Meta (META) 第一季度财报 – 2024 年 4 月 24 日
Meta无需多言。
需求
- 收入比预期高出 1.0%，比指引高出 2.0%。
- 日活跃用户数 (DAU) 超出预期 5.0%。
FOA = 应用程序系列；ARPP = 人均收入
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
从本季度开始，Meta 不再披露仅 Facebook 的 DAUs，只披露其应用程序家族 (FOA) 整体的用户指标。
盈利能力和利润率
- 息税前盈利（EBIT）超出预期 3.1%。
- 比预期的4.33 美元的美国通用会计准则每股收益超出了 0.38 美元。
- 自由现金流（FCF）超出预期 10.1%。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
坚实的资产负债表
- 580 亿美元现金及等价物。
- 债务总额为 184 亿美元。
- 总股本同比下降 1.7%。
- 员工人数年同比下降 10%，但季度环比继续上升。
指引与估值
第二季度，Meta 收入指引的中值低了 1.2%。
今年，公司将运营支出（OpEx）指引上调了 1.0%，将资本支出（CapEx）指引上调了 11%。 它还告诉我们，与 2024 年相比，2025 年的资本支出将同比增长。
Meta 的市盈率约为 20 倍，预计盈利将年均增长 35%。 由于 2024 年的运营支出增加了 1%，加上第一季度的每股收益超出预期，我预计这份报告之后的盈利预期不会下降太多。 相反，它的股票交易价格约为 2024 年 FCF 的 21 倍，FCF 预计年同比增长 13%。 我预计，随着资本支出的大幅增加，FCF 的估计值将被下调。
电话会与发布会
下一个投资周期：
公司内部对 Meta 创造世界级人工智能模型和服务的能力持乐观态度，这让领导层更加大胆地投入其中。 它正计划更加积极地投资建设人工智能基础设施，以确保不出现产能瓶颈。 这一点可以从资本支出指引的上调中看出来。 它对自己在 GenAI 浪潮中的作用的看法越来越积极。 尽管如此，在这些更新的产品准备好成为真正的收入驱动力之前，投资也会随之增加。 这种时间上的不匹配将拖累 2024 年的利润率，也许 2025 年也会如此。
虽然投资额会增加，但会随着 Meta 对效率和投资审查的新承诺而增加。 它将继续专注于模型训练/推理效率、一些芯片用例的垂直整合以及 “谨慎管理员工人数和总体成本”。 它不会重蹈 2021-2022 年的覆辙。 对利润的重视并没有像当年那样被忽视。
对我来说，这是 Meta 盘后疲软的根源……但实际上，我对这种疲软感到非常兴奋。 我已经一年多没有增持 Meta 的股票了，这次报告发布后，我很想增持。 投资周期是暂时的，但最终会带来爆炸性的收入和利润增长，这样的例子不胜枚举。 它专注于创造增量价值……推动大规模发展，然后实现货币化。 它从未立即实现过货币化。
从 Metaverse…到 Reels…到 WhatsApp…到 Stories，再到最初的 Facebook 产品，都是一模一样的玩法。 虽然当前的投资周期可能会比其他周期更加激烈，但在这个星球上，没有任何团队和公司能比它更让我放心下注。 它的应用程序覆盖了半个地球；它拥有坚固的资产负债表；它是一个自由现金流怪物；它已经看到了一致的积极迹象，表明这些投资将结出丰硕的果实。 扎克一次又一次地交出了满意的答卷……我希望这次也不例外。 我个人会相信这个过程。
目前，Meta AI（由其最新的 Llama 3 基础模型提供支持）最近已在 Meta 应用程序中广泛发布。 在 2024 年扩大这一规模是一个关键的优先事项，因为它将努力使这一功能更加自然地进行会话和实用性建设。 它将成为市场上使用最广泛、效果最好的免费助手。
“成功让我相信，我们需要在先进的模式和服务上投入更多……乐观情绪已经增加了不少……初步迹象是积极的……在我们从这些更新的产品中获得大量收入之前，我们需要有意义地增加投资……我们已经证明了我们能够打造领先的模式，所以我们会继续努力。”——扎克
人工智能已在帮助金融业：
人工智能已经在帮助 Meta 应用程序变得更加吸引人。 因此，尽管 Meta AI 和其他新赌注可能需要更长的时间才能获得实质性收入，但其最成熟的工作（或 “核心 AI “工作）已经在发挥作用。
