Spotify (SPOT) – 财报回顾 – 2024 年 4 月 27 日
需求
- 收入比预期高出 1%，比同期的收入指引高出 1%。
- 外汇中性（FXN）收入同比增长 21%，比上一季度加快 1 个百分点。
- 其 3 年收入复合年增长率（CAGR）为 19.2%，而上一季度为 19.1%，两个季度前为 19.3%。
- 达到高级订阅用户量指引目标。
- 略低于每月活跃用户（MAU）总数指引值。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
盈利能力和利润率
- 比预期的 26.5% GAAP GPM 高 110 个基点（1 个基点 = 0.01%），比指引值高 120 个基点。 这是其首个毛利润超过 10 亿欧元的季度。
- Beat EBIT estimates by 9.8% & missed EBIT guidance by 6.7%. This was driven by €82 million in “social charges” compared to €8 million in social charges baked into the guide. Sell-side had already adjusted. These are payroll taxes paid to employees. That expense is tied to share price. Share price rose a lot, so charges rose a lot. Maybe my favorite source of an EBIT miss ever.
- 运营支出（OpEx）同比下降 9%。 在没有任何社会费用或重组费用的情况下，运营支出同比下降了 13%。
- 自由现金流（FCF）超出预期 15%。
- 美国通用会计准则每股收益 0.63 欧元，超出预期 0.34 欧元。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表
- 47 亿欧元的现金、等价物和投资。
- 无债务；12.7 亿美元的可转换票据即将到期。
- 基本股本同比增长 2.3%。 稀释后股本同比增长 5.3%。
下一季度指引与估值
- 收入超出预期 1.3%。
- 超出 26.7% 的公认会计原则 GPM 预期 140 个基点。 这是一次很大的胜利。
- 息税前盈利（EBIT）超出预期 45%。 息税前盈利（EBIT）指引中包含了 1300 万欧元的社会费用。
- 新增 1600 万 MAU；新增 600 万高级用户。
“我们已为实现 2022 年投资者日目标做好了充分准备”。- 创始人兼首席执行官Daniel Ek
Spotify 2024 年收益为 60 倍。 它去年没有任何净收入。
电话和信件
每月活跃用户数：
MAU不及预期的原因是可以理解的。 Spotify 在整个 2023 年和 2024 年继续缩减营销支出。 2023 年的回落被强劲的产品首发、好于预期的营销效率、历史上强劲的 MAU 增长以及年底退出主要市场的竞争所掩盖。 本季度，由于该公司继续审慎地控制营销支出，这些暂时性的 “顺风因素”消失了。 与此同时，该公司还在处理今年早些时候裁员造成的运营中断问题。 该公司认为，这种干扰现在已经过去，预计在 2024 年剩余时间里，MAU 的增加速度将加快。 正如 Ek 指出的那样，Spotify 已经展现出了随着时代变化而不断发展重点领域的强大能力。 在资金宽裕的时候，该公司致力于渠道顶部的增长；在宏观经济变得更加严峻的时候，该公司有效地重新设定了成本基础；现在，该公司准备在营销支出方面再次加大力度。 虽然没有 2021 年那么激进，但仍然更加激进。
“我们在 2023 年实现的 MAU 增长不仅超过了我们最雄心勃勃的预测，还创下了 Spotify 历史上最显著的用户增长记录。虽然我们预计未来将继续保持强劲增长，但 2023 年确实是非常突出的一年，不应该成为以后每一年的预期。”- 创始人/首席执行官Daniel Ek
