量计算的收入中占有相当大的份额。
- 支付合作伙伴费用：Navan 还从银行卡交易中获得收入。 当员工使用Navan发行的公司卡支付差旅费或其他费用时，公司可以赚取部分交换费或合作伙伴费用。 2025 财年，Navan 处理了约 37 亿美元的银行卡消费，赚取了与交易量相关的费用。
总体而言，Navan 的业务模式融合了基于交易的收入（来自旅行和支付）和来自软件的类似 SaaS 的经常性收入。 公司采用 “先落地、后扩张 “的战略，从差旅管理开始，逐步扩大客户对费用和支付产品的采用。 这种综合方法产生了飞轮效应：不断增长的旅行量吸引了更多的供应商和更优惠的价格，而附加服务则加深了参与度。Navan公司的净收入保持率（NRR）超过 110%，表明现有客户往往会随着时间的推移增加消费和产品使用。
财务业绩要点
纳文公司向美国证券交易委员会提交的文件显示，尽管该公司仍未盈利，但其销售额增长强劲，使用量不断扩大。 以下是其 S-1 文件的主要内容：
收入快速增长：Navan公司在 2025 财年创造了 5.37 亿美元的收入，比 2024 财年的 4.02 亿美元增长了 33%（财年截至 1 月 31 日）。 这一增长反映了大流行病后商务旅行的复苏以及公司在新服务领域的拓展。
不断扩大的客户群：截至 2025 年 1 月 31 日，Navan拥有 10,000 多家活跃的企业客户，比去年同期的约 8,000 家增加了 27%。 客户包括小型企业和大型跨国企业。 值得注意的是，2025 财年约 41% 的收入来自美国以外的客户，这凸显了Navan公司不断扩大的国际业务版图。
扩大交易量：Navan的总预订量（GBV）——通过其平台预订的旅行总价值——在 2025 财年达到 66 亿美元，比2024 财年的 50 亿美元增长了 32%。 Navan公司卡的支付额也增至 37 亿美元，同比增长 35%。 这两项指标都表明，旅行和费用管理平台的采用率在不断提高。
提高利润率：对自动化和人工智能的投资将继续提高效率。 美国通用会计准则毛利率从 2024 年的 60% 提高到2025 年的 68%（非美国通用会计准则：69% 对 62%）。 Navan 将这一改进部分归功于其人工智能助理 “Ava”，现在它可以处理大约一半的客户互动，从而降低了支持成本并提高了可扩展性。
缩小净亏损：Navan公司仍处于亏损状态，但正在逐步改善经营杠杆。 该公司 2025 财年的净亏损为-1.811 亿美元，比前一年的-3.316 亿美元减少了约 45%。 不过，Navan公司在 2025 财年上半年仍录得约 1 亿美元的净亏损，与上年同期水平相近，这反映了公司在增长方面的持续投资。 自 2015 年成立以来，Navan 已积累了大量赤字，这对于专注于扩大规模的高增长科技公司来说是很典型的。
大流行后的恢复：在 COVID-19 期间，Navan公司的业务受到严重打击，公司差旅几乎停止。 公司利用这一低迷时期加快了支付和费用管理产品的开发，这些产品自此成为重要的增长动力。
总体而言，Navan公司的 S-1 报告描绘了这样一幅图景：公司收入势头强劲，效率不断提高，但增长仍优先于盈利。 对于散户投资者来说，关键问题是纳凡能否在商务旅行和费用持续增长的情况下保持扩张，同时缩小亏损。
市场机遇和客户群
Navan 的业务涉及三大行业：商务旅行、费用管理和企业支付。 在 IPO 文件中，该公司估计其全球可寻址市场（TAM）总额为 1,850 亿美元，分为几个核心部分：
- 商务旅行管理：约有 860 亿美元的潜在收入与有管理和无管理的企业差旅计划有关，包括航班、酒店和相关服务。
- 休闲旅游：日益增长的 “休闲 “趋势带来约 240 亿美元的商机。 Navan 的平台已经可以让用户在公司行程中添加个人工作日或旅行。
- 支出管理软件：全球对跟踪和核对企业开支的数字工具的需求约为 390 亿美元，尤其是在中小型企业中。
- 企业支付：估计有 370 亿美元的机会与企业卡交易的手续费和交换费有关。 随着公司将更多的差旅和费用支出转移到Navan 卡上，Navan 将从每笔交易中赚取分成。
这些数字凸显了Navan目标市场的规模。 企业差旅行业持续复苏，越来越多的企业正在用现代化的集成平台取代传统系统。 Navan 公司的战略是，在获取新客户的同时，向现有客户交叉销售其他产品——旅行、银行卡和费用管理。
该公司为10,000 多家企业客户提供服务，其中既有初创企业，也有全球性企业。 虽然 Navan 的 S-1 没有提及客户名称，但其营销材料提到了科技、金融和零售业的知名品牌。 Navan 提供消费者级移动应用程序、全天候支持和基于人工智能的预订帮助，注重员工满意度，鼓励客户组织采用。 该公司的客户满意度和净促进者得分都很高，表明用户一旦采用该平台，就会留下来。 这体现在其净收益保持率（NRR）超过 110%，这意味着现有客户会长期扩大消费。
Navan在国际上也在不断发展壮大。 在收购欧洲和亚洲地区旅行社的支持下，2025 财年约41% 的收入来自非美国市场。 该平台支持多种货币、本地化内容以及通过直接供应商连接实现的全球旅行库存，这对跨国客户来说是一个重要因素。
收益用途
Navan 的 IPO 将筹集新的资金，以加强其资产负债表并为扩张提供资金。 根据其 S-1，收益将主要用于：
- 债务偿还：偿还Vista 贷款，这是一笔定期贷款，利率为 SOFR + 6.5%，2030 年到期。 这将降低杠杆率和利息支出。
- RSU 扣税：支付 IPO 时与已归属的限制性股票单位相关的员工纳税义务。
- 一般企业用途：支持营运资金、产品开发和潜在收购——但没有具体的交易计划。
IPO 还包括第二部分，现有股东——如早期投资者和联合创始人——将出售大约690 万股，而纳万公司将发行大约3000 万股新股。 这种组合让一些早期支持者获得了流动性，同时又不会实质性地改变公司的控制权。
本文仅供信息参考，既不构成投资建议，也不构成买卖证券的邀约。 所有投资都存在固有风险，包括本金的全部损失，而且过去的业绩并不保证未来的结果。 投资首次公开发行股票（IPO）会带来额外的风险，如波动性、有限的经营历史、缺乏流动性和潜在的高估。 IPO 股票价格可能会大幅波动，表现也可能不尽如人意。 在做出任何投资决策之前，请您进行充分的研究或咨询金融专家。 BBAE 在上述任何投资中均没有持仓。
