Palo Alto ($PANW) – 财报回顾 – 2024 年 5 月 25 日

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Palo Alto ($PANW) – 财报回顾 – 2024 年 5 月 25 日

Palo Alto 是一家网络安全公司,在终端、云和网络应用场景方面展开竞争。 它的大部分平台都是由综合并购组成的,而在这一领域,除了身份经纪商之外,它还与几乎所有人竞争。 网络安全套件名为 Strata;终端安全套件名为 Cortex(与上述 Snowflake 的 Cortex 产品不同);云安全套件名为 Prisma。 目前,13% 的客户使用所有 3 个平台,51% 的客户使用其中 2 个平台。 该业务有传统网络硬件部分,也有下一代终端、云和网络部分。 对于终端和网络领域的其他网络安全颠覆者来说,这家公司的下一代部分就是通读。

需求

  • 大致达到了预期账单额,略高于指引账单额。
  • 收入超出预期 0.7%,超出指引目标 0.8%。 PANW 的 3 年收入复合年增长率为 22.8%,而两个季度前的季度复合年增长率和 25.7% 分别为 24.7% 和 25.7%。
  • 下一代安全(NGS)年度经常性收入(ARR)同比增长 47%。
  • 产品收入同比增长 1%,服务收入同比增长 20%。

Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases

利润与利润率

  • 每股收益 1.25 美元,超出预期 0.07 美元,与指引目标相同。
  • FCF 超出预期 15.6%。

请注意,2024 年第二季度美国通用会计准则净利润率不包括一次性税收优惠。

Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases

资产负债表

  • 现金及等价物 19 亿美元。
  • 35 亿美元的长期投资。
  • 11.6 亿美元的可转换票据。
  • 稀释股本同比增长 2.9%。

指引与估值

  • 年度账单指引略微上调 0.5%,基本符合预期。
  • 略微上调年度收入预期 0.3%,基本符合预期。
  • 将 5.50 美元的年度每股收益指引上调 0.07 美元,超出预期 0.05 美元。
  • 第二季度的指引目标完全一致。
  • 将 NGS 年均增长率指引值从 34.5% 提高到 38%。 该公司还重申了到 2030 财年实现 150 亿美元 NGS ARR 的指引目标。

PANW 今年的市盈率为 57 倍,预计今年的每股收益将同比增长 25%,明年将同比增长 11.4%。

电话会与发布会

网络威胁环境:

这部分的表现与之前相差不大。 在民族国家对手利用零日(新)漏洞和对大型企业的复杂攻击之间,对网络安全工具的需求持续上升。 美国证券交易委员会(SEC)新的信息披露规定只是通过强调那些认真对待这些真正威胁的公司……以及那些没有认真对待这些威胁的公司,进一步推动了这一势头。 GenAI 正在降低黑客进行详细、复杂入侵的门槛,这使快速补救变得更加重要。 GenAI 还推动企业将数据和资产快速迁移到可支持下一代应用程序和用例的云环境中。 这就更需要强有力的保护。 在终端、云和网络安全方面,需求环境依然强劲。 该公司没有像上一季度那样提到预算疲劳,而是围绕Palo Alto产品的健康预算进行了评论。

平台化进展:

需要提醒大家的是,上个季度,$PANW 开始实行所谓的 “平台化”。 这仅仅是指推动客户使用其三个平台中的全部套件。 该公司一直在等待与竞争性的单点解决方案供应商签订合同,以寻求这些交叉销售机会。 现在,该公司正积极主动地向这些客户提供免费试用,同时展开合同。 这提供了概念验证,缩短了销售周期。 $PANW 还认为,这一平台化过程将有助于它从传统防火墙供应商和产品不那么齐全的公司中脱颖而出。 这就是企业如何 “与大量威胁保持同步”,以获得更全面的运营安全视角。

该团队在 23 个不同的细分市场上大肆宣扬其产品的领先地位,并希望更加积极主动地向客户宣传这种整体领先地位,以进一步推动差异化发展。 平台和平台化这两个词在他们的收益报告中总共出现了 81 次。 也许他们想告诉我们什么。 也许吧 迄今为止,PANW 已完成 900 个平台化项目,并计划再完成 1600 个平台化项目。

IDC 发布了一份研究报告,强调了 PANW 平台化的影响。 据该研究公司称,该流程可直接将客户的年度成本降低 10%,并将效率提高 30%-40%%。

平台化的财务影响:

在未来 18 个月甚至更长的时间里,这种演变在财务方面既有积极的一面,也有消极的一面。 首先是好的方面。 平台化的一个重要方面是将客户推向其 NGS 产品,如云检测和响应 (CDR) 以及扩展安全智能和自动化管理 (XSIAM)。 当它获得一个非平台化客户时,初始 ARR 大约在 20 万至 30 万美元之间。 对于平台化客户,根据他们使用的三大支柱(Cortext、Prisma、Strata)的数量,这一数字将跃升至 2,000,000 美元至 14,000,000 美元。 影响是巨大的。

另一方面,这一过程也将导致在 2025 财年之前的 15-18 个月内,账单开具疲软。 为什么呢? 账单在付款时产生。 作为平台化的一部分,客户正在接受延期付款合同,以取代预付报酬,因为他们 “正在努力应对更高的资金成本”。 上述 PANW 向其他供应商的客户提供的免费试用服务,也增加了这一账单方面的不利因素。