高端业务：
虽然 MAU 业绩略有下降，但高端用户的增长却没有下降。 用户总数达到预期，其中家庭计划和双人计划（2 人）的用户数量居首位。 与个人订阅相比，这些计划的流失率较低，因此这一趋势是积极的，原因是多方面的。 每位高级用户的收入继续按季度增长 200 个基点。 这得益于价格上涨，但也受到了地域组合向消费倾向较低的国家倾斜的影响。
电话会议的一个关键主题是 “按价值定价”。 过去几年中，Spotify 已从单一的音乐业务转型为功能强大的播客和有声读物播放器。 它首次推出了视频、短片音乐发现和人工智能 DJ，以更智能地匹配内容和口味。 它还刚刚推出了 “歌曲通灵”，通过自定义歌曲获得问题的对话答案（有点奇怪）。 这些额外的产品消费渠道为更好地实现货币化创造了两个引人注目的机会。 首先，价值越大，价格越高。 它将不断增加价值，并根据价值定价。 这个操作很简单。 其次，增量产品为订阅包装提供了更大的灵活性。 它还允许 Spotify 提供捆绑和点菜式购买（如 9.99 美元的有声读物计划）。
“你会看到更多的层级，这些层级为消费者创造了更多的灵活性，让他们可以选择他们认为能为自己带来最大价值的交易类型……我们不再是一招鲜吃遍天”。- 创始人兼首席执行官Daniel Ek
这里还有一个有趣的产品扩展机会。 Spotify 正在迅速进入数字教育领域，就像它在有声读物领域一样。 如果你还记得，Spotify 最早是在德国进入有声读物领域的，因为那里的音乐公司拥有更多有声读物内容的聚合版权。 出版商正在增加自己的图书，并看到了巨大的吸引力。 所以呢？ Spotify 在内部开发了一款产品，以确保流程更流畅、更直观……并确保自己能从中分得更大的一杯羹。 有声读物的推出已经将每周的参与度提高了 1 小时以上。 更多参与 = 更多价值 = 更强定价能力。 同样的事情现在也在教育领域上演。 播客正在 “以一种积极的方式黑进系统”，以便玩转系统，做更多事情。 他们正在教授吉他和 DJ 课程，并取得了巨大的早期成功。 Spotify 目前正在开发内部产品，以便以更高质量的方式管理和托管这些产品。
- 高端用户收入同比增长 20%（外汇中性增长 21%）。
- 高级用户同比增长 14%，每用户收入同比增长 5%。
- 除北美和欧洲外，所有地区的增长率都超过了 13%。
- 毛利率因价格上涨而有所提高。 尽管如此，音乐和播客盈利能力的提高仍是另外两个更为持续的利好因素。 毛利率仍然受到有声书业务投资的影响。
广告业务：
虽然广告在 Spotify 中的份额仍然小得多，但其增长率（年同比增长 18%）已迅速接近高级会员业务部门。 即便如此，程序化、可竞价的广告印象仍然只占其广告收入的一小部分。 继续提高高针对性、精细化印象的比例将直接提升广告率。 这股顺风基本上完全对Spotify有利，因为它也在继续快速增长其广告展示。 很好的组合。 虽然音乐的定价环境强劲，但播客的定价环境依然较为疲软，与上一季度一样。 尽管如此，强劲的展示增长使音乐和播客均实现了超过 10%的健康增长。
Spotify 受众网络 (SPAN) 是 Spotify 在大多数播客应用程序中充当买家和平台发布主之间的渠道。 在上一季度扩展到 5 个新国家后，参与的发布主的数量每季度增长 10%。
观点
正如我最近在社交媒体上所说的那样，这家公司在过去一年里给我留下了深刻的印象。 能够在不对需求产生负面影响的情况下削减成本基础的非巨型公司并不多。 Spotify 证明了他们就是这样的公司……就像 2020 年的 Airbnb 一样……就像 2022-2023 年的 Uber 和 Shopify 一样……就像现在的 Block 一样……他们已经牢牢跻身于这种罕见的公司行列。 Spotify 与多家巨型科技公司竞争，它们的产品有些类似。 在我看来，这里的区别似乎很难确立。 Spotify 想出了一个办法，与拥有更大消费者网络的富裕公司竞争。 令人惊讶……令人印象深刻……强大 祝贺股东们实现了非凡的转变。
