Voss Capital：SharkNinja ($SN) 投资案例
Voss Capital 在其 2025 年第一季度的投资者信中，为 SharkNinja 公司（$SN）提出了令人信服的投资案例，将其定位为具有卓越创新能力的长期增长型品类领导者。 Voss Capital 在市场波动期间大幅提高了仓位，将关税引发的抛售视为积累基本面强劲企业股票的机会。 该公司强调，他们的工作重点是发现具有持久竞争优势的企业，这些企业在交易时会出现暂时性的低估，而 SN 公司则体现了他们的战略，即在这些企业 “大甩卖 ”时发现其复合型增长故事。
投资亮点：SharkNinja Inc. ($SN)
业务概览
- 消费电器创新巨头，创造病毒式的产品现象
- 专注于创造和扩展新的产品类别，而不是单纯的模仿
- 强大的品牌资产与社交媒体的有机互动推动需求增长
- 实施全球扩张战略，实现多元化生产
市场定位
- 集创新、灵活性和品牌优势于一身的品类领导者
- 在全球主要零售商的货架上占据主导地位
- 以深刻的消费者洞察为后盾，提出强有力的消费者价值主张
- 产品经常引发消费者现象式和病毒式社交媒体参与
业绩分析
- 创新引擎：
- 大量研发投资（占销售额的 7.2%，而同行平均水平约为 3.5%）
- 计划在 2025 年推出 25 种新产品
- 创造病毒式产品的记录（CREAMi、Ninja Swirl、TurboBlade fan）
- Ninja Swirl 在推出前就在社交媒体上获得了 7500 万次点击量，而营销成本为零
- 财务指标：
- ~各类产品的毛利率约为 50%
- 在现任管理层的领导下，15 年来的收入年均复合增长率达到 20% 以上
- 上调 2025 年指引目标：收入增长 11-13%，息税折旧摊销前利润增长 15-17%
- 即使在经济衰退期间，消费者支出也有很强的恢复力
增长赛道
- 国际扩张：预计法国和德国的业务规模将达到 20 亿美元，并于 2025 年实现全年盈利
- 直接面向消费者的增长：在美国，DTC 销售额仅占 10%，提供了巨大的增长空间
- 运营杠杆：营销支出从新市场的 25% 以上降至美国等成熟市场的 7%
- 长期潜力：未来五年，仅法国和德国两国就能推动整个公司收入实现 8-9% 的年复合增长率
市场动态与机遇
- 关税弹性：到 2025 年第二季度，90% 运往美国的产品不在中国生产，到年底达到 100%
- 定价能力：成功地将 LuxeCafe 意大利浓缩咖啡机的价格从 499 美元提高到 549 美元，且需求没有下降
- 供应链多样化：通过多元化采购和价值工程做好多年准备
- 精通社交媒体：产品以有机方式实现病毒式传播，降低营销成本
估值和催化剂
- 基础目标价：151 美元（较当前水平上涨 65）
- 估值假设：未来两年收入年均复合增长率 15%，EBITDA 提前值 14 倍
- 可能纳入指数：预计在 2025 年 6 月 30 日前通过外国发行人测试，2026 年 1 月 1 日成为国内发行人
- 多次扩张机会：尽管与同行相比，其增长和执行力更胜一筹，但交易价格仍有低估
风险
- 尽管采取了缓解措施，但关税仍然对利润率产生影响
- 消费者支出波动影响可自由支配的消费
- 核心类别的竞争压力
- 国际扩张和新产品发布的执行风险
- 影响全球业务的监管变化
其他要点
- 拥有 15 年良好业绩的长期管理团队
- 强大的资产负债表支持持续创新和扩张
- 灵活的企业文化能够快速响应市场机遇
- Ninja Swirl 等产品一经推出，每八秒钟就能卖出一件
- 计划在现有产品组合之外增加多个新类别项目
Voss Capital 认为，SharkNinja 是创新领导力、卓越执行力和全球增长潜力的罕见组合，其估值极具吸引力。 他们认为，该公司有能力持续创造病毒式的消费现象，再加上国际扩张和提高利润率的机会，随着人们对公司的担忧逐渐消退，基本面的优势在更广泛的市场上显现出来，SN 公司将获得显著的超额收益。
