Match (MTCH) – 财报回顾 – 2024 年 2 月 3 日
“作为一家公司，我们在 2023 年完成了大量基础性工作，现在，有了正确的团队和既定战略，我们有信心在未来几个季度加快发展势头。- 股东信
需求
Match 的收入比预期高出 0.6%，比预期指引高出 0.7%。 它达到了 Tinder 收入增长的指引目标。 需要注意的是，支付方的负增长是由 2024 年第一季度开始的大幅涨价推动的。 加息仍是按年计算的。 这将导致第二季度付款人出现负增长，预计第三季度将触底，第四季度将恢复增长。 这是这项投资成功的关键。 只有这样，才能通过提高收入而不仅仅是削减成本来实现利润的复合增长。 削减成本只是暂时的 “创可贴”，以求在数年内实现令人瞩目的复合利润。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
利润
息税折旧摊销前利润（EBITDA）比预期高出 17%，比指导值高出 17.7%。 美国通用会计准则息税前盈利（GAAP EBIT）增长 17.6%。 它还将 0.49 美元的美国通用会计准则每股收益预期值超出了 0.32 美元或 65%。 这是该公司连续第三个季度创下 EBITDA 利润率新高。
*22 年第 4 季度和 23 年第 3 季度的 GAAP 利润率因 22 年第 4 季度的 Hyperconnect 无形资产减值而受到影响*。
*-2022 年第二季度 26.8%的运营现金流利润率与法律和解费用有关*。
Source: Brad Freeman – SEC Filings, Company Presentations, and Company Press Releases
资产负债表
- 8.7 亿美元现金及等价物；38.4 亿美元债务。
- 基本股数同比下降 3.2%；稀释股数同比下降 0.6%。
Match 新增了 10 亿美元的回购额度，目前可用回购额度为 15.7 亿美元。 这相当于其总市值的 15.1%。 该公司计划通过回购将 2024 年 11 亿美元的预期 FCF 中的 50% 以上返还给股东。 它的净杠杆率大大低于 3.0x 的目标，而且没有收购任何公司的计划。 这会导致更多的股票回购。
业绩指引
年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）和收入指引符合预期。 更妙的是，其息税折旧摊销前利润指导是一个 “至少”的指引，这意味着从最坏的情况来看，它达到了这一预期。 在前瞻性指导方面，Match 一直在努力满足卖方的期望。 这是扭转这一趋势的一小步，但却是实质性的一步。 现在，它需要兑现这些承诺，全年不出现负面修正。
其他年度指引：
- Tinder 年同比增长 7%。
- Hinge 将同比增长 36%。
- 2024 年的自由现金流为 11 亿美元，超出预期 14.8%。
下一季度的指引性目标是收入减少 1.4%，息税折旧摊销前利润减少 9.6%。 只要符合全年指南的要求，我并不担心这一点。 它还告诉我们，预计 Tinder 和 Hinge 的营销支出将按年大幅增长。
根据指引意见和分析师的估计，该公司 2024 年的自由现金流为 9 倍，息税折旧摊销前利润为 10 倍，市盈率为 12 倍。 一如既往，我用市值来表示公司的自由现金流和盈利，而用企业价值来表示息税折旧摊销前利润。
- 企业价值 (EV) 是指市值 + 债务 – 现金。 如果利润指标是利息支出前的利润，EV 就是正确的分子。
电话会及发布会亮点
需求指标：
- Tinder 收入同比增长 11%。
- Hinge收入同比增长 50%。
- Match Group 亚洲区收入年同比下降 1%，但外汇（FX）中性年同比增长 6%。 这是它近两年来取得的最好成绩。
- 常青和新兴品牌收入同比下降 4%。
费用：
- 营收成本同比下降 12%，原因是该公司收回了谷歌诉讼和解后存入托管基金的 4000 万美元。
- 销售和营销占收入的比例同比增长约 200 个基点，达到约 18%。
- 总务和行政费用占收入的比例同比下降了 200 个基点，约为 12%。
- 研发费用占收入的比例同比增长 100 个基点，达到约 11%。
Tinder
Tinder 终于宣布了新任首席执行官 Faye Losotaluno。 她曾是 Tinder 的首席运营官。 不知道为什么内部晋升要花这么长时间。 她的主要目标是推动更好的创新和产品发展，以更好地满足女性和下一代约会者的需求。 这仍然是大多数新用户使用的第一款应用程序，Tinder 需要更好地为这些消费者服务。
