Progyny (PGNY) – 领导层访谈与我的转变 – 2024 年 5 月 18 日

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Progyny (PGNY) – 领导层访谈与我的转变 – 2024 年 5 月 18 日

Progyny 团队本周参加了一次投资者会议。 从这里的评论到再看几天其季度报告,我对如何处理这个持仓有了新的想法。 我把卖掉的一部分又加了回来。 在这里,我将深入探讨重要的评论,并解释我为什么要转向。

利用率:

围绕 Progyny 第一季度业绩的主要问题是阿拉巴马州最高法院裁决后利用率的下降。 考虑到体外受精确实涉及胚胎的丢弃,该决定对体外受精的合法性提出了质疑。 在社会保守、堕胎法律更严格的州,这种下滑最为明显(现在罗伊诉韦德案已被推翻,决定权在各州)。

这导致该公司 3 月份的业绩不佳,第二季度的指引也不理想,因为当前的利用率趋势总是对其前瞻性指引起到指导作用。 它告诉我们,4 月份出现了高于 2022 年 1.03% 年化水平的复苏迹象,但仍低于 2023 年创纪录的 1.09%。 它继续积极回归到 1 月和 2 月创下的 1.09% 的水平。 但如果 3 月份只是昙花一现,那么第二季度的指引目标就会有实质性的提升。 一旦上一销售季的客户入驻,利用率就是影响其业绩的第一、第二和第三大因素。 随着比价变得更容易、新会员的加入以及药房混合转移问题的消失,该公司仍对下半年收入加速充满信心。

投资者日与资本分配:

在 8 月份的首次投资者日上,Progny 将进一步介绍其在女性健康领域开发的所有新产品。 它还预告说,可能会有一些并购和/或回购计划。 该公司拥有现金,没有债务。 这意味着令人信服的灵活性。

改变心意

我决定把减掉的一部分 Progyny 仓位加回去。 这是一个结构性增长行业中的市场份额领先者和市场份额占领者。 我谨慎乐观地认为,第一季度和第二季度利用率的疲软将被证明是短暂的(本周的评论对此有所帮助),而且我非常确信这才是真正的问题所在。 这不是竞争的问题。 毛收入保持在 99% 以上,销售旺季目标完全有望实现。

顺风因素依然存在。 34 岁以上妇女的生育率持续上升,这一人群的不孕症发病率高于年轻母亲。 财富 500 强品牌(Progyny 在这些品牌中的渗透率仍仅为 17%)的覆盖率与单亲妈妈的覆盖率一起持续上升。 想一想美国的任何一个大型品牌。 他们要么是 Progyny 的客户,要么是传统运营商的客户,要么还不是任何人的客户。 沃尔玛就是一个罕见的例子…… Progyny 因为沃尔玛所希望的结构而拒绝竞标该合同。

市场力量异常强大,跑道很长。 Progyny 可提供一流的临床效果,每年还可为客户节省20%-30%的成本。 这是因为它的定制治疗设计降低了新生儿重症监护室(NICU)昂贵而危险的需求。 它是唯一一家直接与国家承保人分账的托管服务提供商……这意味着它在税前而不是税后支付福利。 差异化的来源是强大的,对其产品的需求也在不断增长。

这家收入复合增长率超过 20% 的公司(扣除 2024 年上半年的收入),2024 年的市盈率为 17 倍。 我敢打赌,生物学不会在一夜之间发生神奇的变化。 我看好这家公司,它能将更好的成果、更高的可负担性和更快乐的利益相关者结合在一起。 尽管如此,我增加的仓位还是少于上一次的抛售。 我想拥有 Progyny,但我希望仓位稍小一些。

如果您想进一步了解这种商业模式,请点击这里查看我的深入分析。 其中的财务数据已经过时(在财报评论中进行了更新),但其定性观点与本文写作时一样真实。 也许更真实。

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