潘兴广场: Meta Platforms ($META) 投资案例
潘兴广场控股公司（Pershing Square Holdings）在其 2026 年度投资者报告中介绍了他们对 Meta Platforms 公司（$META）的投资，认为这是数字广告领域一个引人注目的机会。 Pershing Square 以发现以折扣估值交易的优质企业而闻名，尽管市场对支出存在担忧，但它仍将 Meta 定位为人工智能整合的明显受益者。 信中强调，即使近期投资周期创造了估值机会，也必须认识到 Meta 的市场主导地位和结构性增长动力。 Pershing Square 是在发现 Meta 公司人工智能的长期上升潜力与当前市场定价之间存在脱节的情况下做出投资 Meta 的决定的，这反映了他们致力于寻找令人信服的风险回报机会的决心。
投资亮点：Meta Platforms Inc.
业务概览
- 在世俗快速增长的数字广告领域占据主导地位
- 运营两个主要部门：核心应用程序系列和现实实验室
- 稳固的全球用户群，日活跃用户超过 35 亿
- 2025 年第四季度，日活跃用户数量继续以 7% 的速度增长
市场定位
- 2025 年收入达 2000 亿美元，年增长率为 22
- 应用程序家族包括 Instagram、Facebook 和 WhatsApp，采用广告模式
- Reality Labs 专注于可穿戴设备和元宇宙/增强现实计划
- 目前亏损的 Reality Labs 占 Meta 整体利润的 25
业绩分析
- 独特的商业模式：
- 高质量的广告业务，规模回报率不断提高
- 扩大参与度可提高用户和广告商的效用
- 对消费者行为的细致了解可实现高度精确的广告定位
- 企业寻求广告支出回报最大化的必备平台
- 人工智能集成的优势：
- 人工智能驱动的内容推荐系统大大提高了用户参与度
- 内容从社交图谱扩展到更广泛的基于兴趣的内容
- 人工智能利用丰富的第一方数据，提供更相关的个性化广告
- 活动自动化和人工智能文案创建工具促进了自助服务模式的发展
- 释放新用例（商业人工智能助手、可穿戴设备）的潜力
增长赛道
- 中期展望：盈利持续增长约 20%
- 人工智能为基础设施投资带来巨大的上升潜力
- 历史成本纪律（2023 “效率年”）体现了业务重点
- 现实实验室部门最近的预算削减凸显了投资的平衡性
- 核心业务吸收过剩产能的能力减轻了过度建设的风险
市场动态与机遇
- 人工智能与各行业融合的最明显受益者之一
- 强大的资产负债表提供了巨大的财务灵活性
- 高利润率核心业务实现了人工智能基础设施投资的前置化
- 2026 年支出增加后，为长期盈利增长做好了充分准备
估值和资本分配
- 由于对人工智能支出规模的担忧，目前的市盈率为 22 倍 NTM
- 剔除 Reality Labs 的损失（酌情投资），核心广告业务的估值低于 18x NTM P/E
- 对支出计划的担忧低估了人工智能的长期发展前景
- 2025 年 11 月以 21.1x NTM 的收益择机收购
风险
- 人工智能相关资本支出计划的规模和持续时间
- Reality Labs 计划的执行风险
- 多个司法管辖区的监管压力
- 数字广告和社交媒体领域的竞争
- 用户参与和平台相关性问题
其他要点
- 由创始人兼首席执行官马克-扎克伯格领导的经验丰富的领导团队
- 2025 年第四季度业绩强劲，2026E 年收入增长指引好于预期
- Reality Labs 代表酌情增长投资
- 2025 年股价上涨 11%，2026 年至今股价上涨 3%
Pershing Square 认为 Meta 的估值远远低于世界上最伟大的企业之一，并将市场对该公司在人工智能方面长期上升潜力的低估作为主要投资论点。 他们认为，随着人工智能改变用户参与和广告效果，Meta 目前的股价未能反映出未来巨大的价值创造机会。
