Lululemon (LULU) 和 Match (MTCH) – 投资组合管理和杰富瑞说明 – 2024 年 4 月 6 日
投资组合管理
我对 Match Group 的立场很快就失去了信心。 Tinder 及其他应用程序在渠道顶端的弱点无法被 Hinge 的优势所抵消。 他们还没有显示出任何修复渠道顶部的能力，我对他们能否做到这一点越来越持怀疑态度。 老实说，几周前我刚刚变成单身汉。 我下载了这个应用程序进行探索，发现这个生态系统很不靠谱。 这里充斥着机器人和试图推广其他 “社交媒体”（又称 “唯一粉丝”）账户的人。 在线上这是个鬼城，而线下我住在热闹的迈阿密。 Tinder 似乎已经奄奄一息，而新的领导层似乎无法阻止这种死亡。
所以呢？ 我认为 Lululemon 的息税前盈利（EBIT）为 18 倍。 我看到了其 17% 的年同比 GAAP 息税前利润增长预期。 我认为它将因年度利润和收入预期分别低 1.0% 和 1.7% 而受到惩罚。 我走访了它的店铺，看到店内始终人头攒动，其新款男鞋在我走访的所有 3 个地点都表现出色。 轶事，仍然是轶事。 而 Match 集团的息税前盈利（EBIT）远期汇率为 14 倍，营业利润年增长率持平，其最大的资产也出现了真正的衰败迹象。 然后呢？ 随着Lulu 的下跌，我希望能削减 Match Group 的持仓，这样我就能以类似的估值倍数购买更多优质公司的股票。 上周晚些时候，当露露跌向 360 美元时，我就这么做了。 如果露露跌到 340 美元左右，我还会再买一次。 现在，我正在考虑何时注入下一笔资金，以及露露能否达到下一个买入目标。 如果前者优先，我会用现金来加仓。 如果后者占先，我将再削减 12% 的 Match 股份，以增加更多的露露持仓。 这就是它的计划。 理想情况下，我想再持有 Match 一个季度，看看他们是否能显示出真正的进步迹象。 Match让我非常失望，我不愿意再忍受这种失望了。
杰富瑞说明
本着对露露的高度信心，我想讨论一下杰富瑞（Jefferies）本周的一份看跌报告。 其中的标题是 “市场份额输给 Vuori 和 Alo”。 我觉得这有点不负责任。 为什么呢？ 这项调查随机抽取了 500 人，结果显示他们在其他两家公司的消费比以前多了。 这不仅是轶事，它还基于美国的真实数据，但它也不是因果关系。 这并不意味着露露失去了服装市场的份额。 这些结果远非相互排斥。 LuLu 明确表示，在整个 2023 年和 2024 年，市场份额将进一步扩大。 Athliesure 在服装市场的份额不断扩大，露露永远无法垄断 这个年复合增长率达 9% 的价值 3500 亿美元的行业。 这是不现实的。 Vuori和Alo还好吗？ 他们是私人的，所以谁知道呢……但我们假设他们是私人的。 服装业的蛋糕很大，露露的份额也在不断扩大。
两年来，杰富瑞一直看跌露露（也许是分析师的裤子不合身？） 一般来说，露露一直是卖方的宠儿。 然而，Jefferies 将其称为 “下一个 Under Armour”，我对此不敢苟同。 该品牌非常纯正（参见其与同行的利润率对比），知名度仍然很低（尤其是在北美以外地区），面料创新无与伦比，其与时尚潮流同步发展的步伐也是如此。 但最重要的是，这里的领导团队比 Under Armour 的领导团队要强得多。 这些论证都是主观臆断，露露一贯的财务业绩才是具体证据。
这不是一种短暂的时尚。 一种时尚不会在近四分之一个世纪的时间里持续盈利。 时尚不会在大金融危机中成长。 在我看来，这是一个正在茁壮成长的巨型品牌，但在本季度的表现却略显低迷。 投资者对略微令人失望的指导失误感到紧张，因为该团队暗示前景是保守的。 他们担心的是增长放缓，而今年下半年随着比价变得更加容易，增长将会加快。 今年上半年的增长率将比长期目标高出几个百分点，因此这些增长率当然会放缓。 无论如何，它都将顺利实现或超过 2026 年的目标。
今年我需要看到更多的失望，才会开始改变我的看涨观点。 很少有跌势能比露露的跌势更让我有信心买入，在事实发生实质性变化之前，我将继续保持这种信心。 我的立场永远是开放的，不断变化的。 上一季度并没有让我的立场转变。