Tinder 在每周用户数量和定价优化方面 “势头强劲”。 这使其连续两个季度实现了两位数的同比增长。 该公司现在认为，2023 年涨价的影响已经成为过去，并 “相信涨价会创造一个更健康的支付基础”。 尽管如此，渠道顶部的疲软仍是关键问题，随着 2024 年第三季度比较数据趋于正常化，该公司不能将其归咎于价格上涨。 这也是支付方增长有望转正的原因。 本季度的日新增用户数量同比下降了一位数。 一点也不理想。
从产品角度来看，Tinder 正在增加新的发现和个人资料定制工具，以 “更好地反映新约会者的需求”。 这是 Tinder 产品进化的第一步。 2024 年的其他措施还包括测试新的发现工具和改造探索页面，让用户在刷卡之外也能找到匹配对象。
Tinder 今年将在尚未推出周订阅服务的市场推出周订阅服务。 这应该会在下一季度带来不错的付费用户顺风，但周订用户与月订用户流失率的上升会导致这种提振作用昙花一现–更像是糖衣炮弹，而不是永久性的增长助力。 它还将优化新的点菜项目，以适应持续时间、定价和地理本地化等变量。
同样，所有这些工作都将导致Tinder 付费用户的季度/季度增长在第三季度转为正值，年度/年度增长在第四季度转为正值。 这也意味着，在 2024 年下半年，每日新用户数量将恢复增长。 这些都是我继续投资的先决条件。
Hinge:
Hinge 仍然是这家公司最闪亮的明星。 由于下载量年增长率保持在 40%，付款人年增长率超过 30%，该公司 “正朝着十亿美元业务迈进”。 上一季度，它在英国、澳大利亚、爱尔兰和瑞典排名第一。 1 月份，它在加拿大的排名从第 3 位上升到第 1 位，在所有北欧国家的排名也上升到第 1 位。 它在法国的排名也从第 5 位升至第 3 位。 为了保持发展势头，Hinge 将在 2024 年对全球营销进行有意义的投资，并将 “解决匹配效率问题”，以解决匹配人数过少或过多的问题。 值得注意的是，Hinge 在 12 月份出现了新的下载疲软。 令人欣慰的是，这种情况在 1 月份急剧反弹，为这一重要应用程序的本季度开了个 “好头”。
Match亚洲：
在日本推出的电视营销显示出用户重新增长和 “扭转颓势 “的迹象。 自 2020 年以来，这个国家一直在进行大规模的斗争。 在 2024 年，继续开展市场营销和其他活动（如地方政府合作）仍将是重点。 以 1 对 1 视频聊天著称的韩国 Azar App 将于 2024 年扩展到美国和欧洲。 本季度又实现了两位数的稳健同比增长。
新兴和常青品牌：
Match 将继续巩固该类别下所有品牌的技术堆栈。 关于新的 Archer 应用程序，除了称其在全美推出的势头 “强劲 “外，没有提供太多细节。在这一类别中，新兴品牌年同比增长了 30%，而长青品牌由于有意削减营销和将重点转向运营效率，年同比下降了 10%。
AI：
与 2024 年的其他人一样，人工智能将是 Match 希望推动快速创新的一个领域。 50% 的在线约会都是通过 Match 找到的。 它的数据量远远超过其他竞争对手，因此需要更好地利用这一优势。 这就是它的计划。 有几个方面最能体现这一点。 首先是使用自动照片选择器等人工智能工具创建个人档案，让繁琐的过程变得更简单，不再令人生畏。 它还将创建新的程序，促进更好、更相关的匹配，并在如何进行对话方面提供类似 ChatGPT 的帮助。 这些新产品将在全年亮相。
观点
这一季度的表现足以让我再持有三个月（希望能持有得更久）。 这并不令人吃惊，但重要的是，它避免了年度指引导致更多的估计值向下修正。 它还避免了执行上的失误，比如暂停营销活动，这对上一季度的业绩造成了不必要的影响。 该公司仍是在线约会的主导者，在线约会仍在持续增长。 那么，我想在 2024 年看到什么呢？ 我希望支付方的趋势能像他们预测的那样恢复。 我希望指导价至少保持在现在的水平，我希望 Match 能像他们计划的那样继续缩减股票数量。 我也很想知道埃利奥特管理公司（激进投资者）对现有团队有什么要求。 正如我过去所说，这家公司非常适合激进分子介入。 它拥有品牌、资产负债表和市场份额，可以在未来数年内取胜。 它需要更好地执行。 本季度标志着执行力更强趋势的又一个开端。 我不想再看到这种趋势过早结束。 我对这一季度持乐观态度，但仍然认为今年有可能出现衰退。 转机从来都不容易。
