英特尔的过山车：从落后到可能东山再起
英特尔公司（$INTC）长期以来一直是无可争议的计算机芯片巨头，但这几年却经历了一场动荡。 经过数十年的技术领先后，该公司在 20 世纪 20 年代初被竞争对手 Advanced Micro Devices（$AMD）和 Nvidia（$NVDA）击败。 随着竞争对手在个人电脑、服务器和快速增长的人工智能（AI）加速器市场中突飞猛进，英特尔的股价和市场地位受到了影响。
如今，转机的迹象正在显现。 领导层的变动、对新芯片制造能力的大规模投资以及美国政府和行业合作伙伴的支持，让投资者重拾乐观。 英特尔是如何落后的？
失去领先优势（2020-2022 年）
到 2020 年，英特尔的主导地位开始出现裂痕。 正如一篇报道所说，生产延误和错失机遇——如移动处理器和先进图形处理器的蓬勃发展——使公司 “陷入低谷”。 AMD 凭借高性能 PC 和服务器芯片赢得了市场，而 Nvidia 的 GPU 则成为人工智能和数据中心不可或缺的设备。 Nvidia 在人工智能芯片领域取得的成功甚至帮助它在 2020 年市值超过了英特尔，成为硅谷火炬传递的象征。
当年，英特尔的营收达到了 779 亿美元的峰值，随后随着 AMD 和 Nvidia 不断蚕食市场份额，英特尔的营收开始下滑。 这一趋势在 2021 年和 2022 年加速发展：AMD 的 Ryzen 和 EPYC 处理器在个人电脑和服务器领域都压倒了英特尔，而 Nvidia 在人工智能加速器领域的主导地位则毫无悬念。 到 2022 年，英特尔的市值已经低于 AMD，这在几年前几乎是不可想象的逆转。 投资者信心减弱，股价也反映了这一挫折。
新任首席执行官和大胆的计划
对此，英特尔董事会进行了领导层调整。 2021 年 2 月，资深工程师帕特-盖尔辛格（Pat Gelsinger）重返岗位，担任首席执行官，负责重振创新。 经过多年的拖延，疲惫不堪的投资者对这一举措表示欢迎。 盖尔辛格发誓要 “卷土重来”，并推出了一项他称之为 “IDM 2.0 “的战略。
他的计划雄心勃勃：”四年内提供五个节点”，在工艺技术方面迅速迎头赶上。 英特尔承诺投入巨额资本支出，包括在 2021 年宣布投资 200 亿美元在亚利桑那州新建两家制造工厂。
盖尔辛格还将英特尔重新定位为代工厂，为其他公司生产芯片，就像行业领导者台积电一样。 到 2023 年中期，他将代工部门重新命名为 “人工智能时代的系统代工厂”，强调了英特尔为蓬勃发展的人工智能市场生产芯片的目标。 微软很快成为英特尔先进工艺的第一个主要客户，这也是该战略的一个关键证明点。
短期痛苦，长期愿景（2021-2023 年）
虽然盖尔辛格的路线图为英特尔指明了方向，但近期的结果却令人痛苦。 执行失误和激烈竞争继续损害个人电脑和服务器 CPU 的销售，英特尔在 Nvidia 主导的利润丰厚的人工智能加速器领域也缺乏强有力的存在。
市场惩罚了这只股票。 英特尔股价在 2021 年初接近多年高点后，在 2021 年 4 月至 2022 年 10 月期间暴跌超过 60%——从约 68 美元跌至约 25 美元，而同期标准普尔 500 指数仅下跌约 25%。 2023 年底反弹至 50 美元左右，挽回了部分损失，但股价仍远低于 2021 年的峰值。 对于曾经把英特尔视为稳定蓝筹股的散户投资者来说，这次波动给他们敲响了警钟。
到 2022 年底，销售额下降和成本上升迫使英特尔面对严峻的现实。 公司开始积极削减成本，并于 2023 年削减了股息–这对注重收益的股东来说是痛苦的一步，同时宣布裁员 17,000 多人，以削减臃肿的员工队伍。
这场斗争引发了对英特尔未来的质疑。 路透社报道称，到 2024 年，高通公司曾探讨收购英特尔芯片设计业务的一部分，而英特尔本身也在考虑是否分拆其制造部门。 这些传言凸显了这家曾经的行业领军企业的衰落程度；一些市场观察家甚至开始将其视为潜在的解体候选企业。