例如，30% 的 Facebook 内容是通过这些人工智能识别引擎浏览的，而几年前只有 15%。 基于人工智能的发现内容现在在 Instagram 所有参与内容中的占比也首次超过了 50%。 更好的人工智能模型意味着更好的目标定位和更多的用户参与。 该公司认为有更多机会利用人工智能来加强 Reels 业务，同时整合推荐引擎，以降低成本，提高效率。 例如，在 Facebook 上将 Reels 识别引擎和实时视频识别引擎结合起来，已经使参与度提高了 8%-10%。
人工智能还有助于为买家自动创建营销活动和广告支出回报率（ROAS）。 它有助于简化 Advantage + 中的数据入职和活动创建。 例如，模型的进步带来了更好的细分和受众建议，使每次点击成本降低了 28%。 “优势+购物”和 “应用程序”活动实现了 100%的年同比增长，这很可能是一个重要因素。
此外，GenAI 还被直接注入其 Meta Lattice 产品，以帮助确定投放的优先顺序并进行选择。 新架构采用大型聚合模型，而不是小型模型，以降低成本，提高效率——就像之前 Facebook 的例子一样。
具体到 Reels，人工智能是其继续提高性能和广告负载的重要一环。 它帮助 Meta 将广告负载和格式转移到 Reels 内利润更高、干扰更小的途径上。
简而言之，人工智能是 Meta 实现广告效果最大化的重要工具。 随着时间的推移，人工智能模型的训练和推理成果将继续为模型的不断改进提供动力。 这些改进意味着在其应用程序上花费更多的时间……也意味着更多的广告收入。
WhatsApp 和Threads：
WhatsApp 在美国的用户和参与度增长仍然是 Meta 的一大亮点。 许多人以前认为不可能实现的好消息。 本季度，该应用上的商业信息发送业务收入同比增长 82%，达到 3.34 亿美元。
Threads 目前拥有 1.5 亿月活跃用户 (MAU)，而去年同期为 1.3 亿。
费用：
毛利率从 79% 大幅增至 82%。 这主要是由于在 Quest 内部进行了库存估值调整。 所有运营支出项目占收入的百分比均有所下降。
值得注意的是，13% 的实际所得税率与 22% 的年度同比增长率相比，有助于每股收益的增长。 如果本季度税率为 22%，则每股收益应为 4.21 美元（同比增长近 100%），但实际税率的降低符合分析师的预期。 我只是提供了这个数据点，以补充背景情况。
广告增长指标：
- 点击量同比增长 20%。
- 每次展示的价格上涨了 6%，这也是 Meta 长期以来取得的最好成绩。 所有地区的情况都在改善。 健康的需求推动了这一增长，这对所有广告参与者来说都是好消息。
- 北美广告收入同比增长 21.6%。
- 欧盟广告收入同比增长 32.9%。
- 亚太地区广告收入同比增长 24.6%。 中国卖家的广告需求依然十分强劲。
- 世界其他地区的广告收入同比增长 39.9%。
最后说明：
- 雷朋智能眼镜的表现继续好于预期。 这给了团队信心，这个收入驱动因素将比之前预期的更重要。
- Meta Horizon 操作系统正在开源（如前所述）。
- 当被问及 TikTok 的潜在禁令时，该团队拒绝发表评论。 干得好。
- Reality Labs 和该公司对人工智能的投资已经开始融合，比如雷朋的多模式 META 人工智能助手就可以在没有电话的情况下处理问题。
观点
在撰写这篇文章之前，Meta的股价一直在历史性地上涨。 卖方的预期不断放大，买方的目标更加大胆，期望值高得离谱，成功的门槛也被疯狂抬高。 这个季度需要绝对完美才能获得丰厚的回报。 这是一个不错的季度……但这样的安排意味着好是不够的。 这对本周五期权到期的人来说很重要。 对于像我这样无聊的长期投资者来说，这并不重要。
资本支出增加的幅度令人吃惊，但我私下里觉得可以接受。 考虑到这是对好于预期的牵引力和机遇的回应，我就更能接受了。 在过去三年中，围绕 Meta 业务的风险已逐渐消失。 它克服了苹果公司的数据共享限制。 在没有任何禁令的情况下，它克服了迄今为止最可怕的竞争威胁。 这表明，在投资长期项目的同时，它还能灵活调整利润率。 事实证明，用户增长远未结束。 那么，还有什么可担心的呢？ 什么都没有。 而这种情况一旦出现，哪怕是最细微的新风险苗头都会被放大并受到惩罚。 这就是我看到的情况。
正如我上面所说，一年多来，我一直没有动过这只我持有的信念最高的股票的仓位。 而这个新风险正是我所需要的机会。 我坚信，Meta 雄心勃勃的投资期将带来比其他任何公司都要丰厚的回报。 想用多年资本支出周期的说法吓唬投资者？ 行吧。 那些以年为单位而不是以分钟为单位思考问题的人已经多次看到过这种情况。 那些愿意在这支球队身上下注的人得到了一致的回报。 在我看来，这将会再次应验……我正在准备增加这只我最大持股的仓位。
而Match 集团可能会在季报发布前被我斩仓，以创造流动资金来实现我对Meta的加仓。
