2025 年 IPO 市场回顾与 2026 年预期
在经历了 2021 年历史性的 IPO 热潮之后，2022 年市场的交易活动急剧下降。 从那时起，IPO 市场开始从低迷中慢慢复苏。 2025 年，经济活动达到了自经济衰退以来的最强劲水平，有几家令人兴奋的公司上市。 SPAC 市场也出现了复苏迹象。 虽然 2025 年的产量仍远低于 2021 年的峰值，但与前几年相比，已经有了明显的改善。 在本文中，我回顾了 2025 年的 IPO 市场，并概述了对未来一年的预期。
2025:复苏之年
2025 年，美国 IPO 市场共进行了约 340 次发行，高于前一年的约 240 次。 经济复苏的很大一部分来自 SPAC 市场：今年的 IPO 中约有 140 家是 SPAC 上市，而去年 SPAC IPO 仅有 57 家，增长了近三倍。 尽管上市活动仍远低于 2021 年的峰值，当时有 1000 多家公司上市，但 2025 年仍标志着与过去几年相比有了显著改善。
2025 年 IPO 的复兴是由科技行业，尤其是与人工智能相关的公司引领的。 在 SPAC 方面，加密货币公司与金融公司的合并成为主要趋势。 在这一年里，有几项科技巨作首次亮相，吸引了投资者的目光。 其中最突出的是CoreWeave（$CRWV），一家专注于人工智能的云基础设施提供商。 CoreWeave 曾是一家加密挖矿公司，后来转而为微软等客户提供人工智能云服务，2025 年 4 月上市后股价大涨。 与 40 美元的 IPO 价格相比，该公司股价已攀升约 185%，市值超过 500 亿美元。 IPO 后的强劲表现凸显了投资者是如何积极回报与人工智能热潮息息相关的公司，因为尽管竞争激烈，2025 年对人工智能计算能力的需求仍在加速增长。 在更广泛的人工智能投资浪潮中，CoreWeave 的首次亮相表明，公共市场愿意为促进人工智能建设的基础设施企业支付溢价。
另一个主要 IPO 是Figma（$FIG）。 这家设计软件公司在 2025 年 8 月的 IPO 中筹集了超过 12 亿美元的资金。 投资者的需求异常强劲，发行获得了大量超额认购。 Figma 的股价在首次公开募股后的几天内从 33 美元的首次公开募股价格上涨了两倍多，几个月后又有所回落。
另一个大赢家是Circle Internet Group ($CRCL)。 2025 年 6 月，USDC 稳定币的发行商选择了传统的 IPO 方式，并交出了一份出色的首秀答卷。 Circle 的股价在首个交易日收盘上涨了 168%，随后达到每股 299 美元附近的高点，几乎是 IPO 价格的 10 倍。 投资者对Circle加密支付业务的兴趣推动了该公司的上市，当时比特币接近历史高点，加密货币大涨。 随着人们对数字资产 IPO 的信心恢复，这种强烈的反响在整个行业产生了光环效应，鼓励 BitGo 和 Gemini 等其他专注于加密货币的公司谋求上市。
本周，本年度规模最大的首次公开募股（IPO）定价，它来自科技领域之外。 医疗用品公司 Medline（$MDNL）周二以每股 29 美元的价格发行股票，募集资金 62.6 亿美元。 该股首个交易日的收盘价为 41 美元，比 IPO 价格上涨了约 40%。 Medline 的强势登场为今年的新股上市画上了圆满的句号，也有助于增强人们对 2026 年 IPO 市场的乐观预期。
在 SPAC 方面，2025 年标志着从 2021 年后的停滞转向新的、更加集中的趋势。 多年来，监管压力使大多数 SPAC 的交易价格接近其 10 美元的资产净值。 对与加密货币财务战略、人工智能基础设施和自动化等领域相关的 SPAC 的选择性热情决定了活动的活跃度。 有几笔交易的交易价格开始明显高于信托价值，这表明投机兴趣重燃，投资者愿意在故事引起共鸣时重新参与 SPAC 结构。 虽然总体交易量仍远低于 2021 年的繁荣期，但 2025 年的情况表明，在适当的主题条件下，SPAC 仍能抓住市场的发展势头。
2025 年 5 大 IPO 一览表
| 股票代码 | 名称 | IPO价格 | 当前价格 | 收益率 | IPO 规模 |
| MDLN | Medline Inc. | $29.00 | $29.00 | 41.38% | $6.26B |
| VG | Venture Global, Inc. | $25.00 | $25.00 | -76.24% | $1.75B |
| CRWV | CoreWeave, Inc. | $40.00 | $40.00 | 61.38% | $1.50B |
| SAIL | SailPoint, Inc. | $23.00 | $23.00 | -11.39% | $1.38B |
| KLAR | Klarna Group plc | $40.00 | $29.00 | -26.38% | $1.37B |
2025 年表现最出色的 5 家 IPO（不包括市值低于 10 亿美元的公司）
2026 年展望：对强劲市场的预期
与前两年相比，2025 年的市场条件更为有利。 通胀的缓解和利率下调的前景有助于改善投资者情绪，而更广泛的股票市场的弹性使得 IPO 的定价更加雄心勃勃，上市后的交易价格仍然较高。 与 2022 年和 2023 年令人失望的结果相比，首日表现有了明显改善。 截至年底，美国的 IPO 活动远远超过了 2024 年的速度，这表明美国的经济正在持续复苏，而不是短暂的反弹。
展望未来，潜在发行商的队伍依然庞大。 受近期 IPO 成功的鼓舞，许多在经济低迷时期保持私有化的后期私营企业和长期独角兽企业现在正考虑在 2026 年上市。 围绕 SpaceX 明年可能 IPO 的猜测也在增加，如果真的发生，这将成为多年来最受关注的公开募股之一。 虽然重新回到 2021 年的投机过度似乎不太可能，但 2025 年的经验表明，市场已经达到了更健康的平衡。 投资者再次愿意支持成长型 IPO，但选择性更强，让散户投资者有更多机会接触创新型公司，同时仍需谨慎关注估值和基本面。
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