尽管面临重重困难，首席执行官 Pat Gelsinger 依然勇往直前。 英特尔推出了新产品，如 2021 年底推出的第 12 代 “Alder Lake “PC 芯片和 2022-23 年推出的下一代服务器处理器，并在制造研发方面投入了大量资源，包括下一代 EUV 光刻技术、RibbonFET 晶体管和 3D 封装。 然而，到 2023 年底，财务状况仍未出现明显好转，这考验着投资者和员工的耐心。
复苏迹象（2024-2025 年）
到 2024 年初，英特尔首席执行官 Pat Gelsinger 表示，英特尔的东山再起计划已 “步入正轨”，并声称其最新制造工艺的效率和能力终于可以与行业领导者台积电相媲美。 微软与代工厂的交易验证了这一进展，而即将推出的 18A 工艺（采用 RibbonFET 和背面功率创新技术）等突破性技术则预示着英特尔可能很快就会在芯片密度和性能方面超越竞争对手。
领导层也在不断迭代。 盖尔辛格于 2024 年晚些时候辞职后，英特尔由临时联席首席执行官大卫-辛斯纳（兼任首席财务官）和米歇尔-约翰斯顿-霍尔索斯（英特尔产品首席执行官）短暂领导。 2025 年 3 月 12 日，董事会任命 Lip-Bu Tan 陈立武为永久首席执行官，3 月 18 日生效。 Tan是一位资深的半导体高管，以改造Cadence设计系统公司而闻名，英特尔董事会主席弗兰克-D-耶利（Frank D. Yeary）称赞他 “正是英特尔下一任首席执行官所需要的人”。 Zinsner 重新担任首席财务官，Johnston Holthaus 继续领导英特尔产品事业部，Yeary 重新担任独立董事会主席。 Tan 承诺将客户放在 “我们一切工作的核心位置”，并以更严格的纪律来实施扭亏为盈。
与此同时，英特尔还获得了非同寻常的外部支持。 在特朗普总统的领导下，美国政府于 2025 年 3 月以每股约 20.47 美元的价格购买了该公司 10% 的股权，注入了约 57 亿美元的新资金。 白宫认为此举对国家安全至关重要，可确保先进的半导体制造能力留在美国本土。 对投资者来说，这意味着股份稀释，但同时也是一个强有力的信号，表明华盛顿认为英特尔的战略意义重大，不容失败。
仅几周后，一位曾经的竞争对手就为他背书，这更令人吃惊。 2025 年 9 月 18 日，英伟达™（NVIDIA®）与英特尔（Intel®）共同发布了一项具有历史意义的合作计划，双方将为人工智能数据中心基础设施和个人计算共同开发多代定制产品。 英特尔将为英伟达的人工智能平台设计和制造配备英伟达™（NVIDIA®）NVLink 的定制 x86 CPU，并将为高性能 PC 构建集成英伟达™（NVIDIA®）RTX GPU 芯片的 x86 片上系统。 作为协议的一部分，英伟达将以每股 23.28 美元的价格向英特尔普通股投资 50 亿美元，具体价格有待监管部门批准。
英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋称这笔交易为 “历史性的”，并表示它将 “为下一个计算时代奠定基础”。 英特尔首席执行官陈立武指出，将英特尔的数据中心和客户端计算平台与英特尔的制造和先进封装能力相结合，将与英伟达的人工智能领导地位相辅相成，”为行业带来新的突破”。
对于散户投资者来说，这些发展凸显了英特尔从 20 世纪 20 年代初的低谷中走出了多远。 现在，政府的支持、拥有良好业绩的新任首席执行官以及与英伟达（NVIDIA）的深度战略联盟，都为英特尔提供了财政资源、稳定的领导层和技术合作伙伴，使其雄心勃勃的东山再起从愿望变为现实。
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