Stock Market Nerd – 高增长科技公司的最新EBIT对照表 – 2024 年 6 月 22 日
感谢 Isaac 建议我开始把这些内容写入每周文章。 我打算在财报季之间每周做一次。 它们只会在这里发表。 本周将从息税前盈利（EBIT）的角度来分析高增长科技公司。 下周，我将使用同样的指标，但针对的是更成熟、更知名的标的。 FCF 计算表将在此之后推出。
需要总体数据注意事项：
- 最右边一栏的数字越低，表示越便宜。
- 这只是一个数据片断。 它并不是估值的全部。 这是我通常倚重的三个利润指标之一（其他两个是 FCF 和净收入）。 我将在未来几周内提供 FCF 和净收入对比表。 同时使用这三种方法比单独使用任何一种方法都要好。
- 息税前盈利（EBIT）倍数使用的是未来 12 个月的利润。 年度同比增长率使用的是公司当前财年的数据。 2 年的年均复合增长率又增加了一年。 每个公司的财报日历并不完全匹配。 时间表大多相似，但不完全相同。
需要针对具体公司的注意事项：
- Snow今年将大力投资 GenAI。 这导致利润年同比出现负增长，并使其息税前盈利增长倍数（25.1）显得十分可笑。 我选择消除这些投资的噪音。 但这一点仍然绝对值得注意。
- MongoDB 去年的一次性纯利润收入约为 8000 万美元。 同时，商业模式的转型也对其产生了影响。 这 8000 万美元不是经常性的，导致今年息税前盈利（EBIT）出现负增长。 就像Snow一样，为了消除这种噪音，我又花了一年的时间。 其增长倍数高达 37.0，令人啼笑皆非。 剔除异常值和一次性事件后，平均值和相对比较值更有价值。
- The Trade Desk 和 Airbnb 不对非美国通用会计准则下的息税前盈利（EBIT）进行调整。 其他大多数人都是这样做的。 为了使比较更公平，我使用了两家公司的 EBITDA 倍率，并增加了约 10 个周转率（历史标准），从而得出了假定的非 GAAP EBIT 倍率。 我还使用了息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长率，而不是美国通用会计准则息税折旧摊销前利润（GAAP EBIT）增长率。 两家公司去年都有一些临时项目导致息税前盈利（EBIT）出现负增长。 这使得《美国通用会计准则》（GAAP）息税前盈利（EBIT）的比较变得非常容易，并会使两者看起来便宜得不公平。 因此采用 EBITDA 增长率。
- SoFi 和 Robinhood 也不做调整。 不过，我不喜欢这两家公司计算调整后息税前利润的方式，所以我选择使用美国通用会计准则息税前利润来计算它们的倍数。 SoFi 2024 年 EBITDA 交易价格为 9 倍，Robinhood 2024 年 EBITDA 交易价格约为 19 倍。 尽管如此，息税折旧摊销前利润（EBITDA）的计算每年都不会改变。 我觉得使用息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长而不是更快的美国通用会计准则息税折旧摊销前利润（GAAP EBIT）增长更合适，以免让 SoFi 看起来便宜得不公平。 如果我没有这样做，它的增长倍数应该是 0.27。
- 对 Samsara 和 Block 来说，CAGR 周期是未来一年的时间，以避免不公平地将 EBIT 指数增长与 EBIT 转正联系起来。
一些个人看法：
- 目前，金融科技大行其道。
- Zscaler 看起来非常便宜。