除了这些噪音,还可以从其他一些地方寻找前瞻性需求的迹象。 预订是一种需求指标,它将 PANW 计入延期付款合同,同时也计入剩余履约义务 (RPO)(因为预订是 RPO 的一部分)。 RPO 年同比增长 23%,而账单年同比增长仅为 3.1%。 考虑到这一演变将极大地延长其增长跑道,该团队乐于做出这一让步。

Cortex (Endpoint):

这是 Palo Alto 与 CrowdStrike、SentinelOne 和 Microsoft Defender 竞争最激烈的地方。 扩展检测和响应 (XDR) 为终端提供了支持,它将第三方数据源注入终端检测以扩大覆盖范围。 这正是 PANW 的扩展安全协调、自动化和响应(XSOAR)的用武之地,它有助于指引事件响应的最佳实践,同时对威胁的严重程度进行排序。 它的攻击面管理产品(名为 Cortex Xpanse)就是在这里生存的,该产品会执着地寻找和发现任何漏洞。

所有这些产品需要什么才能使其真正提供价值? 数据……大量的数据。 这就是该公司的扩展安全智能和自动化管理(XSIAM)的用武之地。 网络安全公司喜欢缩写。 XSIAM 主要用于 Cortex,但也是一些云安全工具的重要组成部分。 XSIAM 本质上是安全信息和事件管理 (SIEM) 2.0。 SIEM 汇聚安全数据,帮助组织威胁,而 XSIAM 则通过提高自动化程度来增强这一功能。 收集和整理安全数据的过程提升了这一套件中每件产品的价值。 这也许就是 Cortex ARR 持续加速的原因,也是 XSIAM 推出仅 18 个月预订额就突破 4 亿美元的原因。

Strata (Network):

SASE 是 Secure Access Service Edge 的缩写,是其网络安全工具套件的组合。 它可以防止未经授权的数据访问、坏人滥用网络(如网络钓鱼攻击使网络不堪重负),并能广泛了解网络的健康状况和性能。 更多工具包括 URL 过滤和数据丢失预防/保护(DLP)。 这就是 PANW 采用 “零信任 “安全方法的原因。 综上所述,”零信任 “意味着恶意行为者无法渗透到数字生态系统中最脆弱的部分,此后也无法在其中自由行动。 零信任确保每次都对这些权限进行一致而复杂的验证。 这是网络和云安全紧密结合的一个关键点(其中有几个)。

本季度,PANW 首次推出了 “SASE 3.0″。 通过使用 GenAI 对用户旅程进行更好的情境化和建模,可将应用程序速度提高 5 倍。 它引入了 LLM 数据分类,以更深入地标记具有细粒度上下文的数据库。 它还增加了浏览器级网络保护功能;该团队认为,”浏览器显然是保护设备安全的更好方法”。 SASE ARR 连续 6 个季度同比增长 50%。

Prisma (Cloud):

  • Dig Security 集成的第一阶段已经完成。 这涉及数据安全态势管理 (DSPM)。
  • 推出云发现和暴露管理 (CDEM),以 “评估互联网暴露风险并发现未知的互联网暴露云资产”。
  • 首次推出云检测和响应 (CDR),进一步将 XDR 功能推向云环境,实现更统一的运营视图。

新的 IBM 合作伙伴关系:

Palo Alto 以 5 亿美元收购了 IBM 的 QRadar 产品。 它还将 “根据 QRadar 内部部署客户向 XSIAM 的成功迁移情况”,在 “多年内 “支付一笔收益。 PANW 将成为 IBM 的首选网络安全合作伙伴,IBM 也将把 Palo Alto 的三个产品套件平台化。

交易亮点:

  • 7 位数的美国地方政府交易,其中包括 Cortex XDR 及其防火墙订阅。
  • 与金融服务公司签订了 8 位数的 XSIAM 和若干终端产品合同。
  • 8 位数的 SASE 平台化。
  • 与一家医疗保健提供商签订了有史以来最大的一份合同,击败了 10 家供应商,为该客户实现了 PANW 三大产品支柱的标准化。

AI:

  • 所有三个平台的 Copilots 现在都处于私人预览阶段。
  • 添加了 “精准人工智能安全捆绑包”。 这将在 7 月份全面发布。

观点

这是一个优秀的季度。 尽管有小幅度的业绩的上涨,但这一季度的表现很难让人惊叹。 这些上涨是与过去三个月中大幅下降的估计值相比较的。 不过,本季度没有受到市场的过度惩罚也是有道理的。 分析师们很可能会喜欢 NGS ARR 指引的提升,因为它显示了该公司的增长引擎在度过这段有些紧张的过渡期后会是什么样子。

该公司的市盈率为 57 倍,市净率为 2 倍。 如果这种平台化的转变证明是成功的,那就很容易证明这是合理的。 网络安全是全球最具弹性、自由裁量权最小、增长最快、运行时间最长的行业之一。 这意味着该领域的赢家可能会在相当长的一段时间内获得溢价。 如果您不认为这种转型会奏效,而且 PANW 会在很长一段时间内成为赢家之一,那么该股目前的价格可能过高了。 这就是目前的争论焦点,我对此持观望态度,Pelosi却很喜欢。

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